结构动力学分析.ppt

* 华中科技大学经济学院 430074 xshtian@mail.hust.edu.cn * 期望尾部损失 为了定义ES，让L为随机损失有分布函数FL，以及??(0,1)为置信水平。记得?-VaR定义为FL的?-分位点。在置信水平?的ES定义为. ESα ＝ * 华中科技大学经济学院 430074 xshtian@mail.hust.edu.cn * * 华中科技大学经济学院 430074 xshtian@mail.hust.edu.cn * 对市场风险进行保险 保险策略：市值下降不会超过l；保险的代价应该是， cl＝E[max(L – l)],它与期望尾部损失密切相关：cl＝ q(Tl – l), 式中Tl为期望尾部损失 * 华中科技大学经济学院 430074 xshtian@mail.hust.edu.cn * 波动率作为市场风险的度量 没有特别集中考虑大的损失。 与VaR度量没有显著的区别，但更方便。 * 华中科技大学经济学院 430074 xshtian@mail.hust.edu.cn * 风险度量的一致性 VaR度量满足同质性、单调性、以及无风险条件，但它不满足次可加性。 Subadditivity (diversification) （次可加性，分散性） m(L1 + L2) ? m(L1) + m(L2) Positive homogeneity (scaling) , （头寸同质性，缩放性或比例性） for every m(?L) ?m(L), ? 0 Monotonicity （单调性） m(L1) m(L2) if L1 L2 ; Transition property （变换特性） m(L + a) ? m(L) ? a 不满足次可加性意味着不鼓励分散性，它会带来很大问题。 两个资产分开考虑有很小的风险，放在一起组合却增大了风险。 * 华中科技大学经济学院 430074 xshtian@mail.hust.edu.cn * * 华中科技大学经济学院 430074 xshtian@mail.hust.edu.cn * 1.4 度量信用风险 逆向选择和道德风险意味着，除了信用风险对市场风险的贡献之外，还应该考虑对手方信用风险、以及限制在行业、地理区域等方面的信用风险集中度。 信用风险的度量主要包括： 违约损失的市值； 信用风险暴露； 见12、13章 * 华中科技大学经济学院 430074 xshtian@mail.hust.edu.cn * 针对信用风险暴露的资本金指导书 1988年巴塞尔协定； 新的巴塞尔协定：基于发行人信用评级的资本金设定； 获得信用评级的两种方法：标准法和内部评级法（IRA）； 内部评级法允许分散化（颗粒化）调整(granularity adjustment)。 * 华中科技大学经济学院 430074 xshtian@mail.hust.edu.cn * 表 2.1. （BIS）巴塞尔协定提出的标准风险权重 风险权重 (百分比) 证券类型 AAA 至AA? A+ to A? BBB+ 至BBB? BB+ 至B? Below B? 没有评级 有资产支撑的 20 50 100 1501 资本金直接扣除 资本金直接扣除 银行, 选择12 20 50 100 100 150 100 银行, 选择23 20 504 504 1004 150 504 企业 20 100 100 100 150 100 主权 0 20 50 100 150 100 * 华中科技大学经济学院 430074 xshtian@mail.hust.edu.cn * 表2.2. 比较优先无担保企业债券的资本金要求 资本金要求 (占资产的比例) 信用评级 1-年中的违约概率（%） 当前协定 标准方法 内部评级法 AAA 0.03 8.0 1.6 1.13 AA 0.03 8.0 1.6 1.13 A 0.03 8.0 4.0 1.13 BBB 0.20 8.0 8.0 3.61 BB 1.40 8.0 8.0 12.35 B 6.60 8.0 12.0 30.96 CCC 15.00 8.0 12.0 47.04 华中科技大学经济学院 430074 xshtian@mail.hust.edu.cn 华中科技大学经济学院 430074 xshtian@mail.hust.edu.cn 金融风险管理2011~2012第一学期 教材: Credit Risk: Pricing, Management and Measurement Darrel Duffie Kenneth J. Singleton Graduate School of Business Stanf