经济初步下台阶之后——存量调整,债券担大任分析.ppt

* * * P* 在债券走牛和股票走势相对较弱的推动下，自去年四季度以来股票型基金回报率显著低于债券型基金，从而带来基金内部结构的改变，截止10月份股票基金仅发行了1067亿份，而债券型基金却发行了964亿份，这同09年和10年形成了鲜明的对比。 资料来源：WIND，国家统计局，光大证券研究所 基金内部结构的变化 图：主要基金类型的投资回报率 图：09年以来债券发行规模持续增加 P* 在多种因素影响下券商总资产规模仍处在小幅萎缩状态，券商集合理财业务在券商整体业务体系中占比仍相对较低；但随着券商金融创新的不断推进和相关业务的放开（如资管领域）将对债券的需求增加。 资料来源：WIND，国家统计局，光大证券研究所 券商是债券需求的潜在主力军之一 图：券商总资产总体呈现小幅萎缩态势 图：券商资管集合理财总规模相对极为有限 P* 资料来源：WIND，国家统计局，光大证券研究所 券商是债券需求的潜在主力军之一 图：今年券商集合理财中债券投资比例显著上升 在多种因素影响下券商总资产规模仍处在小幅萎缩状态，券商集合理财业务在券商整体业务体系中占比仍相对较低；但随着券商金融创新的不断推进和相关业务的放开（如资管领域）将对债券的需求增加。 P* 2013年债券市场投资策略 风险可控下的票息为王 34 2013年债市的四大操作策略 35 P* 资料来源：光大证券研究所 总体上，经济初次下台阶后缓慢企稳，增量相对有限，实体经济和虚拟经济中存量调整，实体经济回报率和通胀构成了债券收益率上下波动的空间，债券票息价值相对较高； 在基建投资和城镇化支撑经济缓慢企稳的背景下，我们依然看好的行业是：煤炭、采矿、公用事业、部分中游制造、消费类 风险可控下的票息为王 P* 资料来源：光大证券研究所 票息 以短养长 杠杆 分配设计 2013年债市的四大操作策略 P* P* P* 谢 谢！ 光大证券研究所 固定收益研究团队 联系人： 蔡万科： 021 唐丁祥： 021 韩 聪： 021 熊 伟： 021郜彦伟 执业证书编号：S0930510120020 联系电话：021 P* 特别声明 本证券研究报告仅供光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一，经营业务许可证编号： 本公司已获业务资格：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。 本证券研究报告报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（包括光大证券研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本证券研究报告报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表