中国期货交易市场的风险与市场监管.要点.pptVIP

期货理论与实务第5章 中国期货交易市场的风险与市场监管 郑适 中国人民大学商学院 第5章 中国期货交易市场的风险与市场监管 5.1 期货市场风险概述 5.2 中国期货市场风险的特征 5.3 中国期货市场监管的现状与实践 5.4 如何有效预防风险发生 第5章 中国期货交易市场的风险与市场监管 期货交易的出现能将价格风险从风险厌恶者转移到风险偏好者那里，从而使得每一个市场参与者都能实现与其相适应的风险水平，降低或者转移企业面临的价格风险。 目前市场上运用最广的综合性风险衡量指标体系是基于VaR（Value at Risk，风险值）理念的指标体系。 VaR理念的核心是 VaR风险值，即一个资产组合在特定持有期间内以及特定的置信区间下，由于市场价格变动所导致此投资组合的最大预期损失。 VaR把金融机构的全部资产组合风险概括为一个简单的数字，并以美元计量单位来表示风险管理的核心——潜在亏损。 VaR实际上是要回答在概率给定的情况下，金融机构投资组合价值在下一阶段最多可能损失多少。 5.1 期货市场风险概述 市场有效性的划分 有效市场假说（Fama，1965），认为市场是一个鞅，或“公平博弈”，即信息不能被用来在市场上获利。市场效率分为外在效率和内在效率。 内在效率：“交易运作”效率，即市场可以在最短时间内以最低的交易费用为交易者完成交易，它反映了证券市场的组织功能和服务功能的效率。 外在效率：“公平游戏”效率，即价格反映了所有相关的信息。 5.1 期货市场风险概述 市场有效性的划分 外在效率分为三个层次（Roberts，1967） 弱型效率 证券价格反映的是有关过去价格和过去收益的一切信息。 半强型效率 证券价格不仅能反映过去价格和过去收益的一切信息，而且还融会了一切可以公开得到的信息。 强型效率 证券价格在充分反映过去价格和过去收益的一切信息，以及一切可获得的公开信息之外，还对非公开的信息异常敏感，能即刻反映全部公开和非公开的有关信息。 5.1 期货市场风险概述 市场有效性的划分 法玛将这种分类法确定为经典（Fama，1970）。 三种形式的区别在于假定了不同的相关信息被渗透到证券价格中。这三种市场是单向包容关系。 5.1 期货市场风险概述 关于期货市场风险的理解 不确定性和负面性是风险的基本特征。 期货市场的主体结构是影响期货市场风险的一个相当重要的因素。 投资主体中，套期保值者、投机者和套利者这三者之间的比例是否合理，是现货市场风险能否在期货市场得到有效转移与分散的关键。套期保值者要分散转移的风险，需要有规模相应的投机者和套利者来承担。 同时，个人投资者与机构投资者的数量也应该保持合适的比例 5.1 期货市场风险概述 期货市场风险的成因 价格波动 杠杆效应 非理性投机活动的存在 投资机构内部控制制度薄弱 5.1 期货市场风险概述 期货市场的风险类型 系统风险 是由于全局性事件引起的投资收益减少的可能性。它影响整个期货市场价格的波动，对全体市场参与者的总收益产生全局性影响，投资者很难规避。 非系统风险 又称非市场风险，是由于非全局性事件引起的投资收益减少的可能性。它是与整个期货市场波动无关的风险，即由于某种因素变化而对期货市场某一品种带来收益损失的可能性。 5.1 期货市场风险概述 期货市场的风险类型 其他风险 信用风险（客户风险/违约风险） 流动性风险（缺乏交易对手而无法平仓） 操作风险 法律风险 政策风险 5.1 期货市场风险概述 期货市场风险的特征 期货市场的各种风险对比现货市场，有风险放大的特征 参与期货交易的商品通常是价格波动频繁的商品，期货价格易于现货价格产生强烈共振，扩大风险面，加剧风险度。 期货交易具有“以小博大”的特征，投机性较强，交易者的过度投机心理容易诱发风险行为，增加了风险产生的可能性。 期货交易是连续性的合约买卖活动，风险易于延伸，引发连锁反应。 期货交易量达，风险集中，造成的盈亏大。 期货交易具有远期性，未来不确定性因素多，预测难度大。 5.1 期货市场风险概述 VaR度量 1.市场参与者行为 2.金融风险定量评估 3.VaR的计算 风险管理的基础和核心是对风险的定量分析和评估，即风险测量。VaR风险价值法是目前金融市场风险测量的主流方法。 期货经纪公司可以利用VaR方法进行资产管理。通过对所持有不同资产风险值的评估和计量，及时调整投资组合，以分散和规避风险，提高资产运营质量和运作效率。 5.1 期货市场风险概述 1.市场参与者行为 现代风险控制理论认为，偏好因素是风险管理的核心。 期望理论（卡尼曼特沃斯基，1979） 投资者往往具有过早结清其盈利头寸而过晚结清其损失头寸的倾向，有经验的交易者利用这种不对称偏好遵循“结清损失头寸而保持盈利头寸”就能获利。交易者还有一种损失