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後舅大擎 硕士学位论文 学校ft玛．10246 学 号：032015051 中国股票市场流动性及其影响因素研究 院 系： 专 业： 姓 名： 指导教师： 完成日期： 经济学院 西与+经济学 粱非 殷醒民教授 2006，f 5月10日中文摘要 流动性是证券市场存在的基础和生命力所在。近年来，国外成熟证券市场的 流动性研究伴随着证券市场微观结构理论的发展取得了大量的研究成果，但我国 由于受到市场发展状况和数据可得性的限制，流动性研究才刚刚起步。本文通过 对中国股票市场流动性及其影响因素的实证研究，深入分析了中国股票市场的流 动性特征；同时结合实证检验结果，借鉴国外研究经验，力图发现中国股票市场 流动性变化的深层次原因，为我国的证券市场结构设计和制度改革提供有力的理 论支持。 本文把可能对中国股票市场流动性产生影响的因素分为两个层次：第一个层 次是市场内部因素，主要包括订单流方向、市场回报率以及回报率的波动性；第 二个层次是宏观经济政策因素，本文采用基准利率作为货币政策的代理变量，希 望发现宏观经济政策和微观市场流动性之间的动态联系，这种尝试突破了以往国 内流动性研究只关注于微观市场内部的局限，是本文的创新之处和最大亮点。 在实证研究部分，本文采用向量自回归模型检验中国股票市场流动性与其两 个层次影响因素之间的动态联系。实证结果表明，在对市场流动性指标买卖价差 的预测中，买卖价差本身和基