企业价值评估讲座重点解读.pptVIP

企业价值评估讲座 * 第一讲　评估师的理念 一、我们需要什么样的理念 　 　案例：一株疫苗引发的血案 　　　2011年3月24日，华创证券的分析师廖万国对重庆啤酒（600132）给出每股156元的目标价。理由是：“治疗用合成肽乙肝疫苗2014年上市的可能性极大。保守测算乙肝疫苗上市后10年可以产生800亿以上的销售收入和过百亿元的净利润。我们预计随着2011年10月26日临床结束并显示优异的疗效，600132将上升至一个新台阶，预计将可以达到其未来5年连续经营贴现价值的一半即每股144元，加上啤酒业务价值12元即每股价值在156元。 * 事实又是如何呢？ 　　若对此事有兴趣： 百度：重庆啤酒事件 * 案例： 　　2010年中国证监会统计：上市公司并购重组有90% 是按评估值定价。5%高于评估值定价，5%低于评估值 定价。 　　理财周报2012年2月26日发布《中国分析师报告》， 共分析105594份报告。用事实说明：1969个分析师 38.72%研报误判率，520人总体偏离度≥50%！ 　　结论一：评估师如此之高的”准确率“掩盖不了目前中 国资本市场先定价，后评估的现状。 　　结论二：我们真有能力确定企业的“真实价值”吗？企业存在真实价值吗？ * 巴菲特如是说：内在价值是估计值，而 不是精确值，而且它还是在利率变化或者对 未来现金流的预测修正时必须改变的估计值。 考察同一组事实的两个人几乎总是不可避免 地得出至少是略有不同的内在价值。这是我 们永远不会给你我们对内在价值估计值的原 因。 我们只是对于估计一小部分股票的内在价 值还有点自信，但这也只限于一个价值区间， 而决非那些貌似精确实为荒谬的数字。 * 什么是价值？ 　　在市场经济中，毫无疑问，价值是一个重要的度 量工具。对价值的定义即包含有哲学的、宗教的、艺 术的、经济的、乃至人性的各种多元化的定义。 　　多元化的价值观导致价值判断的标准不一。商品的 价值就是由商品为其占有者带来的效用，稀缺性、欲 望、实际购买力，供需所决定。 　　评估师眼中的价值：同一项资产（或企业）基于不 同的评估目的（或委托方不同的经济行为），可以认定 有不同的价值表现。即一项资产不止有一个价值。 * 为此我们要了解： 1、价值类型和评估方法的 关系意味着什 么？ 2、价值类型不同，评估结果也就不同。 * 错误想法：以前没有价值类型，我们 也进行了评估。投行、证券分析师没用 价值类型别人也在估值。 * 实际上他们隐含了价值类型。如投行 采用的DCF和市场法就隐含了他们的估 值是公允市场价值。 * 因此，价值类型是评估前提，方法是衡 量标尺，目的是为法律或委托方服务。 * 二、解读“市场价值” 《资产评估价值类型指导意见》第五条规定： 　　市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性 行事且未受到任何强迫的情况下，评估对象在评估 基准日进行公平交易的价值估计数额。 　《指导意见讲解》第18—22页对此进行了大篇幅 的讲解，正是这种讲解让本来不糊涂的我们变得糊 涂。 　 * 我们的疑惑： 　　资本市场每天的成交价格是否代表了市场价 值？ 　　股票市场、期货市场、外汇市场、房地产市 场、二手车市场的价格又意味着什么？ 　　从评估师的角度如何去解释？ 　尽而： 　　评估师的职业是发现和确定价值，有此本事 那你为什么不富有？ 　　 * 金融资产市场 实物资产市场 其中 房地产市场——有可能价值驱动 二手车市场——价格驱动 其它资产 价值完全由价格 （古玩、邮票、艺术品、 驱动，无法确定 珠宝） 合理价值 股票市场 内在价值驱动 期货市场 价格驱动 外汇市场 价格驱动 分析各种市场的价格与价值的关系 * 我的理解： 　1、市场价值就是指公允市场价值，而不一定是目前的 市场价格。 　2、公允市场价值具有市场客观性和评估师判断主观 性的双重特性。 　 3、证券分析师和投行人士眼中的内在价值是