“一路一带”全球大战略下的系统性机会教案分析.docx

“一路一带”全球大战略下的系统性机会 投资要点 ★＃s“um一m路ar一y＃带 ”全球大战略恰逢其时，有望启动海外基建浪潮。IMF 为代表的 全球财政政策指导思想发生重大变化。我们认为，在11 月15-16 日在澳大利亚 布里斯班举行G20 领导人会议，有望继续重申全球基础设施投资倡议。通过债 务模式的基建扩张，拉动全球经济对投资者构成一种潜在的拐点性机会。 ★中国资本输出战略越发清晰 ——福塔莱萨成为中国版马歇尔计划的启动点。以福塔莱萨金砖货币体系和金砖 开发银行为标志性事件，中国版的马歇尔计划已经启动。 ——亚洲基础设施投资银行（AIIB）成为对全亚洲的资本输出平台。2014 年10 月24 日，中国为首成立亚洲基础设施投资银行，成为中国向全亚洲进行资本输 出的战略性平台。具有资本优势和产业比较优势的中国，将是其中的最大受益者。 中国的基建产业链企业，将会实质性受益于中国走出去战略带来的需求大增长。 ——人民币国际化将助推中国走出去战略。人民币的国际化将作为货币发行保证 金的外汇储备释放出来，成为可以动用的一种战略性资产，成为中国实行资本输 出战略的重要保障。 ——“一带一路”是中国资本输出计划的战略载体。（1）丝绸之路经济带同时具 备能源和地缘安全意义（2）“21 世纪海上丝绸之路”的建设是中国连接世界的 新型贸易之路。 ★三条主线，看好投资品产业链的拐点性机遇 ——（1）资本输出促进产业升级，推荐基建、高铁和核电。基础设施的安全畅 通是加强贸易、促进人员往来与文化交流的前提，在构建“一路一带”中处于基 础性的地位。除新加坡外，东盟国家和中亚地区工业化程度均不高，基础设施落 后，对管线、铁路、港口、机场、电信、核电等基础设备和能源设备需求量巨大。 ——（2）丝绸之路经济带地域首推新疆和陕西，行业推荐基建、能源产业链。 新疆是丝绸之路的中国对外出口，且经济发展水平低，基础设施发展空间大；陕 西是丝绸之路的起点，政策出台积极。作为陆上交运通道，“丝绸之路经济带” 首先要打通西北五省的交通道路，因此需大力发展运输的基础设施建设，而中亚 国家的能源运输给丝绸之路沿线各省带来油气管道建设的投资机会。 ——（3）海上丝绸之路地域首推福建和广西，行业推荐交运。福建的地理位臵 具有对台交往的独特优势，且目前正在申请海西自贸区；广西是我国唯一与东盟 海陆相连的省，是海上丝绸之路中的“通道”和“门户”，现代的“海上丝绸之 路”将中国和东南亚国家临海港口城市串起来，所属地港口将直接受益。 ★相关具体个股请参见报告正文。 “一带一路”全球大战略恰逢其时，有望启动海外基建浪潮 从财政紧缩走向大力发展基础设施，全球财政政策指导思想开始转变 2008 年次贷危机之后，特别是2011 年发生欧债危机之后，人们看到了不审慎的 财政赤字的毁灭性结果。在这一背景下，以IMF 为代表的传统“财政整固”（fiscal consolidation）理念，再度大棒挥舞，强调采用严格的财政纪律，通过降低财政赤 字率，以及推进市场化改革，从而恢复经济活力。然而，这一教条主义的财政紧 缩救助思路，在当下，却遭受到了广泛的质疑：经济已经处于深度萧条之时，还 要再加上财政紧箍咒，这无疑于在政治上选择自杀。 虽然经济危机往往由不当的财政滥用造成，但当经济萧条来临之时，如何制定合 理的逆周期财政政策，从而拉动经济增长走出困境，仍然是政府的责任。我们认 为，扩张性的财政政策，本质上需要考虑的就是资产的跨期配臵是否是有超额回 报。举例而言，如果当前借款利率是5%，资本性财政支出投向有回报的领域而形 成资产的回报率达到10%的话，那么，当期的财政赤字在未来就能以更高的税收 收入增加得到补偿，因此，当期的逆周期财政赤字政策就是有价值的。 这一理念也和林毅夫教授任世界银行（World Bank）副行长时（2008-2012）提出 的通过全球基建投资拉动全球经济增长走出泥潭的思路是吻合的。当下，新兴市 场经济体仍然面临着普遍的公共基础设施不足，如果经过精细计算的基建项目投 资从而打破瓶颈，就能充分发挥这些国家的比较优势，从而拉动全球经济增长。 在这一思路指导下，我们判断IMF 指导性的财政政策思路发生了系统性的变化。 IMF 在2014 年10 月发布的《世界经济展望（World Economic Outlook）》里的第 三章，专题探讨了《是不是到大力发展基础设施的时候了？公共投资的宏观经济 效应》，IMF 着重提出：在面临基础设施需求的国家，现在是大力发展基础设施 的时候了。先进经济体目前的借款成本低、需求疲软，许多新兴市场和发展中经 济体存在基础设施瓶颈。 过去三十年里，在先进、新兴和发展中经济体，公共资本存量在产出中所占比例 （基础设施的代理指标）显著下降，表明存在着基础设施需求。新