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策略研究 每日随笔 之 全球视野 ◆美国的困境与出路。系列之一 假设你是即将当选的美国总统。上台伊始，当你举目四望美国经济的时候，你会绝望地发现几组矛盾如蛆附骨而至。 第一组：债务与增长。美国财政部29日宣布，美国计划在今年10月到明年3月底之间发行6300亿美元的净适销债券。2008财年次贷危机爆发，2009财年美国财政赤字1.412万亿美元，2010财年1.293万亿美元，2011财年1.295万亿美元，2012财年1.089万亿美元。短短4年时间，美国国债余额占GDP比例从2007年64%一路飙升至2011年末98%，并在2012年毫无悬念地突破100%。印了这么多钱（前两次量化宽松，美联储资产负债表扩张了近2万亿美元，第三次量宽搞完后，最终将扩张到多大还是个未知数），花了这么多钱（有趣的是，四年增加4万亿赤字，美联储持有国债余额上升1.2万亿，也就是说美国政府寅吃卯粮的钱里面30%是印钞机里直接吐出来的），美国依然处于不温不火中，1980年以降，美国季度GDP环比折年率平均增速2.64%，中位数2.8%。2000年以来，美国季度GDP环比折年率平均增速1.7%，中位数2.1%。2009年以来，美国季度GDP环比折年率平均增速1.5%，中位数2.0%。定性的看，金融海啸是1929年以来最严重的危机，而2009年以来美国经济的表现堪称二战以来最糟糕的复苏。这可惜，这两个“最”都不是啥好东西。因为复苏弱，所以需要财政刺激和货币刺激。因为经济弱，看不到财政复苏的迹象，债务负担逐年上升，削减开支成为必须完成的“mission impossible”。美国经济好比登金字塔，越往前行路面越窄，走到最后就成了50米高空走钢丝，左边是每年一次的债务上限谈判，右边是人所共知的财政悬崖谈判。从国际货币基金组织到国会预算办公室，从华尔街到美国联邦储备委员会，几乎所有机构的经济学家都会告诉你，严厉的财政紧缩会引发灾难性后果，欧洲大陆已经生动地演示过什么叫紧缩效应。与此同时，大量的国会议员会告诉你，过去几年的债务增长格局无法持续，必须尽快想办法解决问题。如果超级减赤委员会也无法解决问题，那就让自动减赤计划来完成任务。出路在哪里？  近期观点一览： 2012年10月8日，“在这种背景下，10月8日欧洲财长会议召开，能出啥好结果么？西班牙的脾气反正就是不到黄河心不死，你指望他在西班牙十年期国债利率低于6%的区间做出妥协，我看悬。西班牙现在不提救援申请，那就只能等待下一个合适的时机。最快最快，或许也要等到本月底的欧盟峰会。在此之前，我们减仓黄金，做个战术风险规避动作，中长期战略投资者可以保持不动。” 2012年9月17日，“万众期盼的量化宽松，终于成为事实。对于金融市场而言，这是一场盛宴的的开始。但是，哪怕再辉煌的演出，也不可能一路高潮下去。起伏乃是金融市场最不缺的东西，站在目前这个时点，要想给大家提示一点短期风险。” 2012年8月17日，“我想提出一个新的猜想：中期内，欧元兑美元汇率的拐点已经出现。未来一两个季度，走高将成为主基调。” 2012年7月3日，“我做一个大胆猜测：从现在开始的一段时间里，中东局势将成为全世界的焦点。基于以上猜测，我相信原油将成为上涨最显著的品种。” 2012年6月21日，扭曲操作出炉，正在市场投资者纷纷预期年内无法看到量宽出炉的时候，我们明确提出“2012财年眼瞅着要在10月结束，财政悬崖已经近在咫尺，但美国国会议员们还忙着互相掐架。财政支出一旦被动下降，就业市场的恶化几乎不可避免要恶化。到那时候，我们将看到财政政策部分退出、货币政策被迫大幅加码，QE 3离我们并不远。” 2012年6月28日，“如果你认为欧洲理事会、欧洲央行、欧盟委员会以及欧元区集团共同拟定的咚咚会被否，就继续看空。反之，还是瞅瞅最近一周CRB综合期货指数的走势，然后一咬牙一跺脚开始看多。” 2012年5月18日，“从现在开始的一段时间里，美联储货币政策的调整可能和欧洲路线选择同样重要。如果贵金属表现持续显著优于其他工业金属，同时也显著优于股市。那么，全球新一轮刺激政策风暴的可能性极高。” 2012年3月1日，“美元指数或将持续上升，警惕由此带来的一系列影响(美元上涨果然如期而至)。” 光说不练是假把式，光练不说是傻把式。本着密切联系投资实际的原则，特开两个模拟盘。 ◆全球视野大类资产配置模拟盘 本模拟盘操作标的为所有国际大类资产，包括货币指数、股指、大宗商品等所有主流资产类别。 操作理由：全球新一轮宽松，叠加中东震荡加剧，战略性持有原油。 注：2011-10-11开始，初始资金100万，无杠杆，对应本金0.1%的单边手续费 时间 品种 持仓（万） 买入 卖出 止损 止盈 现价 总资产 总资产收益率 2011/10/11 美元指数