第三部分金融全球化理论与政策iv.金融全球化与宏观经济政策.pptVIP

国际金融专题之三国际金融理论前沿 * hubo: hubo: 中国人民大学财政金融学院 陈雨露 中国人民大学财政金融学院 2004-12-21 第一代货币危机模型 第二代货币危机模型 第三代货币危机模型 第四代货币危机模型：雏形 目 录 第一部分 货币危机理论 中国人民大学财政金融学院 原罪论 害怕浮动论 中间制度消失论 第二部分 汇率制度理论 目 录 中国人民大学财政金融学院 金融全球化的内涵 金融全球化的基础 金融全球化的衡量指标 金融全球化与宏观经济政策 第三部分 金融全球化理论与政策 第一部分 货币危机理论 第一代货币危机模型 Paul Krugman, MIT Robert P. Flood, IMF Peter M. Garber, Brown University 经济基本面决定货币危机是否要爆发； 假定政府为解决财政赤字问题而大量发行纸币；央行为维持汇率稳定而无限制地抛出外汇储备； 当经济的内部均衡与外部均衡发生冲突时，维持内部均衡的政策必然会导致外部均衡丧失，投机者的冲击将导致货币危机。 中国人民大学财政金融学院 第一部分 货币危机理论 第二代货币危机模型 20世纪90年代初的欧洲货币危机就很难用原有的理论解释； 代表人物： Maurice Obstfeld, University of California at Berkeley Gerardo Esquivel, Harvard University Felipe Larrain, Harvard University 模型仍注重经济基本面，但提出一定条件下公众的主观预期能成为主导因素； 投机者的行为导致公众信心丧失从而使政府对固定汇率制的保卫失败，危机将提前到来； 羊群行为（Herding Behavior）和传染效应（Contagion Effect） 中国人民大学财政金融学院   第一部分 货币危机理论 第三代货币危机模型 1997年下半年爆发的亚洲金融危机在传染的广度、深度等方面都有别于以往的货币危机，原有的货币危机解释力度有限； Paul Krugman在这个方面做出了贡献。 金融过度（Financial Excess）加剧一国金融体系的脆弱性； 亲缘政治的存在增加金融过度的程度； 危机关键还在于企业，企业财务困难加强投资者抛售本币的决心。 中国人民大学财政金融学院 第一部分 货币危机理论 第四代货币危机模型：雏形 Paul Krugman and Aghion (Harvard University) l在第三代危机模型的基础上又提出一些新的解释，即“资产负债表效应假说”； 第四代危机模型有待完善，有关危机的资产价格传导因素应引起重视。 企业借款与足额担保假设 “资产负债表效应假说” 中国人民大学财政金融学院 第二部分 汇率制度理论 原罪论(the Original Sin Hypothesis) 金融市场的脆弱性； 企业融资的货币不匹配（currency mismatch）和期限不匹配（maturity mismatch）； 无论浮动汇率制还是固定汇率制都会存在问题； 最好的解决方式就是美元化(Dollarization)。 中国人民大学财政金融学院 Eichengreen Barry, 1994, University of California at Berkeley Ricardo Hausmann, 1999, Harvard University 第二部分 汇率制度理论 害怕浮动论(the fear of floating Hypothesis) 一些实行弹性汇率制的国家，却将其汇率维持在对某一货币（通常为美元）的一个狭小幅度内，这反映了这些国家对大规模的汇率波动存在一种长期的害怕。 害怕浮动存在的原因 主要政策建议 中国人民大学财政金融学院 Guillermo A. Calvo and Carmen M. Reinhart, 1999 and 2000, University of Maryland 第二部分 汇率制度理论 中间制度消失论 该理论认为唯一可持久的汇率制度，是自由浮动或是具有非常强硬承诺机制的固定汇率制 资本自由流动与“三角理论” 一国要么选择汇率稳定而放弃货币主权，要么放弃汇率稳定而坚持货币独立 中国人民大学财政金融学院 the Hypothesis of the Vanishing Intermediate Regim Eichengreen Barry, 1994 and 1998, University of California at Ber