CH3 收益率要点.pptVIP

* □ 现金流分析 □ 币值加权收益率 □ 时间加权收益率 □ 再投资收益率 CHAPTER 3 现金流分析 Section Ⅰ 一个完整的投资项目分析涉及社会、经济、法律等诸多因素，但是收益分析无疑是最为重要的内容。评价一个投资项目的收益水平，或者比较不同投资项目的收益水平，通常采用的方法是计算其收益率或者净现值。在其他条件相同的情况下，投资者应优先选择收益率高或者净现值大的项目进行投资。 第一节 现金流分析 我们先看以下例子：假设一项投资，其现金流情况如下 ： 年份 投入 回收 净现金流 0 10000 0 -10000 1 1000 5000 4000 2 1000 6000 5000 3 1200 7500 6300 问：如何评价该投资项目呢？ 一、收益率与净现值 我们暂时将前述问题搁置一下，先来做几个符号设定： 投资人在时刻 有现金流出，记为 ，有现金流入 ，其中 ，另记 为时刻t时的净现金流入额。记 为净现金流的现值总和，即净现值，则有： 给定一定的利率i值，便可以得出一系列 的值，这些值可能有正有负，也可能为0。 第一节 现金流分析 回到前面的例子： 0 1 2 3 10000 1000 1000 1200 Ot： 0 5000 6000 7500 It： -10000 4000 5000 6300 Rt： 我们取一些i值代入上式： 第一节 现金流分析 这里，我们把满足 的i值就称为收益率，也称内部收益率。 当i=1%时： 当i=10%时： 当i=22.65%时： 当i=25%时： 当i=30%时： 第一节 现金流分析 净现值的大小取决于收益率的高低。前述的学习可知净现值是收益率的单调减函数，收益率越高，净现值越小。当然这一结论并不绝对，当出现多重收益率时，净现值随收益率的变化将不再是单调递减的。 收益率是使得资金流入的现值和资金流出的现值相等时的利率，即收益率是使得净现值为零的利率。换言之，收益率是下列方程的解： 从前例的计算可以看出，如果投资者所要求的收益率不超过22.65%，净现值都是大于零的，因此项目是可行的。如果投资者所要求的收益率大于22.65%，则净现值就小于零，此时投资项目就是不可行的。 第一节 现金流分析 一个项目的初始投资3000元，在第2年初追加投资1000元，项目在第1年末获得2000元的收益，在第2年末获得4000元的收益。假设该项目的投资收益率可以表示为1/n,求n。 案例分析3-1： 第一节 现金流分析 一个项目在期初投资20万元，可以在今后的五年内每年末获得5万元的收入。假设投资者甲所要求的年收益率为7%，投资者乙要求的年收益率为8%，分析甲乙两个投资者的投资决策。 案例分析3-2： 第一节 现金流分析 案例分析3-3： 某投资者在第1年初向一个基金投入了1000元。在第1年末，他抽走了年初投资的1000元资金，并从该基金借走1150元。在第2年末，他向该基金偿还了1155元结清其账户，计算该投资者的投资收益率。 二、多重收益率 我们先来看一个案例： 第一节 现金流分析 一般地，若在投资期限内存在一时刻t，t之后的期间里现金流向是一致的，t之前的期间里现金流向也是一致的，并且这两个现金流向方向相反，则收益率必然是唯一的。 推广：收益率的最大重数小于等于净现金流的符号改变次数。 上例给出的收益率有两个，理论上都是正确的，但是如果我们要根据收益率大小来做出该项投资的决策就十分困难。事实上，如果一个投资项目在开始出现资金净流入时，之后由于某些原因又出现资金净流出，那么该项目就有可能出现多重收益率。 多重收益率会给我们的投资决策带来一定困难，但是在绝大多数情况下收益率仍然是唯一的。因此如何判定收益率的个数，就成为金融分析中一项重要的工作。 第一节 现金流分析 币值加权收益率 Section Ⅱ 在讨论投资项目时，如果分析的对象仅仅涉及一笔本金，或者本金的变化仅仅发生在期末，那么收益率的计算就比较简单，前述的方法就可以应付此类问题。但是现实经济活动往往更加复杂，比如一个投资基金，本金在一个度量期内是不断变化的，随时都有资金的投入，也不断有资金的撤出，在这种情况下，如何衡量投资基金的收益率？ 对于此类问题，收益率的大小除了与投入的本金有关，更重要的是与期末的投资余额相关，我们把基于该原理计算出的收益率成为币值加权收益率。 第二节 币值加权收益率 1、近似法 假设期初的本金金额（即初始投资额）为 ，其间随后不断有新的资金投入，也有资金撤出。到期末时，投资的积累值变为 。假设当期产生的利