金融租赁公司如何应对“钱荒”.docVIP

金融租赁公司如何应对“钱荒” 许一览 （复旦大学金融研究院，上海，200433） 2013年5月下旬，国内金融市场出现了罕见的“钱荒”，市场利率大幅飙升，对金融机构产生了一定的影响。其中，金融租赁行业因其自身资金管理的特点受到了较大的冲击，各金融租赁公司积极应对，化解“钱荒”带来的不利影响，努力将损失降到最小。 一、金融租赁公司资金运作的特点 目前国内的租赁公司主要分为金融系租赁公司和商务系租赁公司两大类，其中金融租赁公司由银监会审批和监管，而商务系租赁公司由商务部审批和监管。由于金融系租赁公司资产规模大，更具有金融机构的属性，对市场资金情况较为敏感，更具代表性，是我们主要的研究对象。 从金融租赁公司的资产负债结构看，其资金的运用主要集中在租赁项目的投放上，而资金来源最主要是同业借款。由于租赁公司的租赁项目投放类似于商业银行发放贷款，特别是售后回租业务被业内称为类信贷业务。与商业银行相比，金融租赁公司不能吸收企业和个人的存款，经营范围中所涉及的主要资金来源是向金融机构借款或是在公开市场发行债券，对新成立的租赁公司而言，其资本金则是增量资金来源的一部分。因此，租赁公司一般会根据未来项目投放或是同业借款还款需求安排现金流。在今年五月份发生“钱荒”以前，大部分金融租赁公司采取了“以出定入”的流动性管理策略，即司库根据公司未来的现金流安排制定借款计划。在此期间，金融租赁公司人民币融资业务以及流动性管理具有以下几个特点： 1、借款为主，发债为辅。从业务品种看，由于监管和经营范围的限制，金融租赁公司的资金来源主要是向商业银行进行同业借款，并在条件允许的情况下发行债券，以获得长期、稳定的低价资金。在资金面宽裕时期，商业银行资金充足，无论是金融市场部或是理财业务的资产池，都有大量的富裕资金缺乏安全投向，非常希望借款给金融租赁公司。而且考虑到金融租赁公司一般背后有商业银行或资产管理公司作为母公司支持，母公司的资金实力雄厚，在下属金融租赁公司受到各类风险冲击时会伸出援手，金融租赁公司借款业务的风险就基本与商业银行借款业务的风险接近了，属于风险极低的业务品种。这样，在市场流动性充裕的环境下，中小股份制银行纷纷压价竞争，通过价格优势争取与金融租赁公司开展业务。这时，金融租赁公司从商业银行通过同业借款获得资金是相当便利的。因此，金融租赁公司除了偶尔在境内外发行债券外，基本没有动力开拓其他融资业务，融资渠道构成较为单一。即使是金融租赁公司希望多开展发债业务，也会受到监管部门的限制，使其实际可发债规模非常有限。 2、压低备付，控制成本。从流动性管理看，由于金融租赁公司在资金使用上不涉及客户存款到期兑付，同时也尚未开展各类资金自营业务，因此金融租赁公司采取“以出定入”的流动性管理策略，根据公司对资金的需求进行融资，无需像银行一样留出一定比例的备付金应对客户提款。在市场资金充裕时期，金融租赁公司会对下设的金融市场部进行流动性管理的考核，其中最主要的指标是备付率考核，而公司下达的备付率指标一般会接近0.1%，以提高资金运用的效率，降低公司的财务成本。为了完成这一考核指标，金融市场部一般会根据司库安排，在资金使用的当日借入资金，基本不留大额的隔夜头寸。金融租赁公司在资金宽裕时期能够随时融资确保公司的流动性安全，但一旦市场资金面紧张，公司的流动性将面临严峻的考验。 3、母行支持，对等授信。从借款资金来源看，金融租赁公司的母公司一般为商业银行或资产管理公司，母公司会对他们在资金上进行支持。以银行系的金融租赁公司为例，他们大都为母行100%控股的子公司，因此母行有意愿为他们提供业务所需的大量资金。然而，受监管政策及关联交易限制的影响，监管部门对母行为子公司提供资金支持有多种限制，租赁公司只能通过对等授信的方式突破这一限制。基本的操作方法是，A行下属租赁公司向B行借款，B行下属租赁公司向A行借款，两个租赁公司的借款金额、期限和利率基本匹配。其中的关键在于，对等授信的借款利率一般低于市场利率50－100BP。在“钱荒”发生前，部分金融租赁公司的融资成本能够控制在4.5%左右，甚至更低。 4、期限错配，获取收益。从资产负债管理看，在“钱荒”以前，金融租赁公司能够比较容易地在市场上进行低成本融资，以获得期限错配收益。金融租赁公司投放项目的期限一般在5年以上，从资产负债完全匹配的角度讲，金融租赁公司应该融入长期限的资金，但考虑到长期资金的价格高于短期资金，因此金融租赁公司一般会选择借入低成本的短期资金，以获得更大的利润。在“钱荒”发生以前，很多金融租赁公司偏好一年期资金和半年期资金，将期限错配收益最大化。甚至个别金融租赁公司利用银行间市场网上拆借品种，以超短期资金作为租赁项目投放的资金来源，不断续做，使利润最大化。这种借短出长的做法使金融租赁公司面临较大的资产负债期限错配风险，但