第四章期权工具材料.ppt

（六）两值期权 不连续收益的期权。在T时刻，标的资产价格低于执行价格时，期权一文不值，当标的资产价格超过执行价格时，期权支付一个固定数额Q * Copyright?Pei Zhang ,2014 * （七）回望期权 回望期权的损益依附于期权有效期内资产达到最大或最小价格。 * Copyright?Pei Zhang ,2014 * （八）叫停期权 期权有效期内持有者可以向卖方“叫停”一次。期权到期之时，期权持有者的损益是欧式期权的一般损益与叫停时刻的内在价值中较大的一个。 * Copyright?Pei Zhang ,2014 * （九）亚式期权 亚式期权的损益依附于有效期内标的资产在指定时间段内的平均价格与执行价格之差。 * Copyright?Pei Zhang ,2014 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 二、Theta与期权的风险管理 （一）Theta的定义与计算 期权价格对时间变化的敏感度，即其他条件不变的条件下，期权价格与时间变化的比率。（时间损耗） 对于无收益资产的看涨期权而言： * Copyright?Pei Zhang ,2014 * （二）看涨期权的Theta与标的资产关系的曲线 * * Copyright?Pei Zhang ,2014 * * Copyright?Pei Zhang ,2014 三、Gamma与期权的风险管理 （一）期权Gamma值的计算 Gamma是指交易组合Delta的变化与标的资产价格变化的比率，是交易组合关于标的资产的二阶偏导数： 从几何图形上，它反映了期权价格与标的资产价格关系曲线的凸度。 * Copyright?Pei Zhang ,2014 * 非线性引入的对冲误差 * * Copyright?Pei Zhang ,2014 （二）期权Gamma值的特征分析 * Copyright?Pei Zhang ,2014 * （三）证券组合的Gamma值 现货资产、远期、期货的Gamma值均为零，只有期权有Gamma值，证券组合的Gamma值等于组合内各种期权Gamma值与其数量乘积的总和： * Copyright?Pei Zhang ,2014 * （四）Gamma中性风险管理 1、Gamma对于风险管理的重要性 * Copyright?Pei Zhang ,2014 * 2、Gamma中性的调整的步骤 （1）Delta中性，Gamma非中性 （2）Gamma中性，Delta非中性 （3）Gamma中性，Delta中性 例如：假设一交易组合为Delta中性，其Gamma量为-3000。对应交易所交易期权的Delta及Gamma分别为0.62及1.50。买入2000份期权使Gamma呈中性，为了保证新交易组合Delta中性，必须卖出1240股标的股票。 * * Copyright?Pei Zhang ,2014 3、Delta、Theta、Gamma之间的关系 因为： 因此： * * Copyright?Pei Zhang ,2014 四、Vega、rho与期权的风险管理 （一）Vega与期权的风险管理 期权的Vega用于衡量该证券的价值对标的资产价格波动率的敏感度，等于期权价格对标的资产价格波动率的偏导数，即： 证券组合的Vega值等于该组合中各证券的数量与各证券的Vega值乘积的总和。 * Copyright?Pei Zhang ,2014 * 要想使得一个交易组合同时达到Gamma中性和Vega中性，就必须至少引入与标的资产有关的两种不同的期权才能达到目的。 例：假设某个处于delta中性状态的证券组合Gamma值为6000，Vega值为9000，期权1的Gamma值为0.8， Vega值为为2.2， delta值为0.9。期权2的Gamma值为1.0， Vega值为1.6， delta值为0.6。求应持有多少期权头寸才能使该组合处于Gamma和Vega中性状态？ * Copyright?Pei Zhang ,2014 * （二）rho与期权的风险管理 期权的rho用于衡量期权价格对利率变化的敏感度，等于期权价格对利率的偏导数： 可以通过改变期权或期货的头寸来使证券组合处于rho中性状态。 * Copyright?Pei Zhang ,2014 * 第六节 期权产品介绍 股票指数期权 货币期权 期货期权 奇异期权 * Copyright?Pei Zhang ,2014 * 一、股票指数期权 （一）基本概念 标的资产为股票指数（如SP100，DJX，NDX等） 标的资产一般为指数值的100倍 现金结算 在执行期权时，看涨期权的持有者收入（S-K）×100 * * Copyr