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第二章 风险与收益分析 第一节 风险概述 第二节 单项资产的收益与风险分析 第三节 资产组合的收益与风险分析 第四节 资本资产定价模型 第一节 风险概述 一、风险及其分类 1、风险的概念 对于风险，目前还没有统一的定义。 风险最简单的定义：“风险是发生财务损失的可能性”。发生损失的可能性越大，资产的风险越大。它可以用不同结果的概率来描述。结果可能是好的，也可能是坏的，坏结果出现的概率越大，就认为风险越大。 风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。也就是，风险既包含了“危险”，也包含了“机会”。危险要求承担风险必须得到补偿，机会使投资者敢于承担风险。 理财活动不仅要管理危险，还要识别、衡量、选择和获取增加企业价值的机会。因此，风险可以看作是预期结果的不确定性，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。从财务学的角度，风险则是在一定条件下和一定时期内资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。 在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为“风险” 。 严格来说，风险和不确定性是有区别的。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定性则是事前不知道所有可能的后果，或者虽然知道各种可能的后果，但不知道它们出现的概率或只能做出粗略的估计。 但是，在面对实际问题时，两者难以区分，风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可以估计一个概率。因此，在实务领域通常对风险和不确定性不加以区分，把不确定性视同风险而加以计量，以便进行定量分析；而把风险理解为可测定概率的不确定性。讲到风险，可能是指一般意义上的风险，也可能指不确定性问题。 2、风险的特征 （1）客观性 （2）时间性 （3）相对性 （4）可测性 （5）收益 性 3、风险的分类 （1）市场风险和公司特有风险 市场风险：这类风险主要是由影响所有企业或资产的事件而带来的风险。由于这些因素影响到所有企业或资产，这样投资于不同的企业或资产时，发生于一家企业或一种资产的不利事件，同时对其他的企业或资产也是不利事件，不能通过分散投资而使风险降低。 公司特有风险：这类风险主要是由只影响特定企业或资产的事件而带来的风险。由于这些因素不影响到其他的企业或资产，这样投资于不同的企业或资产时，发生于一家企业或一种资产的不利事件可以被其他企业或资产的有利事件所抵消。 （2）经营风险和财务风险 经营风险：经营风险亦称商业风险，是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。 财务风险：财务风险是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性，是筹资决策所产生的，又称筹资风险。 （3）筹资风险、投资风险和收益分配风险 筹资风险：指企业在筹集资本的过程中所具有的不确定性。筹资风险的影响因素包括筹资时间、筹资数量、筹资渠道和筹资方式。 投资风险：是指企业将筹集的资本投向某活动所具有的不确定性。投资风险主要由投资的行业和投资时间的长短来决定。 收益分配风险：是指企业在收益的形成与分配上所具有的不确定性。一方面，如果企业开发的是社会急需的且质量过硬的商品，可以使企业收益扩大从而降低收益形成所面临的风险。另一方面，就是企业如何分配收益的问题，即结转成本费用和确认收益所产生的风险以及对投资者进行分配收益的时间、形式和金额所产生的风险。 第二节 单项资产的收益与风险分析 一、单项资产的收益 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。一般情况下，有两种表述资产收益的方式： 一种方式是以金额表示； 另一种方式是以百分比表示。 第一节 风险与收益的基本原理 为了便于不同规模下资产收益的比较和分析，通常情况下我们用收益率的方式来表示资产的收益。 对于计算期限短于或长于一年的资产，在计算收益率时一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。 第一节 风险与收益的基本原理 例：某股票一年前的价格为10元，一年中得税后股息为0.25，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？ 第一节 风险与收益的基本原理 资产收益率的类型 1、实际收益率：已经实现或确定可以实现的资产收益率。 2、名义收益率：在资产合约上标明的收益率。 3、预期收益率（期望收益率）：是投资者在下一个时期所能获得的收益预期。即在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。 4、必要收益率（最低必要收益率或最低要求的收益率），是投资者对某资产合理要求的最低收益率。 预期收益率＜投资人要求的必要收益率，项目不能投资； 预期收益率≥投资人要求的必要收益率，项目可以投资。 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率＝资金时间价值＋通货膨胀补贴率＋风险收益率 5、无风险收益率＝资金时间价值＋通货膨胀补贴率 6、风险收益率：因承