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第九章 期权估价 期权的基本概念 　期权的定义P213 　　期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 　　期权定义的要点如下： 　　1．期权是一种权利 　　2．期权的标的资产 　　3．到期日 　　4．期权的执行 例如 某期权买方与卖方签订一个6个月期的合约，买入100股某公司股票，股票面值每股10美元，每份合同100股，期权费每股1美元共100美元，协定价格每股11美元。 　　 如果在合约期内股价上涨，为每股13.5美元，这时买方有两种选择： 　　 第一种，执行期权，即按11美元买入100股，支付 1100美元，然后再将这100股在交易所以每股13.5美元卖出，收入1 350美元，利润为250美元，扣除期权费后，净利达150美元。 　　 第二种，转让期权。如果在股价上涨时，期权费也上升，如本例升为每股3美元，则买方可出让该看涨期权，收入300美元，净赚200美元，收益率高达200％。以较小的代价就能获取极大的利润，正是期权的魅力所在。 　　 如果股市走势与买方预测相反，买方就要承担损失。 看涨期权和看跌期权 1．看涨期权P214 　　看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”，因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。 2．看跌期权 　　看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”，因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。 例如，期权买方与卖方签订一份6个月期的合约，协定价格每份股票14元，出售股数100股，期权费每股1.5美元共150美元，股票面值每股15美元。买方在这个交易中有两种选择： 　　第一种，执行期权。如果在规定期内股价果然下降，降为每股12美元，这时买方就执行期权，即按协定价格卖给卖方100股，收进1 400美元，然后在交易所按市场价买入100股，支付1 200美元，获利200美元，扣除期权费150美元，净利50美元。 　　第二种，出卖期权。当股价下跌，同时看跌期权费也升高，如涨至每股3，5美元，则买方就出售期权，收进350美元，净利200美元。 反之，如果股价走势与预测相反，买方则会遭受损失，损失程度即为其所付的期权费。 期权的到期日价值 P216 买入看涨期权 买入看涨期权形成的金融头寸，被称为“多头看涨头寸”。 多头看涨期权到期日价值 =Max（股票市价-执行价格，0） 多头看涨期权净损益 =多头看涨期权到期日价值-期权价格 看涨期权损益的特点是：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。 卖出看涨期权 看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。他处于空头状态，持有看涨期权空头头寸。 空头看涨期权到期日价值 =-Max（股票市价-执行价格，0） 空头看涨期权净损益 =空头看涨期权到期日价值+期权价格 买入看跌期权 看跌期权买方拥有以执行价格出售股票的权利。 多头看跌期权到期日价值 =Max（执行价格-股票市价，0） 多头看跌期权净损益 =多头看跌期权到期日价值-期权成本 卖出看跌期权 看跌期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。 空头看跌期权到期日价值 =-Max（执行价格-股票市价，0） 空头看跌期权净损益 =空头看跌期权到期日价值+期权价格 到期日价值和净损益 -----双方是零和博弈 到期日价值　 净损益 买入看涨期权 Max(股票市价-执行价格，0) 到期日价值-期权价格 卖出看涨期权 -Max(股票市价-执行价格，0) 到期日价值+期权价格 买入看跌期权 Max(执行价格-股票市价，0) 到期日价值-期权价格 卖出看跌期权 -Max(执行价格-股票市价，0) 到期日价值+期权价格 期权的投资策略 保护性看跌期权 抛补看涨期权 对敲 保护性看跌期权 股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大，同时增加一股看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。 保护性看跌