2008金融危机教程.ppt

（四）第四阶段：全球金融体系危机，2008年9月至今 2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请破产保护；同日，美国银行宣布以接近500亿美元总价收购美国第三大投资银行美林公司；AIG宣布计划改组企业业务并出售旗下资产以融资。这些巨型金融公司的危机，尤其是雷曼兄弟的破产，标志着金融危机的全面爆发，市场对于政府救市的信心彻底崩溃。 由于短期货币市场的瘫痪，危机由金融领域急速扩展到实体经济领域，亏损由专业投资者扩展到普通百姓，并引发了汽车、信用卡和商业贷款等领域的信用危机。金融危机迅速演变成为实体经济的衰退，失业人口迅速增加，消费锐减，美国的金融危机演变成为全面的经济危机。 二金融危机原因简述 (一）资产过度证券化 在美国，十分健全的金融体系正是酝酿次贷危机的温床。传统的资产证券化是发起人将已发行的贷款“真实出售”，以达到该资产组合的“破产隔离”。在这个过程中，住房抵押贷款公司可以根据自身资金周转情况和市场行情，有效的进行现金流管理和风险的控制。然而，过低利率带来过剩的流动性，进一步加热资本市场，投资银行和对冲基金自然不会放过这个潜力巨大的业务。他们根据投资者的需求不同设计出不同的住房抵押贷款支持证券（MBS）,根据不同的信贷标准制定不同的债券的利率。通过不同的分级标准，一些流动性差、信用等级低的债券依旧获得了AAA级评级，面对较高的投资回报率，这些债券受到了投机性机构投资者，甚至稳健型机构投资者的青睐。次贷危机爆发后，市场系统性风险逐级放大，当大多数投资机构面临巨额的赎回压力时，他们做出的对策就是出售非流动性资产以获得自身的流动性。这种行为会造成了我们现在所看到的全球固定收益市场和股票市场大幅跳水，同时整个市场流动性趋紧，各国纷纷拿出巨额资金救市。 （二）房地产市场投机严重 房地产市场的投机行为也在此次次贷危机中扮演了重要角色。2000年以后，伴随房地产市场的蓬勃发展，美国人民投资房地产的热情空前高涨起来，当大多数人看多房地产市场时，房屋价格的持续攀升是不可避免的。住房抵押贷款发放公司抓住这个时机，向市场投放各种抵押贷款，尤其是次级抵押贷款，为购房者提供了融资便利。房地产投资者的投资杠杆乘数变大，市场风险也随着进一步扩大。2002年以后，美国的房地产市场呈现出过热的迹象。住房空置率也进一步提高。一旦房地产市场泡沫破裂，整个市场将会像多米诺骨牌似的连环倒塌。 （三）贷款发放过于宽限 美国的住房抵押贷款有三类：即优质贷款（Prime Loan）、Alt-A贷款（Alternative A）和次级抵押贷款（Sub prime Market）.申请次级贷款不需要贷款人提供任何收入证明。同时住房抵押贷款公司更是为中低收入的次级贷款申请者设计多种贷款产品，这些产品都有一个共同的特点，在还款的最初几年中利率是固定的且低于市场平均水平。由于美国次级贷款大多实行“2+18”的政策，即前两年实行固定利率，以后十八年实行浮动利率，一旦利率重订，大多数中低收入购房者，就难以支付月供，所以他们只能寄希望于房价继续上涨。这些次级贷款产品大大增加了金融系统的信用风险。 美国应对金融危机的政策及实施情况 （一）新的流动性管理手段 　　一是调整贴现窗口贷款政策。从2007年8月起，美联储多次通过调整贴现政策，鼓励出现财务困难的商业银行向美联储借款。2007年8月17日，美联储下调贴现率50个基点，使其与美联邦基金利率之差由此前100个基点缩小为50个基点，贷款期限延长至30天，并可应请求展期。2008年3月18日，美联储再次下调贴现率75个基点，使其贴现率与联邦基金利率进一步缩小至25个基点，贷款期限延长至90天。 二是启用新的融资机制。2007年12月12日，美联储推出对合格存款类金融机构的创新融资机制（TAF）。在TAF中，美联储通过拍卖提供为期28天的抵押贷款，每月两次，利率由竞标过程决定，每次的TAF有固定金额，抵押品与贴现窗口借款相同。由于TAF事前确定数量并采用市场化的拍卖方式，既能有效解决银行间市场的流动性问题，又不会导致银行准备金和联邦基金利率管理的复杂化，被视为美联储40年来最伟大的金融创新。2008年7月30日，作为28天TAF的补充，美联储推出84天期TAF，以更好地缓解3个月期短期融资市场的资金紧张情况。2008年9月29日，美联储又表示计划将于11月推出两次总额为1500亿的远期TAF，时间和期限将在与存款机构协商后确定，以确保年底前市场参与者资金充足。此后，又于2008年10月6日将总规模扩大至3000亿。 三是启用新的融券机制。2008年3月11日，美联储推出了另一项创新流动性支持工具（TSLF）。TSLF是由美联储以拍卖方式用国债置换一级证券交易商抵押资产，到期后换回的一种资产互换