08第7章衍生金融工具教程.ppt

一、衍生证券的概念 基础金融证券：能够产生衍生证券的传统金融工具，也称之为标的（underlying）证券。 衍生证券（Derivative Security）亦称“金融衍生工具（Financial Derivatives Instrument）”、“金融衍生产品”，它是在原形金融资产基础上衍生出来的，根据当前约定的条件在未来规定时间就规定的原形金融证券或变形资产进行交易的合约，其价值建立在基础金融证券或基础金融变量之上，价格的变动取决于基础资产价格的变动。 二、衍生证券市场的发展 早在古罗马、古希腊和古代印度时期就已经有关于远期交易的记载，期权交易的雏形也是最早出现在古希腊和古罗马时期 。 18、19世纪，美国和欧洲的农产品期权交易已经相当流行。 19世纪，以单一股票为标的资产的股票期权在美国诞生，标志着期权交易开始被引入金融市场 1848年芝加哥期货交易所也已经开始了有组织的期货交易。 20世纪70年代才进入了一个空前发展的阶段。 20世纪90年代之后，大多数新的衍生产品或者是基于20世纪70年代和80年代产生的基本衍生产品在某些应用方面的一种扩展，或者是基本证券和衍生证券的某种分解与组合 具有历史性的产品创新 1968年，政府国民抵押贷款协会建立，标志着抵押贷款转手证券以及其他抵押贷款衍生产品的诞生和发展； 20世纪70年代开始，金融期货逐渐产生和发展，包括1972年的外汇期货、1975年的抵押贷款利率期货、1976和1977年的国债期货和1982年的股指期货等； 1973年，在美国芝加哥期权交易所（CBOE）开始交易世界上第一个标准化的期权产品； 20世纪70年代末、80年代初，以1979年的货币互换和1981年的利率互换为标志，金融互换产品开始诞生和发展； 20世纪80年代后，越来越多的证券工具在上述创新的基础上进一步衍生而成。 三、衍生证券市场发展的历史背景 衍生产品的蓬勃发展是从20世纪70年代开始的，它实际上是伴随着近几十年来世界经济发展环境的深刻变化以及风靡全球的金融创新浪潮发展起来的。同时，金融理论和金融工程技术的发展则为衍生产品的迅速发展提供了有力的工具和手段，而信息技术的进步则成为衍生产品开发和发展的强大技术平台。 （一）衍生证券产生的最基本原因是避险 （二）制度环境的变迁也是衍生证券产生和发展的重要推动力 （三）金融机构的利润驱动是衍生证券产生和迅速发展的又一重要原因 （四）金融理论和金融工程技术的发展提供了手段 （五）新技术革命为衍生证券的产生与发展提供了物质基础 四、衍生证券市场的分类 （一）按照基础工具种类划分，衍生证券市场可以划分为股权式衍生金融市场、货币衍生金融市场和利率衍生金融市场 （二）按照基础工具的交易形式不同，衍生证券市场分为两类：市场交易双方的风险收益对称和市场交易双方风险收益不对称 （三）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点，可以分为金融远期市场、金融期货市场、金融期权市场、金融互换市场 五、衍生证券市场的特点 （一）跨期交易 （二）杠杆效应 （三）不确定性和高风险 （四）套期保值和投机套利共存 六、衍生证券市场的风险 （一）市场风险 （二）信用风险 （三）流动性风险 （四）操作风险 （五）法律风险 对以上五种风险防范的侧重点是不同的，市场风险关注合约市场价值的变动；信用风险关注风险暴露及对方违约的概率，流动性风险主要是因市场广度、深度不足而无法履约带来的风险；操作风险关注管理和交易中的主观因素造成的风险；而法律风险关心的是合约是否具有可实施性的问题。 第二节 金融远期市场 一、金融远期合约与金融远期市场 （一）金融远期合约的内涵 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 多方（Long Position) 空方(Short Position) 交割价格（Delivery Price)。 把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（Forward Price) 远期合约价值则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。 （二）金融远期市场 金融远期市场是适应规避现货交易风险的需要而产生的，进行远期合约交易的市场。 优势 缺陷 二、金融远期合约的种类 （一）远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 （二）远期外汇合约（Forward Exchange Contracts） 远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 直接远