2011-10-22讲座-资产配置教程.ppt

九月份及三季度经济数据点评： GDP:前三季同比增长9.4%。分季度看，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1% 工业增加值：1-9月份，规模以上工业增加值同比增长14.2% ，9月份单月增长13.8% ，比8月份加快0.3个百分点 经济数据 三大产业占比 投资 消费 未来消费将呈现稳中回落走势。第一，汽车销售增速的上升，主要是由于节能补贴政策将在9 月底到期，本月的汽车销售数据透支了部分未来需 求，政策到期后，预计汽车销售将回落；第二，地产调控的持续，将导致房地产销售面积增速的持续回落，从而带动地产相关产品的销售回落。 近期市场形势较为严峻： 1、商品房销售大幅回落，未来地产投资也将大幅降低，加之素有外贸“晴雨表”之称的广交会折射出口低迷，今冬明春出口形势严峻，因此经济将在四季度和明年一季度出现明显回落。 目前房地产产业链股票出现大幅下跌，螺纹钢期货不断创新低，有色板块也连续下挫。 2、商务部监测数据显示，上周(10日至16日)商务部重点监测的食用农产品和生产资料价格双双回落，猪肉价格环比下降1.2%。18种蔬菜平均批发价格比前一周下降5%。加上生产资料价格出现较大幅度回落。预计10月cpi将低于市场预期。 当前情况 目前处于一个典型的经济衰退阶段，经济下滑，价格下滑，公司业绩下滑。 未来投资机会，将来自政策的放松。当cpi低于5%，经济低于9%时，政策或许会由紧缩转为正常。 目前已经出现财政政策松动的迹象，近日国家发改委正式下发文件称，经国务院批准，铁道部发行的中国铁路建设债券为政府支持债券。国家只能通过扩大基建来对冲房地产投资下滑和出口下滑。 ? 只有等经济确实企稳了，股市才存在趋势性上涨机会。 当前情况 * 财富管理的关键要素： 经济周期、资产配置、风格轮动 ——李雪剑 2011-10-22 财富管理的关键要素：经济周期、资产配置、风格轮动 调查： 1、只投资股票不投资其他资产的？理财=炒股？ 2、不管股市怎么变化，始终保持高仓位的？ 调查 经济与股市 通胀与股市 CPI高于5%就要警惕 货币供应与股市 周期股、成长股如何轮动、联动？ 一、经济周期 长周期、中周期、短周期、微周期 经济与通胀的不同组合构成周期的不同阶段 经济周期 复苏 过热 滞涨 衰退 通胀 经济 大周期78年到未来，中周期78年到90年，90年到98年，98年到08年 05年以来中国经济的不同阶段 二、资产配置：不同的经济阶段适合持有不同的资产 资产配置 复苏 过热 滞涨 衰退 通胀 经济 经济复苏期，适合持有股票，在此股市上涨期，可以融资，放大杠杆。此阶段行业轮动有先后顺序。 经济过热期，大宗商品表现会更好。 经济滞涨期，不适合持有风险资产，可配置现金替代型产品。该产品跟银行活期存款类似，随时申购赎回，预期收益率却是活期存款的8倍左右。 经济衰退期，随着货币政策放松，债券会有不错表现，可配置债券型产品。 不适合持有资产时可以做空。 资产配置 宏观经济数据公布滞后 如何发现经济的变化？ 如何发现经济的变化？ 经济的构成 在我国下游需求向上传导的通道比较顺畅，而成本向下传导存在阻塞，因此目前我国经济波动主要由下游引起。 下游行业是经济波动的先行指标，中游行业是宏观经济的同步指标，而上游行业是滞后指标。 经济的传导 上游看价格、下游重需求、中游求验证 上游价格和下游需求有四种组合：量升价跌为复苏、量价齐升是过热、量缩价升即滞胀、量价齐跌乃衰退 每种组合均体现在中游的毛利变化上 用钢铁社会库存和吨钢毛利来验证：社会库存下降、吨钢毛利扩大，经济复苏；社会库存上升、吨钢毛利冲高回落，经济从过热到滞胀；社会库存堆积、吨钢毛利萎缩，经济衰退 经济周期四个阶段判断 通过中游行业去验证 下游房地产、汽车、家电和出口代表了终端需求的波动 统计局每月20日全国商品房销售面积、销售均价、销售额 中国汽车工业协会每月20日前后公布各种车产销量 上游煤炭、有色、石油 煤炭资源网每周一公布各煤种价格 有色 石油看期货价格 数据来源 三、风格轮动 风格的标准是行业而非市值。分成周期、成长和防御三类股票。市场风格在周期股和成长股间的转换构成风格转换的主旨，周期股的“买”和“卖”是风格转换的切入点。 风格轮动 风格划分 股指与10 年期国债收益率的关系 所有市场的涨跌和风格都反映了风险偏好的变化，股市若要有大幅度行情，市场风险偏好应当发生重大转向，应当同时有股市风格从低风险的消费转向高风险的周期、债市从低风险的国债转向高风险的信用债等方面的印证，而风险偏好的重大转向应当在政策明确转向之后才会发生。 基于上述判断，只有领先的10 年期国债收益率显著回落之后，股市才会迎来中等级别以上的行情，预计年内10 年期国债收益率有望降至3.5-3.6%，之