(专题三)希腊主权债务危机介绍.ppt

希腊（欧洲）主权债务危机 这场2007年夏始于发达国家的金融危机，现在已进入了一个全新的、可能更具破坏力的阶段？ 国际货币基金组织(IMF)救得了欧元区吗？ 欧元区能自救？ “往好里说，欧洲一体化计划还不成熟，往坏里说，它根本就不可行“。你同意这个观点吗？ 主权债务是指一国以自己的主权为担保向外（不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家）借来的债务 如果债务比重大幅度增加，可能面临无法偿还未来的风险，这就是主权债务危机。 主权债务违约历史 —— 1824年至2004年 根据IMF数据统计，在1824年至2004年间，全球共有257 起主权债务违约事件 而在1981年至1990年仅仅10年间就有74起主权债务违约的案例，超过历史任何时期 从历史数据来看，主权债务违约事件过去主要发生在非洲，拉美，东欧和亚洲 西欧在1921年至1940年间经历过一系列主权违约事件，那时，世界经济刚刚遭受了一战的打击，并经历了1929年的大萧条 自1940年以后，发达经济体就鲜有主权违约事件。 本世纪影响最大的主权违约事件– 2001/2002年阿根廷债务危机 2001年12月，阿根廷818亿美金的主权债务违约，随后： ???? ——阿根廷被迫放弃盯住美元的外汇制度 ???? ——阿根廷比索随即大幅贬值– 比索对美元贬值高达75% ???? ——阿根廷通货膨胀迅速上扬，比索贬值后累积通胀率最高达80% ???? ——大批阿根廷企业倒闭 ???? ——失业率大幅上涨至25% ???? ——2002年经济下滑10.9% ???? 阿根廷至今还无法在国际市场上顺利的发行国债融资——主要是其国债重组缓慢 ???? 阿根廷在2001年违约后，未能及时的重组债务 ???? 直到2005年，阿根廷才提出了重组方案：以仅相当于欠债25-35%的面值发行新债来偿还旧债 ???? 阿根廷经济在2003年开始复苏。 主权债务危机历史的经验总结 历次主权债务危机的演变过程表明，主权债务危机对宏观经济造成的冲击具有周期较短的特点： ???? ——IMF用1972 年至2000年数据发现，主权债务在违约后的第一年借贷成本在违约前的基础上平均上升4%，而该额外成本到了第二年就会下降至2.5% ???? ——而在违约两年以后，主权债务利差基本可以回落到违约前的水平 ???? —— 从经济增长速度角度出发，主权债务违约国家在债务重组过程中的GDP平均增长速度要比没有经历主权债务违约的国家（其他情况类似）低1.2%，不过该现象也集中在违约后的第一年 ???? ——未能顺利重组违约债务的国家所受到的冲击要比成功重组的国家大很多。根据英国央行的研究结果，未能和债权人达成重组协议国家的GDP所遭受的损失要三倍于顺利重组债务的国家——顺利重组一般意味着债权人得到了较为满意的补偿或承诺 ?? 主权违约国对其所在地区其他国家的牵连十分明显：上世纪80年代新兴市场债务危机爆发之后，整个发展中国家的信贷骤减，这其中包括并没有违约的主权经济体。而目前以希腊为首的欧洲主权债务危机也已经扩散到欧洲的其他国家，投资者对整个欧洲经济体债务问题的担忧导致很多国家的资本市场出现大幅的震荡 ???? 主权债务违约对所在国的企业信贷冲击非常明显：IMF对历史主权债务违约时期的研究结果表明，私有企业的外部信贷在其所在国违约期间平均减少了近40% ???? 从政治角度出发，主权债务违约通常伴随着政党的更替。对相关的22例主权债务违约事件的观察发现，有11个国家的执政党在违约年和违约后的第一年出现了更替 希腊债务危机三部曲 导火索 ——三大评级机构齐降希腊信用评级 蔓延 ——欧盟各主权债务风险上升 升级 ——希腊债务危机点燃欧元危机 希腊债务危机的始末事件 主权债务危机引发联动效应 世界经济复苏可能带来巨大冲击 西欧国家债券的CDS再创历史新高 主权信用危机引发联动效应，全球市场恐慌，股市跳水、欧元遭重挫 主权危机引发金价、原油、有色等跳水 危机爆发之初，希腊的2年期国债收益率仅为3.00%左右 2010年1月底迅速突破5.00%和6.00%的水平。 2010.4月底，希腊危机迅速恶化，希腊的2年期国债收益率迅速突破10.00%，最高达到了15.86%。 进入5月上旬，希腊危机局势达到临界爆炸状态，其2年期国债收益率瞬间达到26.00%，收盘在18.22%，希腊被彻底赶出了债券融资市场。 希腊处于违约的边缘，后在欧盟和国际货币基金组织7500亿欧元援助计划的帮助下，希腊等国的违约风险不再，希腊的2年期国债收益率立即降低到7.00%附近。 现在希腊的2年期国债收益率维持在9.00%~10.00