2010-2012,2014年注会财务管理题介绍.docx

 TOC \o 1-3 \h \z \u  HYPERLINK \l _Toc436561095 2010年注会财务管理题  PAGEREF _Toc436561095 \h 1  HYPERLINK \l _Toc436561096 2011年注会财务管理  PAGEREF _Toc436561096 \h 7  HYPERLINK \l _Toc436561097 2014年注会财务管理  PAGEREF _Toc436561097 \h 12 2010年注会财务管理题 1.A公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股净资产是4.6元，预期股东权益净利率是16%，当前股票价格是48元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了以下4个可比公司的有关数据。 可比公司名称市净率预期股东权益净利率甲815%乙613%丙511%丁917%　　要求： 　　(1)使用市净率(市价/净资产比率)模型估计目标企业股票价值时，如何选择可比企业? 　　(2)使用修正市净率的股价平均法计算A公司的每股价值。 　　(3)分析市净率估价模型的优点和局限性。 　　【东奥会计在线答案】 　　(1)驱动市净率的因素有权益净利率、股利支付率、增长率和风险。选择可比企业时，需要先估计目标企业的这四个比率，然后在同行业的上市公司中选择具有类似比率的企业作为可比企业。这四个因素中，最重要的驱动因素是权益净利率，应当给予格外重视。 　　(2)根据甲公司修正市净率计算A公司的每股价值=8÷15%×16%×4.6=39.25(元) 　　根据乙公司修正市净率计算A公司的每股价值=6÷13%×16%×4.6=33.97(元) 　　根据丙公司修正市净率计算A公司的每股价值=5÷11%×16%×4.6=33.45(元) 　　根据丁公司修正市净率计算A公司的每股价值=9÷17%×16%×4.6=38.96(元) 　　A公司每股价值的平均数=(39.25+33.97+33.45+38.96) ÷4=36.41(元) 　　(3)市净率估价模型的优点：①净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业。②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解。③净资产账 面价值比净利润稳定，也不像净利润那样经常被人为操纠。④如果会计标准合理并且各企 业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。 　　市净率估价模型的局限性：①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。②固定资产很少的服务性企业和高科技企业， 　　净资产与企业价值的关系不大，市净率比较没有实际意义。③少数企业的净资产是负值， 市净率没有意义，无法用于比较。 　　2.B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下： 　　单位：万元 项目2009年营业收入10 000营业成本6 000销售及管理费用3 240息前税前利润760利息支出135利润总额625所得税费用125净利润500本期分配股利350本期利润留存150期末股东权益2 025期末流动负债700期末长期负债1 350期末负债合计2 050期末流动资产1 200期末长期资产2 875期末资产总计4 075　　B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。 　　要求： 　　(1)计算B公司2010年的预期销售增长率。 　　(2)计算B公司未来的预期股利增长率。 　　(3)假设B公司2010年年初的股价是9.45元，计算B公司的股权资本成本和加权平均资本成本。 　　【东奥会计在线答案】 　　(1)经营效率和财务政策不变(包括不增发股票和股票回购)， 　　预期销售增长率=可持续增长率=股东权益增长率 　　=150÷(2025-150)=8% 　　或者：预期销售增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率 　　(2)未来经营效率和财务政策不变(包括不增发股票和股票回购)， 　　预期股利增长率=可持续增长率=8% 　　(3)目前股利=350/1000=0.35元/股 　　股权资本成本=下期股利/当前股价