金融工程学(第七章)讲述.pptxVIP

第七章 期权;一、期权的定义与种类; 2、期权的分类 按期权买者的权利划分 看涨期权(Call Option)：如果赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利，就是看涨期权。 看跌期权(Put Option)：如果赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利，就是看跌期权。; 例：投资者购买一个100股MS股票的看涨期权。期权费用$5/股，执行价格$100，股票现价$98。假定期权到期日MS股票$115/股，则执行期权的结果如下： 期权购买者损益： 100×（$115 －$100 － $5） = $1000 期权出售者损益： 100×（$100 ＋ $5 －$115） = -$1000; 例：投资者购买一个销售100股Oracle公司股票的看跌期权，执行价格为$70/股，股票现价$65/股，期权费用为$10/股。假定到期日股票价格为$50/股，则执行期权的结果如下： 期权购买者损益： 100×（$70 － $50－ $10）=$1000 期权出售者损益： 100×（$50 ＋ $10 － $70）= －$1000;按执行时限划分：欧式期权、美式期权和百慕大期权 ;按标的资产划分：股票期权、股价指数期权、金融期货期权、利率期权、货币期权（外汇期权） ; 3、期权的多方与空方 多方权利：对于期权的多方来说，在付出期权费后，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。他可以在期权合约规定的时间内行使其购买或出售标的资产的权利，也可以不行使这个权利。 空方义务：对期权的出售者来说，他只有履行合约的义务，而没有任何权利。当期权买者按合约规定行使其买进或卖出标的资产的权利时，期权卖者必须依约相应地卖出或买进该标的资产。 ;期权多空双方的权利义务 ;期权交易中的双重买卖关系 ;二、期权的回报与盈亏分布; 欧式看涨期权多头的回报与盈亏表达式 欧式看涨期权多头回报 欧式看涨期权多头盈亏 上式之所以直接相加减，其假设前提是无风险利率为0。除非特别说明，本章计算期权回报与盈亏，均假设无风险利率为0。; 2、看涨期权空头的回报与盈亏分布 由于期权合约是零和游戏（Zero—Sum Games），也就是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是卖者的盈利，所以我们可以发现，看涨期权多头和空头的曲线是关于x轴对称的。;期权到期时的股价; 欧式看涨期权空头的回报与盈亏表达式 欧式看涨期权空头回报 欧式看涨期权空头盈亏; 3、看跌期权多头的回报与盈亏分布; 欧式看跌期权多头的回报与盈亏表达式 欧式看跌期权多头回报 欧式看跌期权多头盈亏; 4、看跌期权空头的回报与盈亏分布; 欧式看跌期权空头的回报与盈亏表达式 欧式看跌期权多头回报 欧式看跌期权多头盈亏; 5、美式期权的回报与盈亏分布 由于美式期权多方随时都可以行使权力，因此，我们有： 美式看涨期权的回报（多方） 美式看跌期权的回报（多方）; 相应地，我们有： 美式看涨期权的盈亏（多方） 美式看跌期权的盈亏（多方）;三、期权价格的特性;头 寸; 2、实值期权、平价期权与虚值期权; 3、期权的时间价值 期权时间价值 = 期权价格 ? 期权内在价值 期权的时间价值是在期权尚未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 期权的时间价值是基于期权多头权利义务不对称这一特性所导致的期权剩余有效期内标的资产价格变化可能给期权多头带来的收益的一种反映。; 期权时间价值影响因素： 标的资产价格发生有利波动的幅度越大，期权时间价值越大。 期权剩余有效期越长，标的资产价格发生有利波动的概率越大，期权时间价值越大。 平价期权的时间价值最大。; 4、期权价格的影响因素 (i) 标的资产的市场价格与期权的协议价格 标的资产的市场价格与期权的协议价格是影响期权价格最主要的因素。因为这两个价格及其相互关系不仅决定着内在价值，而且还进一步影响着时间价值。; 由于看涨期权执行时，其收益等于标的资产当时的市价与协议价格之差。因此，标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格也就越高。 对看跌期权而言，由于执行时其收益等于协议价格与标的资产市价之差，因此，标的资产的价格越低、协议价格越高，看跌期权的价格也就越高。; (ii) 期权的有效期：时间价值显然会受到时间的影响。但是，对于欧式和美式期权，时间的影响有所不同：对于美式期权，有效期越长，