公司金融CHP3研讨.ppt

财务报表分析与长期计划 关键概念与技能 知道如何标准化财务报表以利于比较 知道如何计算和解释重要财务比率 会使用销售百分比法来进行财务计划 理解资本结构和股利政策对公司发展能力的影响 本章结构 3.1 财务报表分析 3.2 比率分析 3.3 杜邦恒等式 3.4 财务模型 3.5 外部融资与增长 3.6 财务计划模型的一些注意事项 3.1 财务报表分析 共同比资产负债表 将所有项目表示为总资产的百分比 共同比利润表 将表中每个项目表示为销售额的百分比 标准化财务报表使财务信息的可比性增强，特别是当公司还在不断成长时 标准化财务报表还有助于将不同规模的公司（特别是同一行业内的公司）进行比较 3.2 比率分析 要对不同的公司或同一公司不同时期的业绩进行比较，比率分析也比较方便 对每一个财务比率，应考虑五个问题： 它是如何计算出来的? 它是用来度量什么的？为什么？ 度量的单位是什么？ 该比率值的大小能说明什么问题？ 这个度量还可以做怎样的改进？ 财务比率的类型 短期偿债能力比率，或流动性比率 长期偿债能力比率，或财务杠杆比率 资产管理效率比率，或周转率指标 获利能力比率 市场价值比率 流动性比率的计算 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 708 / 540 = 1.31 times 速动比率 = (流动资产 – 存货) / 流动负债 (708 - 422) / 540 = .53 times 现金比率 = 现金 / 流动负债 98 / 540 = .18 times 杠杆比率的计算 负债比率 = (总资产 – 总权益) / 总资产 (3588 - 2591) / 3588 = 28% 负债权益比 = 总负债 / 总权益 (3588 – 2591) / 2591 = 38.5% 权益乘数 = 总资产 / 总权益 = 1 + 负债权益比 1 + .385 = 1.385 利息倍数的计算 已获利息倍数 = 息税前利润 / 利息费用 691 / 141 = 4.9 times 现金对利息的保障倍数 = (息税前利润 + 折旧 + 摊销) / 利息费用 (691 + 276) / 141 = 6.9 times 存货比率的计算 存货周转率 = 产品销售成本 / 存货 1344 / 422 = 3.2 times 存货周转天数 = 365 / 存货周转率 365 / 3.2 = 114 days 应收账款比率的计算 应收账款周转率 = 销售收入 / 应收账款 2311 / 188 = 12.3 times 应收账款周转天数 = 365 / 应收账款周转率 365 / 12.3 = 30 days 总资产周转率的计算 总资产周转率 = 销售额 / 总资产 2311 / 3588 = .64 times 通常，总资产周转率小于1的情形是很少出现的，出现这种情况往往说明公司固定资产所占比重巨大。 获利指标的计算 销售利润率 = 净利润 / 销售额 363 / 2311 = 15.7% 资产收益率 (ROA) = 净利润 / 总资产 363 / 3588 = 10.1% 权益收益率 (ROE) = 净利润 / 总权益 363 / 2591 = 14.0% 息、税及折旧与摊销前利润率（EBITDA Margin） =息、税及折旧与摊销前利润/ 销售额 967 / 2311 = 41.8% 市场价值指标的计算 资本市场价值 = 每股$88 * 3300万股 = 290 400万 市盈率 = 每股价格 / 每股收益 88 / 11 = 8 倍 市值面值比 = 每股市场价值 / 每股帐面价值 88 / (2591 / 33) = 1.12 倍 企业价值 (EV) = 资本市场价值 + 带息债务市场价值 – 现金 2904 + (196 + 457) – 98 = 3465 EV乘数= 企业价值 / 息、税及折旧与摊销前利润 3465 / 967 = 3.6 倍 利用财务报表 比率本身并没多大用，只能与其他指标进行比较，比率才有意义 时间-趋势分析 用来观察公司的业绩随时间如何变化 同类分析 与类似公司或同行业公司进行比较 SIC行业代码和 NAICS代码 3.3 杜邦恒等式 ROE = 净利润 / 总权益 分子分母同乘以总资产，可有： ROE = (净利润 / 总权益) (总资产 / 总资产) ROE = (净利润 / 总资产) (总资产 / 总权益) = 资产收益率ROA * 权益乘数 分子分母同乘以销售额，可有： ROE = (净利润 / 总资产) (总资产 / 总权益) (销售额 / 销售额) ROE = (净利润 / 销售额) (销售额 / 总资产) (总资产 / 总权益) ROE = 销售利润率 * 总资产周转率 * 权益乘数 杜邦恒等式的应用