美国次贷危机专题讲座课件解说.pptVIP

三、次贷危机的转移 2、危机风险的传导 1、危机风险的传导 （2）美国次贷危机传导路径之二:从资本市场到信贷市场 美国次贷危机中,美联储和各国央行一直秉承注资和减息的救助逻辑。为了应对次贷危机美联储、各国央行、主权财富基金以及相关金融机构纷纷注资救市。仅2007年8月9日、10日两天,世界各国央行对回避市场注资总额就超过了3262亿美元。 与此同时,美联储一方面推行罕见的减息政策,再不到一年的时间内就将联邦基金利率降低了325个基点,由5.25%降至2%;另一方面首次动用联邦储备法紧急条款的特殊工具以注入流动性。这些特殊工具包括:第一,美联储可以贷款给非存款类的机构,包括投资银行;第二,美联储可以买入更多的资产而不仅仅是风险较低的国债。 三、次贷危机的转移 2、危机风险的传导 1、危机风险的传导 （2）美国次贷危机传导路径之二:从资本市场到信贷市场 但是,这一系列的政策组合却依然没有彻底改善资本市场上的信贷紧缩和流动性缺失。但问题的核心,由信贷市场传导到资本市场的次贷危机又通过杠杆融资回流到了信贷市场,加剧了商业银行的惜贷行为而造成了信贷紧缩和流动性缺失。 三、次贷危机的转移 2、危机风险的传导 1、危机风险的传导 （3）美国次贷危机传导路径之三:从信贷市场、资本市场到实体经济 首先,由于美国次级抵押贷款通常是采用“2+18”或“2+28”的可调整利率抵押贷款政策, 在高利率的背景下,浮动利率的执行将加大借款人的还款压力,有可能进一步提升抵押贷款的违约率,进而加剧美国房地产市场的衰退。 其次,次贷危机造成美国房价持续下跌、住房资产萎缩,以及股市价格和基金价格的高位下调,这些都将通过财富效应对居民消费带来负面影响。 三、次贷危机的转移 2、危机风险的传导 1、危机风险的传导 （3）美国次贷危机传导路径之三:从信贷市场、资本市场到实体经济 再次,美国次贷危机造成美国企业现金流降低、资产净值下降,这一方面削弱了内部融资的来源,另一方面导致信贷紧缩和流动性缺失,削弱了外部融资的来源,两者共同削弱了企业新增加投资的能力。而且,次贷危机造成的股市价格大幅跳水,托宾Q值显著降低,这也进一步削弱了企业新增投资的动力。 最后,次贷危机由信贷市场、资本市场通过多种渠道向实体经济传导,冲击到美国的居民消费和企业投资,最终拖累了美国宏观经济的增长。 三、次贷危机的转移 3、危机风险的国际间扩散 1、危机风险的国际间扩散 美国次贷危机爆发的背景是金融全球化、全球流动性过剩化和后金融创新化的经济时代,在这一国际背景下,美国次贷危机也将从美国的国内市场传导到国际市场。根据金融危机的国际传导理论,美国次贷危机的主要传导路径包括: 三、次贷危机的转移 3、危机风险的国际间扩散 1、危机风险的国际间扩散 ①流动性需求的传导路径。 美国次贷危机演化到现在,其核心问题在于信贷紧缩和流动性缺失,而对流动性需求则是次贷危机国际传导的最主要路径。基于Valdes(1997)流动性缺失而导致的危机传导理论, 美国次贷危机发生后,MBS、CDO以及基于CDO的各类衍生产品的投资者遭遇巨大资本损失,流动性的下降迫使这些投资者调整其资产组合,通过出售机构在其他国家的资产以保证在美国资本市场上的流动性,而这就会导致关联国的金融市场的共振; 三、次贷危机的转移 3、危机风险的国际间扩散 1、危机风险的国际间扩散 ②货币贬值预期的传导路径。 美联储抑制次贷危机的逻辑就是通过宽松的货币政策,即减息和注资,为金融市场注入流动性,这一政策逻辑加剧了全球流动性过剩的格局,有可能导致新兴市场国家的热钱急剧增加,从而进一步吹大了这些国家的资产价格泡沫。 1、危机风险的国际间扩散 ③市场预期引致的传导路径。 当一个国家的危机使得经济转移到一个“坏的均衡”时,投资者就会对其他类似的国家发生心理预期变化和信心危机,进而导致投资者情绪改变和心理恐慌,结果形成非接触性传导,即“净传染”(PureContagion),最终引致危机的扩散和传导。这种传导的关键在于投资者认为一些国家之间存在某种相似性,比如宏观经济基础的相似性、经济政策和经济形势的相似性、货币政策相似性等等。 三、次贷危机的转移 3、危机风险的国际间扩散 1、危机风险的国际间扩散 ④实体经济引致的传导路径。 美国经济的减速或衰退将导致美国消费需求的缩减,进而导致美国进口需求的下降,从而对贸易伙伴国的出口行业构成冲击。美元的大幅贬值,推动了一些用美元标价的大宗商品价格的持续上涨,比如石油、铁矿石等能源和粮食等初级产品,这一方面为其他国家注入了通货膨胀压力,另一方面抬高了其他国家经济发展成本,抑制了投资与消费,经济下滑或减缓。在资产价格泡沫、通货膨胀预期和经济增速放缓的前提下,这完全可能导