评级撰写中的财务课件解说.ppt

从债权人的角度，非股东——偿债而非盈利 合理情况下的保守预测——谨慎原则 现金流为偿债能力的保障——非账面财富 考虑表外因素：签订的大额合同、银行的授信额度、对外担保、股东的协议支持、企业对外承诺的债务等 a、b、c之间的比例关系 a、b、c之间的比例关系 b和c之间的比例关系 d中多少来自于a+b b、c与长期资产的关系 1、资产负债率=负债总额/资产总额 2、调整后的资产负债率=（负债总额+或有负债+承诺负债）/（资产总额+或有负债+承诺负债） 3、经营稳健性比率=流动负债/资产总额 4、资本结构比率=长期负债/（长期负债+所有者权益） 5、总有息债务/资本化总额=（短期借款+贴息应付票据+其他流动负债+应付短期债券+一年内到期的长期债务+其他应付款+长期借款+应付债券）/（总有息债务+所有者权益+少数股东权益+递延税款贷项 ） 6、所有者权益对长期资产比率=所有者权益/长期资产 7、长期资本对长期资产比率=（长期负债+所有者权益）/长期资产 1、应收帐款周转率（应收账款周转天数） 2、存货周转率（存货周转天数） 3、总资产周转率（总资产周转天数） 4、固定资产周转率 判断企业盈利能力的强弱，应主要判断其主营业务盈利能力，但是有些企业由于产生的非经常性损益，掩盖了企业主营业务盈利的真实情况，这时需要重点分析非经常性损益对公司盈利能力的影响。 一般来说，非经常性损益对公司盈利能力的影响有以下几方面： 一般情况下，销售费用和当年的销售收入会有一个配比关系，当然这种关系的紧密程度会随着行业以及公司的不同而不同。 公司的管理费用往往较为固定，它一般会和公司的资产规模和人员规模有关，而与当年销售收入的关系并不十分明显。 公司的财务费用往往变动幅度较大，这是因为财务费用主要由利息收入和利息支出两部分构成 ，而两者的变化幅度都比较大。 要注意分析销售费用与管理费用是否是大幅变动或非正常变动，分析变动原因，并判断导致这一变动的因素是否在未来仍将存在并继续影响公司的期间费用。 1、毛利率 2、营业利润率 3、总资产报酬率 4、净资产收益率 5、销售利润率 6、资产利润率 7、权益净利率 一般来讲，公司的经营性总现金流一定要远大于公司当年的到期债务，因为公司经营性总现金流并不是能直接用来偿还债务的，为了保证公司的正常运营，公司往往需要在偿还债务之前应付其他的现金需要。 如果我们在分析时发现有企业当年产生的经营性总现金流尚不足以偿还本年到期债务的情况时，或者企业预计今后几年的经营性总现金流不足以偿还届时的到期债务时，我们通常会认为公司的偿债能力不强。 如果一个公司经营较为稳定，在较长的一个时间段之内，它的经营性总现金流和经营性净现金流的总额应该是基本相同的，除非公司处于较为恶劣的经营环境下，在较长的一个时间段内经营性总现金流变动不大或者下降的同时，公司所需的营运资金反而大幅增长，这种情况下我们一般会认为公司的现金流不充足，难以对债务偿还具有较强的保障。 通常情况下，我们认为公司的经营性现金流对本年到期债务本金以及所有债务利息的覆盖程度是评价公司偿债能力的最为重要的指标。 公司所产生的经营性现金流是公司内部可以控制其未来用途的，其用途一般包括资本支出、股利分配和偿还债务，公司可以在这三者之间进行调剂。 留存现金流是指经营性净现金流减去当年的股利分配，它可以看作是对经营性净现金流所做的一种保守性的调整； 在这种情况下，我们认为公司在产生了经营性净现金流时，总是优先考虑股东的利益而进行股利分配，在股利分配以后剩余的现金才是偿还公司债务本金和利息的来源。 自由现金流是在留存现金流基础上的更为保守的一个指标，它是指用留存现金流减去必需的资本支出后所剩余的现金流。 在这种情况下，公司所产生的经营性净现金流不但要分配股东股利，而且为了考虑公司今后的长远发展还必须拿出一部分资金用于资本支出。 资本支出包括必需的资本支出和酌情的资本支出，必需资本支出是指公司为了维持现有的生产规模所购建的固定资产及其他资产等，我们一般认为可以用当年公司固定资产计提的折旧和其他资产的摊销来估计公司必需的资本支出。酌情的资本支出是指并不是维持公司现有生产规模所必需的，而是为了扩大生产规模或者扩展生产领域所购建的固定资产或者其他资产。 如果公司的自由现金流仍然对当年到期债务本金和所有债务利息有着很高的保障程度，我们一般会认为公司具有较强的偿债能力。 在经营性现金流分析时不要做趋势对比。经营性现金流是由盈利能力决定的，这里应该分析经营性现金流是否能与其盈利水平保持相对一致。在出现较大差幅的情况下，要分析出影响因素。 要注意