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; 在实际投资过程中,投资者进行备兑开仓后,整个市场、标的股票行情都可能会发生变化,投资者的预期也会随之而变。在这种情况下,投资者需要对原有的、所卖出的认购期权仓位进行适当的调整。
如何调整呢?
今天我们介绍当投资者预期发生不同的变化的时候,投资者最常用的两种选择为:
向上转仓,适用于标的证券在所卖出认购期权存续期间内的涨幅超过原有预期;
向下转仓,适用于标的证券在所卖出认购期权存续期间内的跌幅超过原有预期;;向上转仓;壹;(一) 适用情形
向上转仓的具体应用场景是:在备兑开仓后、期权到期日前,标的证券价格上涨幅度超过原有预期,而且投资者也认为这种涨势将持续至期权到期日。
在这种情况下,如果维持原有期权头寸不变,投资者将无法享受到标的证券上涨的益处。在新的预期和判断下,投资者决定将原来卖出的认购期权进行平仓,同时重新卖出一个具有相同到期日、但具有更高行权价的认购期权。
向上转仓同时提升了盈利能力和盈亏平衡点。
;(二)案例分析
下面,我们通过一个案例来进一步分析这种调整的具体操作。
1.初始时的备兑开仓操作
张女士是一名工程师,平时比较关心上汽集团的走势,经过一段时间的观察,她认为上汽集团将会小幅上涨,但涨幅不会很大,因此她在3月27日对上汽集团进行了备兑开仓。当时,上汽集团股价12.8元,张女士认为如果涨到14元,她就愿意卖出,因此,她对上汽集团进行了备兑开仓,买入了5000股股票,同时以1元/股的价格卖出了一张6月到期行权价为14元的认购期权。;
2.市场和预期发生明显变化
过了几天,上汽集团股价受到提振,涨到了14.1元,这超出了张女士的预期。这时张女士认为上汽集团预期发生了变化,认为股价应该能涨到16元以上。同时,6月到期行权价为14元的认购期权涨到了2元,也间接地印证了她的判断。她觉得应该做些调整,以提升之前备兑开仓策略的盈利潜力。;
3.决定进行调整:向上转仓
因此,张女士以2元/股的价格对原来卖出的6月到期行权价为14元的认购期权进行了平仓。与此同时,以1.1元/股的价格卖出了6月到期行权价为16元的认购期权,通过这种操作实现了向上转仓。; 4.调整对盈亏平衡点及最大盈利的影响
调整之后,张女士备兑开仓的盈亏平衡点及最大盈利潜力也有了相应的变化:
首先,盈亏平衡点变大。原先的备兑开仓盈亏平衡点是11.8元,即股票购买价格12.8元-卖出认购期权的权利金1元。调整后,备兑开仓盈亏平衡点变为12.7元,即股票购买价格12.8元-卖出认购期权的权利金1.1元+对原有卖出认购期权平仓的净成本1元(即卖出开仓时获利1元,但买入平仓时成本为2元)。
请注意,盈亏平衡点变大,表明对股票价格下行的保护能力变弱。
其次,股票卖出价格变大。调整后,股票卖出价格,变成新的认购期权的行权价格,即16元,
;
最后,最大盈利增大。原先的备兑开仓最大盈利是2.2元,即权利金收入1元+股票最大所得1.2元(即原行权价格14元-股票购买成本12.8元)。投资者也可以直接用原来的执行价格14元减去原来的盈亏平衡点11.8元,得出最大盈利数额。
调整后的备兑开仓的最大盈利为3.3元,即新权利金收入1.1元+股票最大所得3.2元(即新执行价格16元-股票购买成本12.8元)-对原有卖出认购期权平仓的净成本1元(即卖出开仓时获利1元,但买入平仓时成本为2元)。
请注意,投资者对原有卖出的认购期权平仓时,出现了净亏损,数额为1元(即卖出开仓时获利1元,但买入平仓时成本为2元)。因此在计算新的盈亏平衡点和最大盈利时,都必须将这部分亏损考虑在内。;(三)调整前后备兑开仓的比较
基于上述分析,原来的备兑开仓和调整后的备兑开仓比较如下表(单位:元):
; 那么,当市场和预期发生变化时,投资者到底转还是不转仓呢?
这个问题并没有一个客观的答案,新的调整虽然有了更高的最大盈利,但盈亏平衡点也变得更高了。张女士做出这样的调整,是基于她对于上汽集团正股走势的预期,在收益潜力扩大的同时,保护却变得相对更弱。如何在盈利潜力和风险中进行一种平衡,需要投资者自己进行判断。;贰;(一)应用情形
向下转仓的具体应用场景是:在备兑开仓后、期权到期日前,由于标的证券价格下跌幅度超过原有预期,而且投资者也认为这种跌势将持续至期权到期日。在这种情况下,如果维持原有
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