离岸人民币教材.pptVIP

国际金融研究金融学院 潘成夫pcf2004@一、人民币离岸市场的发展情况 （一）起源：香港银行人民币存款 2003年11月中国人民银行与香港金融管理局签订合作备忘录，允许香港银行开办有限度的人民币业务，并为香港银行开办个人人民币存款、兑换、汇款和银行卡业务提供清算安排，首次从制度上对人民币境外回流问题做出具体安排。 当时的相关规定及限制 2004年2月25日，香港银行正式开办个人人民币存款、兑换、汇款和银行卡四项业务，这几项业务受到的主要限制包括：（1）存款仅限于香港居民个人客户；（2）兑换业务对个人客户是双向的，既可以将港元兑换成人民币，也可以将人民币兑换为港元，但现钞的兑换每人每次不超过6000元人民币，存款帐户的兑换每人每天不超过20000元人民币，香港指定商户则只允许将收到的人民币现钞通过银行兑换为港元；（3）最重要的是，香港银行不允许办理人民币贷款业务，其接受的香港居民人民币存款必须存到清算行，由清算行统一存到人民银行深圳中心支行的清算帐户，人民银行向清算行统一支付利率固定为0.99%的利息，清算行在扣除0.125%服务费后再对各银行的人民币存款支付利息。 业务发展 截止2006年7月，香港共有39家银行开办了个人人民币业务，基本涵盖了所有在港从事零售业务的银行，清算行在人民银行深圳市中心支行的清算账户余额约为227亿元，即香港银行的人民币存款余额也为227亿元。开办业务以来，最显著的特点是：人民币存款余额快速增长，但其来源主要为港元兑换人民币，而并非主要来源于滞留香港的人民币现钞，而2005年下半年以来，这项业务基本处于停滞状态；通过银行进行的港元兑换人民币业务量较小；其他的业务，信用卡业务量稍大，汇款的业务相当小。 （二）突破 自2009年7月，跨境贸易人民币结算试点开始，人民币国际化路线图已然展开——即选择贸易进口结算作为突破口，通过对进口支付人民币，使得人民币流向境外，然后境外人民币可通过购买人民币债券、人民币FDI的形式实现回流，随着人民币跨境贸易结算深入推进，人民币逐渐实现结算货币——替代货币——投资货币，最终成为储备货币。 经过几年来的快速发展，香港已经形成了一个可兑换的人民币（CNH）汇率市场（日交易量已经超过10亿美元）和一个人民币（CNH）债券市场（2011年8月末余额约1500亿人民币）。 香港金管局数据显示，截至2011年6月末，香港人民币存款已达到5536亿元，人民币跨境贸易结算启动短短16个月时间，规模扩大了近9倍； 同样，跨境贸易结算的人民币汇款总额由5月份的1534亿元，增加至6月份的2051亿元。 香港金融管理局统计数据：.hk/eng/market-data-and-statistics/monthly-statistical-bulletin/table.shtml 二、争议 2011年9月中旬以来，香港离岸人民币远期非交割市场(NDF市场)、香港离岸人民币可交割市场( 包括即期市场和远期市场－CNH spot and CNH forward 或CNH DF)的人民币/美元汇率出现一些“反常”的变化，这包括： 第一，香港离岸人民币(CNH)汇率一向高于在岸(境内)人民币(CNY)汇率(即在香港外汇市场人民币较贵)。但最近一段时间前者却低于后者。 第二，香港NDF在过去一向被看作是未来人民币汇率走势的指示计。最近，尽管从基本面来看人民币应该继续升值，但NDF的汇率却明显低于市场的人民币升值预期。香港可交割人民币远期(DF)汇率也同样如此。 第三，从前中银(香港)曾因香港金融机构对人民币的强烈需求，以致用完出售人民币的额度。最近却出现购买人民币额度被用完的情况。 人民币连续八个跌停？ 据中国外汇交易中心消息，周五美元兑人民币中间价在6.3352，较上一交易日的6.3319小幅上调33个基点。与中间价上下0.5%的波动幅度计算，6.3669是今日人民币跌停价。 人民币兑美元的中间价：/fe/Channel/17383 套汇的机会：在国内买美元，价格：6.3369 在离岸市场卖美元，价格：6.3747 外汇交易中心的人民币汇率 /fe/static/html/column/marketdata/fxspotmarketquotes/dollarYuanDayBigCharts.html /fe/Channel/16451 问题（张斌、余永定） 第一个困惑是货币当局主动推动离岸市场的发展 离岸市场发展会冲击在岸货币当局的各项政策和管制，货币当局推动离岸市场发展显然是给自己过不去。 一些学者对于这个困惑的解释是“倒逼”，他们相信人民币离岸市场的发展可以倒逼国内的金融市场自由化改革。但这个解释能不能成为一个充分的理由，需要具体问题具