binomialapproach期权定价模型教程.ppt

再次考虑美式看跌期权的例子，股价为$50 ，执行价格为$52 ，无风险利率为5% ，期权的有效期限为2 年，有两个时间步。此时，Δt =1假定波动率σ为30%。根据公式(13)-公式(16) ，可得: 因此 8 增加树图中的步数 实际应用二叉树图方法时，通常将期权有效期分成30 或更多的时间步。在每一个时间步，就有一个单个二叉树股票价格变动。30 个时间步意味着最后有31 个终端股票价格，并且230即大约有10 亿个可能的股票价格路径。 不管有多少时间步，都可以使用公式(13)-公式(16) 决定相应的二叉树图 假定上图中的例子中有5 个时间步而不是2 个。那么参数应该是Δt = 2/5 = 0.4, r =0.05 且σ= 0.3。那么，我们可以计算出 =1.2089 , d=1/1.2089 =0.8272 ，a=e0.05*0.4 ，以及p=（1.0202-0.8272）/（1.2089-0.8272）=0.5056 除了计算p 的公式变化之外，方法和股票期权的分析方法相同 支付连续红利收益的股票的期权 考虑支付己知红利收益率q 的股票。在风险中性世界，红利与资本利润带来的总收益率为r。红利收益率为q ， 所以资本收益率应该为r-q。如果股票的起始价格为S0，那么一个长度为Δt 的时间步结束之时的股票预期价格应该是 那么， 因此 对于不支付红利的股票的期权，我们设定 和 匹配波动率。这说明除了要设 之外，我们可以使用公式(13) – (16) 。 9 其他一些资产的期权 股票指数期权 假设指数标的股票组合支付红利收益率为q ，股票指数期权的估值和支付连续红利收益的股票的期权估值非常相似。 当前某个股票指数为810 ，波动率为20% ，红利收益率为2%，无风险利率是5% 。执行价格为800 、6 个月期欧式看涨期权 期权的价格为53 .39 二叉树模型 1 单步二叉树模型 假设一种股票当前价格为$20 ，我们知道3个月后的价格将可能为$22 或$18 。 我们打算对3 个月后以$21 执行价格买人股票的欧式看涨期权进行估值。3 个月后期权价值是如下两个值之一：若到时股票价格为$22 ，期权的价值将是$1; 若股票价格为$18 ，期权的价值将是0。 考虑一种有价证券组合，该组合包含一个Δ股股票多头和一个股票看涨期权的空头。 我们将计算构造无风险组合时的Δ 值。如果股票价格从$20 上升到$22时，股票的价值为22 Δ ，期权的价值为$1 ，所以该证券组合的总价值为22 Δ -1; 如果股票价格从$20 下降到$18 时，股票的价值为18 Δ ，期权的价值为零，该证券组合的总价值为18 Δ。 如果选取某个Δ 值，以使得该组合的终值对两个股票价格都是相等的，则该组合就是无风险的。这意味着: 在无套利机会的情况下，无风险证券组合的收益必定为无风险利率。假设在这种情况下，无风险利率为每年12%。因此我们知道今天该组合的价值一定是$4.5 的现值，即: 今天的股票价格己知为$20。假设期权的价格由f来表示。因此今天该组合的价值为: 20 x 0.25 - f = 5 – f 于是 5 - f= 4.367 一般结论 考虑一个价格为S0的股票，基于该股票的某期权的当前价格为f， 在这样的条件下，我们可将以上所得结论推广到一般情形： 假设期权在时刻T 到期，并且在期权有效期内，股票价格 或从S0 向上运动到一个新的水平S0u (其中,u1) 或从S0 向下运动到新的水平S0d（其中,d 1) 当股票价格向上运动时，股票价格增长的比率为u-1 当股票价格向下运动时，股票价格减少的比率为1-d。 如果股票价格运动到S0u ， 我们假设期权的损益为fu; 如果股票价格运动到S0d ， 我们假设期权的损益为fd 想像一个证券组合由Δ 股股票多头和一个期权空头来组成。我们计算了使得该组合为无风险状态时的Δ 值。如果股票价格上升，期权有效期末该组合的价值为: 如果股票价格下降，组合的价值为: 当二者价值相等时: 即 (1) 在这种情况下，该组合是无风险的，收益一定是无风险利率。公式(1 )说明，当我们在T 时刻的两个节点之间运动时，Δ是期权价格变化与股票价格变化之比。 如果无风险利率用r 来表示，该组合的现值一定是: 而构造该组合的成本是: 因此 即 将公式(1)中的Δ 代入化简得