北科天院期货课程第八章利率期货剖析.pptVIP

解：公司在现货市场的盈亏为： （83-9—86-1）×1，000，000/100 =-27，500美元 即亏损27500美元。 公司在期货市场上的盈亏为： （92-7—89-19） ×1，000，000/100 =26，250（美元） 两相比较，公司亏损1250美元。但较之中长期国库券现货市场价格大幅下降的现实，套期保值可说是十分成功的。 短期国库券期货的报价方式则不同于短期国库券本身的报价方式。IMM90天国库券期货通常采用IMM指数报价方式。所谓“IMM指数”（IMM Index）是100与贴现率的分子的差。例如，上例中国库券的贴现率为8%，该种国库券的期货报价就为92（100-8），也就等于100—相应的短期国库券的报价。之所以采用这种报价方式，其原因主要有两点：一是为了使期货报价与交易者习惯的低买高卖相一致;二是为了使“IMM指数”的变动方向与短期金融证券的价格变动方向一致。 如果Z是短期国库券期货的报价，Y是期货合约的现金价格，这意味着： Z=100-(100-y)360/n (5.2) 或等价于： Y=100-(100-z)n/360 (5.3) 因此，若短期国库券期货收盘报价为95.05，则对应的每张面值为＄100的90天期国库券期货的价格就为100-0.25（100-95.05）= ＄98.7625。 即合约的总价值为＄98.7625。 如果交割的短期国库券距到期日还有91天或92天，只需将上式中的n替换成相应的天数即可。 二、欧洲美元期货的报价与期货合约的现金价格 与短期国库券的报价方式类似，IMM交易的3个月欧洲美元期货也采用指数报价法。但不同的是，此处用于计算期货报价的“指数”等于100与收益率的分子的差，而非贴现率。因此，相应地，欧洲美元行情表里代表的是收益率，而非贴现率。 如果Z是欧洲美元期货的报价，则对于合约规模为1，000，000美元的3个月期欧洲美元期货合约而言，其现金价格就等于： 10000[1-100-0.25（100-Z）] (5.4) 因此，如2003年10月份的欧洲美元期货收盘报价为98.85，则对应的每份合约的价格就为10，000[100-0.25(100-98.85)]=＄997,125。 此外，对于短期国库券期货合约来说，由于存在实物交割的可能，合约的价格在到期日会收敛于90天期面值为1，000，000的短期国库券的价格。而欧洲美元期货合约在到期时是通过现金来结算的，因此，最后的交割结算价等于100减去合约最后交易日的3个月期伦敦同业拆借利率分子的差。 到期日每份合约的价格则等于： 10000[100-0.25R] （5.5） 其中，R为当时报出的欧洲美元的利率，即按季度计复利的90天期欧洲美元存款的实际利率，通常由清算所按一定的程序来确定。因此，可以说欧洲美元期货合约是基于利率的期货合约，而短期国库券期货合约是基于短期国库券期货价格的期货合约。 例如，如果到期日确定的欧洲美元利率为8%，则最终的合约价格就等于10，000（100-0.25×8）=＄980，000 三、长期国债现货与期货的报价与现金价格的关系 长期国债期货的报价与现货一样，都以美元和32分之一美元报出，所报价格是100美元面值债券的价格，由于合约规模为面值10万美元的报价是90，781.25. 应该注意的是，报价与购买者所支付的现金价格是不同的。两者之间的关系为： 现金价格=报价+上一个付息日以来的累计计息 例：假设现在是1999年11月5日，2016年8月15日到期，息票利率为12%的长期国债的报价为94-28（即94.875）。由于美国政府债券均为半年付一次利息，从到期日可以判断，上次付息日是1999年8月15日，下一次付息日是2000年2月15日。由于1999年8月15日到11月5日之间的天数为82天，1999年11月5日到2000年2月15日之间的天数为102天，因此累计利息等于： 该国债的现金价格为： 94.875美元+2.674美元=97.549美元 第三节 利率期货的交易 一、套期保值 为了防止利率下降造成债券价格上升而使以后买进债券的成本升高，故进行买入套期保值交易;相反，为了防止利率上升造成债券价格下降的风险，则进行卖出套期保值交易。 思考：3月15日，某公司预计6月15日将有一笔10,000,000美元收入，该公司打算将其投资于美国30年期国债。3月15日，30年期国债的利率为7.50%,该公司担心到6月15日时利率会下跌，故在芝加哥期货交易所进行期货套期保值交易。请问该投资者该如何操作？假设6月15日利率下降至7%，而3月和6月的30年期国债期货价格分别为91-05和92-15，则该投资者收益情况？ 买入套期保值操作过