案例4索罗斯的金融炼金术总汇.pptVIP

案例1 索罗斯的金融炼金术 在所有证券组合投资管理者中，以年平均收益率计，乔治·索罗斯可能是保持着最辉煌的长期记录的一位：19年34%的年复合增长率。如果你在1969年量子基金起步时投入1万美元，那么，到1988年你就会拥有280多万美元。他同时在不同的市场上投机，并大量使用杠杆，因此，他承担的风险和获得的收益与那些保守的基金经理不可同日而语。 索罗斯的方法对大多数投资者而言是极难理解的，更不要说应用了。其方法依赖于娴熟的交易技巧，以及每日坚持不懈的全神贯注。如果市场走势和预测一致，一种典型的索罗斯式策略（例如，使用保证金同时做多日元和做空英镑）就会获得丰厚的利润；反之，如果走势和预测的相反，那么，其损失也将是灾难性的。 当索罗斯还是一个孩子时，他就在二战中学会了逃生：作为在德国占领下的匈牙利的犹太人，他们全家经常四处躲避，借住在朋友家里。匈牙利人是一个坚强、自信的民族，曾抵御过来自不同方向的侵略者。他们的语言马尔扎语是任何外人都不能理解的。他们以陌生人的眼光来探索世界，不带任何错觉地思考生活。 索罗斯的著作《金融炼金术》描述了他从1985年8月18日至1986年11月7日的交易活动。这是索罗斯最成功的一个时期，在此期间，量子基金每股资产净值翻了一番。 大背景：里根大循环。1984年，里根总统竞选连任成功，随后，里根政府实施了减税政策并增加了国防开支，出现了美元和美国股市竞相走高的繁荣景象。外国投资者喜欢眼前所看到的一切：美国已经下定决心和苏联对抗，而且美国经济正在高速扩张并对外来投资持欢迎态度。在外界看来，美国的情况的确是独一无二的：世界上其他国家要么正受到苏联的威胁，要么由于内部原因而使投资者望而却步。在此，当时自信的美国吸引了全世界的过剩资本；这些资本要么光明正大地直接进入美国，要么绕道瑞士、卢森堡或拿骚等地。 在里根执政的早期阶段，大量外资的涌入使美元和资本市场一路上扬，刺激美国经济出现新一轮扩张，而这反过来又使更多的资金蜂拥而至，推动美元节节走高。索罗斯将这种现象称为“里根大循环”，亦即我们通常所说的“泡沫”。从本质看，泡沫的破灭是必然的，最迟是当偿债压力超过美国重新借债和赚钱的能力时崩溃。不过，诸多因素都可能令泡沫提前破灭。泡沫的破灭是瞬间完成的，届时美元将大幅下跌，大量投机资本将会外逃。这反过来又将导致经济衰退，从而造成一种螺旋式下降的局面。 当索罗斯那段操作开始时，投资者认为，受益于股市的繁荣，周期性股票将走强，而那些经营效益与利率水平负相关的股票将出现低迷。 而索罗斯根本不相信这种常识性推断。他认为，“大循环”已经开始摇摇欲坠，因而他预期美元将走软，利率将上升，而这将导致经济出现衰退。因此，他没有购买那些将在持续的繁荣中受益的周期性股票，转而购买了有可能被收购公司的股票，以及财产保险公司的股票。这使他大获成功，这一年也是量子基金业绩最佳的年份之一。至于货币，索罗斯一直持弱美元的观点，并买进了德国马克和日元。此外，他还认为石油输出国组织将解体，因而做空了石油。 三周后，也就是1985年9月6日，这些头寸都没有多少收益。马克和日元双双下跌，而索罗斯持有的马克和日元头寸已接近8亿美元，超出量子基金资产净值近2亿美元。 投机日元 接着，一个星期天，美国财政部召集5个国家的财政部长和央行官员，在纽约广场饭店召开了所谓的“广场会议”。那天晚上，纽约还是星期日，而香港已到星期一的早上，索罗斯大量买进日元。到9月27日，德国马克已经从2.92上升到2.68,升值幅度达9%，而日元则从242升至217，升值幅度为11.5。量子基金持有的这两种货币资产获得近10%的回报率。 在9月28日的日记中，索罗斯将“广场协定”描述为“有生以来的一次特赚”：一周的利润就足以弥补4年来在货币交易中的累计损失。连续4年亏损是常人难以忍受的！这无疑可以从一个侧面说明从事货币交易的风险。 “金字塔式加码”对赌美元 到1985年11月的第一个星期，索罗斯对赌美元的规模达到了顶点：马克和日元总头寸为14.6亿美元，几乎是基金资产净值的2倍。这意味着，当趋势延续时，索罗斯在不断追加筹码，这被称作“金字塔式加码”。在保证金交易中，“金字塔式加码”可以使投资者免受重大损失。 “我之所以继续增加我的头寸，是因为我确信趋势逆转的可能性已经不复存在。根据我的观察，在自由浮动汇率制度下，汇率走势的一个重要特征是：短期波动性一般在拐点处达到最大；一旦趋势形成，它就消失了。” 规则的演变 索罗斯继续说，其他投机者并没有意识到浮动汇率制度下的这个新规则，而且事实上他本人之前也没有意识到，不然他可能更早地建立他的全部头寸。并在美元下跌的过程中赚得更多。他进一步指出，“当所有市场参与者已经调整到位时，这条游戏规则又将改变了。如果当局很好地把握了形势，那么，货币投机的回报和风