ST美雅案例(4班)研究报告.ppt

案例分析  ST 美雅 主要内容 案例简介 想当初粤美雅（000529）作为全球最大的单一生产毛毯企业，是国务院认定的国家520户重点企业和广东省政府确认的50户工业龙头企业，“美雅”牌毛毯的市场占有率连续十八年居同行业首位，是当之无愧的中国毛毯第一品牌。10年前动资本市场的“两美一照”，同为老牌上市公司的粤美雅，与当年一起风光无限的美的电器、佛山照明相比，似乎经历了太多的波折。 粤美雅 ST美雅 *ST美雅 广弘控股 暂停上市后引来重组方广东省广弘资产经营公司，主营业务由原来纺织工业化学纤维行业变更为肉类食品供应为主和教育出版物发行为辅，股票简称变更为广弘控股。 案例简介 1993 年上市以来，美雅分别于1993 年、1995 年、1996 年和1998 年四次募集资金，金额总计11 . 47 亿元。截至2005 年第一季度，美雅的净资产为-6345 万元。上市12 年来，美雅将投资者的血汗钱损失殆尽。曾经作为行业龙头和中国股市老牌绩优股的美雅为什么会发展到如此地步？ 美雅主要财务状况 1998 年美雅显现出业绩恶化的苗头，这一年美雅的净利润比上年下降50 ％。此后，除2000 年盈利678 万元以外，美雅一直亏损，2002 年净亏损达8 . 5 亿元，2003 年和2004 年净亏损额均在2 亿元左右。2005 年第一季度，美雅仍然亏损3 824 万元。 美雅主要财务状况 美雅的借款占资产总额的比例从1998 年的24 ％上升到2004 年的60 % , 2005 年第一季度达到62 % ; 1993 年美雅借款总额为2 . 8 亿元，2000 年借款总额达到9 . 4 亿元，2004 年为7 . 3 亿元； 公司的财务费用也随之增加，2004 年达到6 5 60 万元。与此同时，美雅的经营活动产生的现金流量净额却几乎每年减少。 美雅主要财务状况 自1998 年以来，除了2001 年和2003 年外，美雅的经营活动产生的现金流量净额均为负值，2000 年为一1 . 22 亿元，2004 年为一7 603 万元。 可见，自1998 年以来，美雅不仅经营活动的现金流量缺口较大，需要外部融资弥补，而且偿还借款本息的现金主要来自外部融资或借新还旧，公司的债务负担越滚越大，越来越依赖借款维持公司的生产经营活动。 案例之后给了两个问题 问题一 根据案例资料，分析说明负债融资对美雅经营业绩恶化带来的影响。 派现与募集 概览 对营业收入进行分析，从96年增速开始降低，97年变为负值… … ；营业成本趋势基本稳定，仅在99年和02年出现大幅增加。 对利润表进行分析 利润表分析 对利润表分析（事务所出具的无保留意见审计报告） 98年为分界线，这一年的营业收入和主营成本基本相抵，稍有营业利润，之后主营收入逐年降低，并且主营无利润。 同期的财务费用虽然有逐年上升趋势，但是绝对数额不大，对经营业绩影响有限，这部分唯一值得关注的是，随着营业收入的减少，财务费用在总经营成本中的比例却有逐渐增加的趋势。 利润表分析 除了财务费用，管理费用在01、02、04年也有不正常的表现。后面进行分析。 利润表分析 99年的主营成本出现大幅增长，财务费用和管理费用都有50%以上的增加，销售毛利率和销售净利率同时出现负值。 匪夷所思的是2002年，这一年的管理费用绝对值超过了主营业务成本。对一个营业收入以“亿”来计算的大型企业来说，可称得上是灭顶之灾。 管理费用的骤增骤减，背后可能隐藏着不为人知的秘密。 利润表分析 每股收益和同行业相比处于非常不利的地位。 引入现金流量分析。 现金流量分析 98年之后每股现金净流量持续降低，2000年回升后基本维持在0以下。企业缺乏正常现金流入。 投资活动产生的现金流量波幅不大，忽略 经营活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量背离。分析原因可能---- 现金流量分析 对筹资活动产生的现金流量进行分析，发现用于分配股利、利润或偿付利息支付的现金绝对数额不大，而且趋势稳定下降；有趣的是，比较筹资活动的主要流入和流出现金的渠道——取得借款收到的现金和偿还债务支付的现金——发现他们高度相关。我们是不是可以认为--- 现金流量分析 每股现金流量净额和同行业进行对比，发现除2003年之外，其余年份都低于平均水平。 每股经营活动产生的现金流量净额和同行业进行对比，发现01年和03年高于同行业以及纺织服装以及行业。 对比资产负债表01年和03年数据，未发现过多的应付账款，可能是由于工资支出减少或者利益输送等等原因。 杜邦分析 权益利润率持续降低， 上市公司股东户数减少（用脚投票，不是主力机构介入），伴随着股价持续下跌。2006年4月股票停止交易，没有坚持到最后！ 结论 02年管理费用之谜 债务借新还旧基本可以确定 借款/资