财务管理案例二研究报告.ppt

7.自由现金流量贴现模型 （2）适用于 ①现金流量比较稳定的公司； ②早期发展阶段的公司。 二、土豆的企业价值评估 1.市净率法？ 二、土豆的企业价值评估 2.市盈率法？ 二、土豆的企业价值评估 3.市销率法 二、土豆的企业价值评估 4.现金流量折现法 √ 优酷与土豆 2005年4月15日——土豆上线 2006年6月21日——优酷上线 优酷与土豆 优酷与土豆 2010年12月8日——优酷在美国纳斯达克上市 2011年8月17日——土豆在美国纳斯达克上市 上市之后土豆股价下跌 优酷土豆合并 2012年3月12日 合并方式——股票交换并购 股份交换并购 土豆 优酷 优酷土豆 股份有限公司 土豆A类普通股退市，每股兑换成7.117股优酷A类普通股。 新公司 优酷 土豆 71.5% 28.5% 古永锵谈优酷土豆 2012年9月9日 优酷土豆 1.危机感 2.团队的稳定 3.沟通的方式 4.防御型收购 5.人员的融合——不裁员 企业价值评估 ——土豆网 财务管理案例二 内容框架 一、企业价值评估 二、土豆网的企业价值评估 三、土豆与优酷 一、企业价值评估 一、企业价值评估 （一）企业价值评估的对象 1.企业价值评估的对象是企业作为一个整体的公平市场价值。 2.财务管理对企业价值主要定位在股东价值上。 1.什么是整体价值？ （1）整体不是各部分的简单相加； （2）整体价值来源于要素的结合方式。 1.什么是整体价值？ 1.什么是整体价值？ （3）部分只有在整体中才能体现出其价值； 1.什么是整体价值？ （4）整体价值只有在运行中才能体现。 2.什么是市场价值？ 账面价值VS市场价值 存货的期末计价——成本与可变现净值孰低 3.什么是公平的市场价值？ 现时市场价值VS公平市场价值 一、企业价值评估 （一）企业价值评估的对象 企业价值评估的对象是企业作为一个整体的公平市场价值。 一、企业价值评估 （三）企业价值评估的方法 1.市净率法 2.市盈率法 3.EV/EBITDA 4.市盈率相对盈利增长比率 5.市销率法 6.股利贴现模型 7.自由现金流量贴现模型 1.市净率法 （1）计算公式 市净率= 1.市净率法 （1）计算公式 公司价值=公司的账面净资产价值×市净率 =公司的账面净资产价值× 同行业企业的市净率 1.市净率法 （2）优点 资料易得，计算简单。 （3）缺点 ① 强调历史成本原则； ②不适用于固定资产较少、商誉或知识资本较多的服务行业。 2.市盈率法 （1）计算方法 企业价值=估计收益指标×标准市盈率 =估计收益指标× 2.市盈率法 （2）优点 ①数据容易取得，计算简单； ②直观地反映投入和产出的关系； 2.市盈率法 （3）缺点 每股收益＜0 3.EV/EBITDA法 （1）什么是EV? Enterprise Value——企业价值 3.EV/EBITDA法 （2）什么是EBITDA? EBITDA=EBIT+D+A = Earnings before Interest and Tax + Depreciation + ?Amortization 息税折旧及摊销前利润 3.EV/EBITDA法 （3）计算方法 投资资本的价值=公司EBITDA × 股票价值=投资资本的价值-债权的价值 债务账面价值 3.EV/EBITDA法 （4）优点 ①剔除了财务杠杆使用状况、折旧政策变化等非营运因素的影响，展现了企业真正的经营绩效。 ②可以应用于净利润亏损，但毛利不亏损的公司。 3.EV/EBITDA法 （5）缺点 息税折旧及摊销前