第三讲货币的时间价值.pptVIP

48 优先股可以被看作一种永久债券。 比如一个公司的优先股面值为100元，每年的股息率为8%，现在的市场利率为10%，则这种优先股的市场价格为： 期限很长的息票债券和永续债券十分相似。 第７章 　利息与利率 49 5、贴现发行债券到期收益率的计算 贴现发行债券每期不支付利息，而是到期支付票面额给持有者，即相当于折价出售。 按年复利计算，其到期收益率计算公式为： 上式中 P 为债券价格，F 为面值， r 为到期收益率，n 是债券期限。 第７章 　利息与利率 50 比如，以2年期满时偿付1000元面值的某种贴现发行券为例，如果当期买入价格为900元，根据上式可以得到以下方程： 求解得到 第７章 　利息与利率 贴现发行债券 结论 我们对不同债券到期收益率的计算揭示了一个重要的事实：债券现行价格和利率是负相关的：当利率上升时，债券价格下跌：反之亦然。 利率和回报率的区别 回报率是精确衡量人们在特定时期持有某种债券或者任何其他种类证券获得回报的指标。对于任何证券来说，回报率的定义就是证券持有人的利息收入加上证券价值变化的总和，除以购买价格的比率。 一个例子：面值1000美元的息票债券，其息票利率为10%，而购入价格为1000美元，在持有一年后，以1200美元的价格出售，其收益率是多少？ 债券持有人每年的息票利息收入是100美元，债券价值的变化是1200-1000=200美元。把这两者加在一起，并把它按购买价格1000美元的比率来表示，我们得到持有该债券1年的回报率为： （100美元+200美元）/1000美元=0.30=30% 30%的回报率与 10%的到期收益率不同说明债券的回报率与到期收益率不一定相等。 持有债券回报率R更一般的形式是： 几个重要结论： 回报率等于最初到期收益率的唯一一种债券是持有期与距离到期日的期限一致的债券。 对于距离到期日的期限超过持有期的债券而言，利率的上升必定伴随着债券价格的下跌从而导致债券出现资本损失。 离债券到期日的时间越长，利率变化引起的债券价格变化的比率也越大。 离债券到期日的时间越长当利率上升时，回报率也就越低。 尽管债券的初始利率很高，但当利率上升时，其回报率也可能出现负数。 期限与债券回报率：利率风险 期限越长的债券，其价格波动受利率的影响也越大，这个结论有助于帮助我们解释债券市场上一个重要事实：长期债券的价格和回报率的波动性都大于短期债券。这就是利率风险。尽管长期债务工具具有相当大的利率风险，短期债务工具却并非如此。实际上，到期期限与持有期一致的任何债券都没有利率风险。从表4-2最后一种息票债券中可以看出这一点。 总结 债券收益率为我们提供了评判债券持有期内各种债券投资优劣的标准：持有短期债券比持有长期债券更为安全。 实际利率和名义利率的区别 名义利率没有考虑通货膨胀。 实际利率是根据物价水平（通货膨胀）的预期变动进行相应调整的利率，能够更为准确地反映真实的借款成本。 在实际利率较低的情况下，借入资金的意愿增大贷出资金的意愿减小。 由于实际利率反映借款的真实成本，是借款动力和贷款动力更佳的风向标，因此区分实际利率和名义利率显得尤为重要。实际利率也能更好地反映信用市场上所发生事件对人们的影响。图4-1 表示的是1953~2008年3个月期美国国库券的名义利率和实际利率的估计值，从中我们可以看出名义利率和实际利率的变动趋势通常并不一致。 图4-1 1953~2008年的名义利率和实际利率 1 货币的时间价值 5 　利息 从债权人的角度看，利息是债权人从债务人那里获得的多出本金的部分，是债权人因贷出货币资金而获得的报酬； 从债务人的角度看，利息是债务人向债权人支付的多出本金的部分，是债务人为取得货币资金的使用权所花费的代价。 第７章 　利息与利率 6 利率 利率又叫“利息率”，是一定时期内单位本金所对应的利息，是衡量利息高低的指标，具体表现为利息额同本金的比率。 第７章 　利息与利率 8 年利率、月利率和日利率 划分标准：利息的时间周期。 第７章 　利息与利率 年利率，是以年为时间周期计算利息，通常以百分之几表示，简称几“分”； 月利率，是以月为时间周期计算利息，通常以千分之几表示，简称几“厘”； 日利率，是以日为时间周期计算利息，通常以万分之几表示，简称几“毫”。 9 年利率、月利率和日利率 年利率、月利率和日利率之间的换算关系是： 年利率等于月利率乘以12，月利率等于日利率乘以30；年利率除以12 为月利率，月利率除以30为日利率。 第７章 　利息与利率 实践中，我国无论是年利率，月利率还是日利率，都用“厘”作单位。如年利率4厘，月利率3厘，日利率1厘。 虽然都叫厘，但年利率的厘是指百分之一，月利率的厘是指千分之一，日利率的厘