6首次公开发行股票的操作解说.docx

第六章　首次公开发行股票的操作 第一节　新股发行体制改革的总体原则、内容和目标 　　【考纲要求】了解新股发行体制改革的总体原则和内容。　　【重点考点】　　为了进一步健全新股发行机制、提高发行效率，证监会2009年6月10日公布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》。　　一、改革原则　　坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化，注重培育市场约束机制，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责，重视中小投资人的参与意愿。　　二、基本内容　　在新股定价方面，完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，形成进一步市场化的价格形成机制。　　在发行承销方面，增加承销与配售的灵活性，理顺承销机制，强化买方对卖方的约束力和承销商在发行活动中的责任，逐步改变完全按资金量配售股??；适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量；优化网上发行机制，股份分配适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股状况；完善回拨机制和中止发行机制。　　加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险。　　三、预期目标　　一是市场价格发现功能得到优化，买方、卖方的内在制衡机制得以强化。　　二是提升股份配售机制的有效性，缓解巨额资金申购新股状况，提高发行的质量和效率。　　三是在风险明晰的前提下，中小投资者的参与意愿得到重视，向有意向申购新股的中小投资者适当倾斜。　　四是增强揭示风险的力度，强化一级市场风险意识。　　四、改革措施　　1.完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。　　2.优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开。　　3.对网上单个申购账户设定上限。　　4.加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。　　 第二节　首次公开发行股票的估值和询价 　　首先掌握：　　1.股票的发行价格可以等于票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。《证券法》第三十四条规定“股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。”　　2.股票的定价不仅仅是估值及撰写投资价值研究报告，还包括发行期间的具体沟通、协商、询价、投标等一系列定价活动。根据中国证监会《证券发行与承销管理办法》（中国证监会令[2006]第37号）的规定，首次公开发行股票应通过询价的方式确定股票发行价格。　　【考纲要求】掌握股票的估值方法，了解投资价值分析报告的基本要求。掌握首次公开发行股票的询价与定价的制度。　　【考试重点】掌握股票的估值方法和定价制度。　　【基本内容】　　一、股票的估值方法：（定价基础）　　（一）相对估值法（亦称可比公司法）对可比较的或者代表性的公司进行分析，尤其注意有着相似业务的公司的新近发行以及相似规模的其他新近的首次公开发行，以获得估值基础。主承销商审查可比较的发行公司的初次定价和它们的二级市场表现，然后根据发行公司的特质迸行价格调整，为新股发行进行估价。比率指标：包括P/E（市盈率）、P/B（市净收）、EV/EBITDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）等。其中最常用的比率指标是市盈率和市净率。　　1.市盈率法　　（1）市盈率=股票市场价格/每股收益（每股收益通常指每股净利润）　　 （2）每股净利润的确定方法　　ⅰ全面摊薄法：全年净利润除以发行后总股本　　ⅱ加权平均法：　　　　【例1·单选题】某股份有限公司发行股票4000万股，缴款结束日为9月30日，当年预计税后净利润为6400万元，公司新股发行前的总股本为12000万股，用全面摊薄法计算的每股净利润为（　）元。　　A.0.50　　B.0.49　　C.0.40　　D.0.30 　　[答疑编号1156060101] 『正确答案』C『答案解析』（全面摊薄法的）每股净利润=全年净利润/发行后总股本=6400/（12000+4000）=0.4　　（加权平均法）每股净利润=6400/[12000+4000*（12-9）/12]=0.49　　公司招股说明书、年度财务报告、中期财务报告等公开披露信息中应披露基本每股收益和稀释每股收益 　　（3）估值：首先应计算出发行人的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、发行人的经营状况及其成长性等拟订估值市盈率；最后，依据估值市盈率与每股收益的乘积决定估值。　　2.市净率法　　（1）市净率=股票市场价格/每股净资产　　（2）估值：首先应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产；然后，根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市净率）、发行人的经营状况及其净资产收益率等拟订估值市净率；最后，依据估值市净率与每股净资产的乘积决定估值。　　（二）绝对估值法（贴现法）