中国第三方理财市场发展空间十分广阔.docVIP

经济高速增长带动了个人财富的积累，货币超发与隐性通胀促进了财富管理需求，富裕人群增加有利于资产管理行业发展。随着管制的放松，机构间资产管理业务边界变得模糊，泛资产管理业务开始兴起，中国第三方理财市场发展空间广阔。 第三方理财机构的典型运作模式包括高端客户模式、大众客户模式和互联网平台模式。展望第三方理财市场的未来，专业化与普惠性并重，第三方理财机构发展方向之一是以服务/产品驱动，对高净值人群提供一站式服务，满足全方位的财富管理需求；另一种可能的方向在于，对中低端客户进行普惠性财富管理，表现为基于互联网体系 ⊙中信证券 1、财富管理需求旺盛 10年间，我国人均GDP从7858元增长至3.8万元，年均增长15%；与此同时，城镇居民可支配收入年均增长率达12%，2013年末达到2.8万元。从《中国家庭金融调查报告》看，随着房价的上行，2012年中国家庭总净资产达69万亿美元，比美国高出21%。国际经验显示，当人均GDP突破1000美元之后，财富管理需求将进入快速增长期，我国居民财富管理需求正进入爆发性增长期。 2000年至2013年，我国M2规模从13.8万亿增长至110.6万亿，年均增长16.5%，而同期GDP复合增速为9.8%，货币与GDP增速差达到近7个点，远高于统计的CPI增速和名义存款利率，这种实际存款利率为负的状况极大地促进了我国财富管理业的发展。 2013年全球财富报告》显示，富裕人士的财富在2012年呈现新的增长势头，远超过2010年42.7万亿美元的历史高点。其中，中国富裕人士2012年增长14.3%，为连(600036,股吧)和贝恩资本联合发布的《中国私人财富报告》也显示出富裕人群的财富增长呈现较快态势：2012年中国个人持有可投资资产总体规模达到80万亿人民币，年均复合增长率达到14%；可投资资产1千万元以上的中国高净值人士数量超过70万人，人均持有可投资资产约3100万，共持有可投资资产22万亿，并预计到2013年底达到27万亿。 2、泛资产管理业务兴起 /信托模式、顾问咨询模式、经纪人模式、投资银行模式、家庭办公室模式和全能综合模式。 我国传统的财富管理市场中，银行业占据主导地位。大多数银行在2002年开始划分客户群体，向中产阶层客户优先提供理财服务。2007年，几家本土银行和外资银行把私人银行业务引入中国，银行业开始通过对不同净值客户进行分层管理，分别给予差异化的服务。 2013年中期，银行业理财产品余额已接近10万亿，从2006年55%。这种财富管理业务爆炸式的增长也吸引了非银行类金融机构和类金融机构的参与，随着管制的放松，机构间资产管理业务边界变得模糊。 3、境内财富管理市场竞争格局逐步深化 相对于银行业传统的财富管理机构，新型资产管理业态的不断兴起。按照提供产品或平台的服务特征不同，国内主要银行更趋向于平台型公司，作为提供金融产品的超市而存在。 新型业态的资产管理机构，包括券商、基金、信托和第三方理财机构，应作为主要提供金融产品的机构而存在，并提供差异化的竞争。但目前看，这类机构的财富管理业务尚处于起步阶段，业务往往依附于银行而存在，尚待提升全面的财富管理能力。 图2：境内财富管理市场机构分类 资料来源：贝恩资本，中信证券(600030,股吧)研究部整理 2006年前后，我国第三方理财机构开始快速涌现，推测目前第三方理财在高端私人客户理财市场的份额超过10%。美国经验显示，其独立第三方理财机构总数超过万家，近60%的金融产品是由第三方理财机构销售，中国第三方理财市场空间广阔。 1、第三方理财业务的定义与特点 理论上，与传统金融机构理财相比，第三方理财具有下述优势： （1）客观性与公正性。由于第三方理财一般没有自己独立的理财产品，它能够免受任何金融机构的干预和限制，对各个金融机构的产品进行客观地分析比较，从而保证顾问或理财建议的公正性； 2）客户利益最大化。与传统金融机构理财相比，第三方理财提供方的收入来源与客户资产的保值增值情况相关度更高，从而在制度上更能体现客户利益最大化原则； 3）个性化与定制化。第三方理财往往并不提供标准化的产品和服务，而是能够根据客户的自身情况量身订制理财计划。 1：第三方理财与传统理财的主要区别 资料来源：中信证券研究部 2、第三方理财在中国的发展历程与现状 2006年-2007年前后，第三方理财机构才开始快速涌现。截至2009年，第三方理财在高端私人客户理财市场的份额达到7%-8%左右，推测目前超过10%。 2：中国第三方理财发展历史大事 资料来源：《我国第三方理财发展探讨》等，中信证券研究部 3、第三方理财快速发展的背景 2009年中国80%以上高净值人士完全依靠自身进行财富管理），但这种低基数的深层次原因应概括为理财服务在需求和供给层面的失衡： 1）国民财富积累创造的