X年A股投资策略熊牛之界.pptVIP

2.4.2 美国市场未来的猜想 48项技术在2012年时，于技术成熟度曲线上的坐标 10大猜想有望在2013年取得市场突破 资料来源：Gartner Symposium/Itxpo，申万研究 2.4.2 美国市场未来的猜想 年底资本市场已经开始有所反映 资料来源：The Wall Street Journal，申万研究 2.4.3 美国映射股票池 具体报告详见主题报告《苹果落地之后……》（作者：杨绍华、王胜） 向下的螺旋仍未结束 春季躁动仍可期待 四月决断才是关键 3.1 四月份面临的抉择 3.2 两种路径：摒住还是放松？ 迎接立体交易时代的到来 主要内容 3.1 四月份面临抉择 新一届政府的抉择是明年最大的变数，但无从猜测，观察、应对是更好的方法 明年四月政府面临的三个困境，房地产政策是关键，涉及投融资模式 元宵之后、两会之前，就业可能出现一定问题 固定资产投资存在变数 3月后，房地产小旺季到来，价格可能上涨，之前地方政府会有些小动作，压不压？ 房地产是关键，因为涉及投融资模式，是基建投资和城镇化的微观基础 3.1.1 诸多领域无效生产、隐形失业 多个企业存在无效生产和隐性失业 国企机制和春节效应导致元宵后是个“就业问题”的重要观察点 资料来源：CEIC，申万研究 资料来源：CEIC，申万研究 钢筋产量增速持续好于水泥 城市劳动力市场供求比例 3.1.2 固定资产投资存在变数 过去两年固定资产整体较高的原因：2011年，国有投资（特别是中央政府投资）先撤退，房地产和制造业投资完成最后项目；2012年，房地产和制造业投资开始下滑，5月份后中央投资勉强维持 现在这个位置房地产和制造业很难启动，而财政收入和地方土地收入都在下降 资料来源：CEIC，申万研究 资料来源：中指研究院，CEIC，申万研究 09年以来固定资产投资细分领域的变化 土地出让金和财政收入变化 3.1.3 房地产3月份是个小旺季，价格上涨值得警惕 房地产三月的销售和价格可能上涨 主要房地产商的策略很正确，每年三月会拿盘出来测试市场和政府底线 资料来源：中指研究院，申万研究 各大城市商品房销售面积环比增速 招保万金销售目标与完成情况 资料来源：Wind，申万研究 3.2 四月决断——松不松房地产？ 情景一：放松房地产 情景二：继续压着 资料来源：申万研究 3.2.1 情景一：先中游，后通胀 资料来源：Wind，申万研究 中游已经被压抑太久 即便2012年的春季躁动，中游也没有持续的表现机会 一旦放松，就沿着产业链从最先去库存的重卡开始配置 资料来源：Wind，申万研究 今年以来，中游行业压抑已久 11年以来中游行业开始去库存的时间 3.2.1 情景一：先中游，后通胀 通胀后面，不可避免，主要指CPI 通胀的两个来源：全球放松的最后一环、房租上涨 后面估计是漫漫熊途 资料来源：申万研究 资料来源：国家统计局，申万研究 CPI中各细项权重的变化 3.2.1 情景一：先中游，后通胀 在通胀到来时，配置通胀受益（农产品）和抵御通胀（零售、租赁物业） 资料来源：Wind，申万研究 资料来源：申万研究 3.2.2 情景二：降低仓位，抛弃周期，深挖成长 投资链条可能断裂，周期品不能碰，地产也被丢弃，去产能真正开始，降仓是第一位的 深挖成长，不要再为短期的“无业绩”、“高估值”而烦恼 重点关注2013年10月的十八届三中全会，未来中国的牛市一定是提估值而非有业绩，2013年下半年步入“熊牛之界” 向下的螺旋仍未结束 春季躁动仍可期待 四月决断才是关键 迎接立体交易时代的到来 4.1 向下螺旋下的三种选择 4.2 选股—彼得林奇的时代 4.3 猜心 4.4 立体交易 主要内容 4.1 向下螺旋下的三种策略选择：选股、猜心、立体交易 大概率上，政府还是不会放松房地产，那么经济、盈利和股市仍处于向下的螺旋 2013年仍是“熊牛之界”，不会有大机会，投资策略无非三种 资料来源：申万研究 4.2 选股：彼得林奇的时代 需要对基本面和公司的深入理解，策略很难有所作为 4.3 猜心——寻找把握市场的交易特征 今年申万策略撰写了大量关于此方面的报告 资料来源：Wind，申万研究 4.4 立体交易——寻找红海以外的另一片蓝海 A股的投资模式越来越单一，这片红海已经太拥挤 这两年交易的热情越来越低 交易工具越来越多，投资模式从平面、单一到多层次、多工具的立体交易模式 资料来源：CEIC，申万研究 资料来源：申万研究 近年来，A股市场交易热情越来越低 4.4.1 投资应该承认不确定，把握确定 困于红海，无风起浪，导致一些低级错误 确定性的三个机会 2011年8月城投违约恐慌导致的信用债机会 2012年7月美国大旱导致的农产品期货机会 QE3预期升温推动的黄金股行情 资