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茅宁《公司理财》第六章 第六章 财务管理专题 第一节 股利政策 第二节 创造价值的管理 第一节 股利政策 一、股利理论概述 二、股利决策 一、股利理论概述 股利政策：以现金形式付给股东的收益比率 1、不相关理论(Irrelevant theory) 公司的股利政策与公司股票的价值无关 决策意义 公司不必将制订股利政策作为其重要决策 股利决策只是融资决策的一项任务（剩余） 例——日本公司盛行“零股利政策” 危害——管理层尽可能压低股利，并用来满足个人私利 MM不相关定理 公司价值只取决于其盈利能力和经营风险，与公司的分配政策无关 基本假设——完备市场 无所得税（公司税和个人税） 不存在股票交易成本和发行费用 财务杠杆对资本成本的影响可略 投资政策给定不变 2、相关理论 股利政策的选择影响公司股票的价值，原因在于资本市场存在缺陷 不对称税负 不对称信息 交易成本 1）鸟论（心理因素论） 股利政策将影响股东的期望收益率 股东对D和g两者的看法不同，即后者（林中鸟）的不确定性大于前者（手中鸟） 结论——增加现期股利的发放有助于提高股票价值 2）税收偏好理论 个人投资者偏好于低股利支付： 股利适用税率高于资本增益税率 内部信息 正面信号：增加说明前景看好 股利 使股利的变化具有规律性 避免削减股利 4）追随者效应（clientele effect） 公司的特定股利政