股票估值讲述.pptVIP

例9.1 股票价格和回报率 问题： 假设你预期Longs药店来年将发放每股0.56美元的股利，在年末股票以每股45.50美元的价格交易。如果与Longs股票具有相同风险的其他投资的期望回报率是6.80%，那么，你今天会为Longs股票支付的买价最高是多少？按照这个价格，你预期的股利收益率和资本利得率分别是多少？ 例9.2 对具有固定股利增长率的公司估值 问题： Consolidated Edison是一家受政府管制的公用事业公司，公司服务于纽约市地区。假设公司计划在来年支付每股2.30美元的股利。如果其股权资本成本是7%，预计未来股利每年增长2%，估计Consolidated Edison公司的股票价值。 例9.3 为盈利性增长而削减股利 问题： Crane体育用品公司预计来年的每股收益是6美元。公司不打算将这些收益再投资从而获得增长，而是计划将所有的收益都作为股利发放给股东。在公司没有增长预期下，公司当前的股价是60美元。 假设在可预见的将来，公司可以将其股利支付率削减为75%，并用留存收益开设新店。预期这些新店的投资回报率是12%。假设公司的股权资本成本不变，这个新政策对公司的股价将会有什么影响？ 例9.4 非盈利性增长 问题： 假设同例9.3，Crane体育用品公司决定将其股利支付率削减到75%，以留存收益投资开设新商店。但现在假设新投资的回报率是8%，而不是12%。给定来年公司的期望每股收益是6美元，股权资本成本是10%，在这种情况下，公司当前的股价将会是多少？ 例9.5 对具有两个不同增长率的公司估值 问题： Small Fry公司发明了一种马铃薯片，它的外表和口感都像法式炸薯条。市场对这一产品的反应非常热烈，公司决定将所有收益进行再投资以扩大它的经营。在过去的一年，公司的收益是每股2美元，预期以后每年将增长20%，直到第4年末。到那时，其他公司可能推出竞争产品。分析师预计，在第4年末，Small Fry公司将削减投资，开始将60%的收益作为股利支付，公司的增长将降低为长期增长率4%。如果Small Fry公司的股权资本成本是8%，今天的每股价值是多少？ 例9.6 股票回购时的估值 问题： Titan工业公司有流通股21700万股，预期在本年末的收益是86000万美元。公司计划总计支出收益的50%，30%作为股利发放，20%用于回购股票。如果预期公司的收益每年增长7.5%，并且上述支付的比率保持不变。假定公司的股权资本成本是10%。确定Titan的股价。 例9.7 使用自由现金流估计KCP的价值 问题： KCP公司2005年的销售收入为51800万美元。假设你预期在2006年公司的销售收入增长9%，但是以后销售收入增长率将每年降低1%，到2011年降到成衣行业的长期增长率4%。基于KCP过去的盈利能力和投资需求，你预计EBIT为销售收入的9%，净营运资本需求的增加为销售收入增加额的10%，资本性支出等于折旧费用。假如KCP有现金10000万美元，债务300万美元，流通股2100万股，公司所得税税率是37%，加权平均资本成本是11%，你估计在2006年初KCP的股票价值为多少？ 例9.8 股票估值的敏感性分析 问题： 在例9.7中，我们假设KCP的EBIT为销售收入的9%。如果KCP可削减其经营费用，从而将EBIT提高到销售收入的10%，你对股票价值的估计将怎样变化？ 例9.9 利用市盈率估值 问题： 假设家具制造商Herman Miller公司的每股收益是1.38美元。如果可比家具公司股票的平均P/E为21.3，用P/E作为估值乘数，对Herman Miller公司估值。这一估值的基础假设是什么？ 例9.9 利用市盈率估值(续) 解答： 将Herman Miller公司的EPS乘以可比公司的P/E估计Herman Miller公司的股价。于是，Po=1.38美元×21.3=29.39美元。这个估值假定Herman Miller公司与该行业中的可比公司将具有相似的未来风险、股利支付率和收益增长率。 例9.10 利用公司价值乘数估值 问题： 假设RCKY鞋靴制造公司的每股收益是2.30美元，EBITDA是3070万美元。公司的流通股股数为540万股，债务为12500万美元（减去超额现金后的净债务）。你认为Deckers公司与RCKY公司在基础业务方面具有可比性，但是Deckers公司没有债务。如果Deckers公司的P/E是13.3，公司价值/EBITDA乘数是7.4，分别使用这两个乘数估计RCKY的股票价值。哪个估值可能更准确？ 例9.10 利用公司价值乘数估值(续) 解答： 使用Deckers的P/E,估计出RCKY的股价为Po=2.30美元×13.3=30.59美元。 使用公司价值/EBITDA乘数，估计出RCKY