第二章第一节融资管理解说.ppt

19世纪70～80年代后，将公司治理引入资本结构，提出了代理理论、信号传递理论和融资优序理论等，被称为新资本结构理论。 4．代理成本理论 　　债务融资比股权融资具有更积极的激励作用、更低的道德风险和筹资成本。能够有效降低代理成本。 5．信号传递理论 　　债务融资是一个积极的信号，它表明经理人对企业未来的收益有较高的期望，而股权融资则是一个消极的信号。 　　　[例]　现在有一个非常好的投资项目，你是愿意找一个合伙人呢？还是愿意找银行？ 　　　[例]　某一投资项目收益不确定性很大，你是愿意找一个合伙人呢？还是愿意找银行？ 　　 第一节 融资管理 6．优序融资理论 Myers指出，在信息不对称的情况下，相较于外部融资，企业更偏向于使用内部融资；相较于长期负债融资，企业更偏向于使用短期负债融资；相较于股权融资，企业更偏向于使用债权融资。 由于信息不对称，外部融资受到约束。过度自信的管理者会认为公司资产价格被错误地“低估”，觉得外部融资尤其是股权融资不太合算。所以在需要资金时，他们更喜欢内部融资。即使迫不得已必须依赖外部资金来源时，他们宁可借钱也不发行股票。 7.控制权理论 债务融资带来的控制权损失最小，比股权融资更能有效地防止企业被兼并。而股权融资会稀释股票回报和控制权。 第一节 融资管理 （五）最佳资本结构的决策模型 既然综合资本成本最低，或者每股收益最大时，资本结构最佳，那么，就应当采用资本成本最低法、每股收益最大法进行最佳资本结构决策。 第一节 融资管理 1.综合资金成本法 选择综合成本最低的融资组合。适合于所有公司。 2.每股收益最大法 选择每股收益最大的融资组合。只适用于上市公司。 第一节 融资管理 融资管理方法 营运资金管理方法 项目投资管理方法 利润及分配管理方法 融资和投资关系到企业生死存，属于战略层面的管理，要做好顶层设计；营运资金管理属于经营层面管理，主要是技术问题；利润及分配管理则服从投融资战略，主要是策略问题。 第二章 财务管理方法 资金筹措的渠道和方式 融资需要量预测 资本成本 资本结构决策 第一节 融资管理 第一节 融资管理 一、企业融资渠道和方式　　　 （一）融资的渠道 1、国家财政资金 2、法人资本 3、个人资本 4、企业内部资本－－盈余公积和未分配利润 第一节 融资管理 （二）融资方式——金融工具 1、吸收直接投资（非上市公司）。 2、发行普通股票（上市公司） 3、发行债券 （上市公司） 4、银行借款 5、投资信托基金 第一节 融资管理 二、融资需要量预测 收入增长带动资产增长，资产增长快于负债增长，因此，收入增长后需要补充资金。 留存收益，即净利润*（1-股利支付率）通常只能满足部分资金需求，因此为了支撑收入增长，必须从外部融资。 由于外部融资中的股权融资和债务融资均不可持续，首先是股权融资不可持续，然后引起债务融资不可持续，因此企业的发展速度是有限的。 融资需要量=资产增长-负债增长-留存收益增长 =销售增长额*（资产/销售）-销售增长额*（负债/销售）-净利润*留存收益率 第一节 融资管理 例：某公司2005年的财务数据如下：? 项?目 金额（万元） 流动资产 ?4000? 长期资产? 8000?? 流动负债 ?400?? 长期负债 ?6000?? 当年销售收入?4000，净利润?200，分配股利?60，留存收益?140?? 假设企业的流动资产和流动负债均随销售收入的变化同比例变化。 ?要求：? 2006年预计销售收入达到5000万元，销售净利率和收益留存比率维持2005年水平，计算需要补充多少外部资金？ 收入增长? 第一节 融资管理 解： 收入增长25%，资产增长1000，负债增长100，需要追加资金900； 2013净利润250，留用135。 因此，外部融资量为765。? 三、资金成本 （一）资金成本的概念 　资金成本是企业筹集使用资金所负担的费用同筹集资金净额之比。 第一节 融资管理 （二）个别资本成本测算 　1、长期借款成本 　由于利息可以抵减所得税，因此，长期借款资金成本等于税后利率（即资金的价格）。 长期借款成本=年利息（1－所得税率）/本金（1－筹资费率） 　　　　　　 =年利息（1－所得税率）/本金 　　　　　　 =利率（1－所得税率） 　　　 债权风险低于股权，因此贷款利率（税后）要低于股利率（税后）。 第一节 融资管理 例：长期借款利率为10%，所得税率为25%。请问： 1.长期借款资金成本为多高？ 2.银行的收益率多高？ 长期借款资金成本为7.5% 银