财务管理第四讲解说.ppt

每股收益（EPS）比盈余增长要快得多。为什么？可以看EPS公式： 5.9 PPG公司的股利政策建模 我们认为PPG公司的股利可以通过下面的假设更有效地被建模： 总的现金股利存在稳定的增长率。在本章前面的估值模型中，我们已经选择了4.13%的股利增长率，与历史上的PPG公司的复合增长率相等。 负债等于总资产的32% 库存股(即从股东回购的股票）是一个触发变量。 注意PPG公司给股东的总的权益支付取决于它的自由现金流和它的财务政策-包括公司负债数量的选择。 5.10 计算PPG公司的权益成本rE和负债成本rD 本节我们将根据2.9-2.12章节的形式来计算PPG公司的WACC。我们基于四种可选模型计算权益成本rE：其中两种是利用戈登股利模型的方法，一种是基于每股股利，另一种基于PPG公司总的股利支付。另外两种是利用CAPM的方法，一种是传统的CAPM，另一种是税收调整的CAPM。 5.10.1 使用戈登股利模型计算权益成本rE 我们可以应用第二章讨论过的该模型，使用每股股利或总的权益支付建模。每个模型都给出了PPG公司不同的权益成本rE。 正如第二章说明的，方法1使用每股数据，方法2使用总计数据——权益总额，总权益支出，以及该支付的增长率。给定PPG公司的销售增长率为4%，我们认为11.94%的总权益支付增长率太高，不可能无限期持续。因此我们使用了两阶段戈登模型（2.4节）计算出第三个