第二讲凯恩斯货币需求理论教材.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 　Arango Nadiri(1981)利用货币需求的资产组合框架分析了小国开放经济下的货币需求模型，引入汇率、预期汇率的变动、国外利率等变量进行了实证研究，得出结论：货币需求与国外利率以及预期汇率呈反方向变动，与汇率呈同方向变动。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 　（2）假定一种净支出的正态分布确定后，最佳预防性货币余额将随着收入和支出平均额的立方根的变化而变化。 　（3）预防性货币需求与利率呈反方向变动关系：利率越高，持币的机会成本越大，此项货币需求越小。 　评价：基本结论比较符合经济中的一般情况。 　质疑：该模型把预防性货币需求看作是固定的，简单地静态定量分析显然不够。 　预防性货币需求是一个随机变量，与影响其变化的因素不存在固定的立方根关系，其收入和支出弹性、利率弹性也不应是一个固定的数值，而应在一个弹性区间内变动。 ２、斯普兰克尔和米勒模型（S－M模型） 　背景：惠伦模型关于个人不能自动进行透支的假定与真实情况不符。 　斯普兰克尔和米勒(Sprenkle and Miller,1980)分析了经济主体在有无透支情况下的预防性货币需求。 　两人的分析基于以下三种情况，即无限额透支、限额透支和无透支。 　（1）无限额透支情况下货币的预防性需求。 　和惠伦模型一样，S—M模型同样假定经济主体持有货币和债券两种资产，持有债券的收益（即持有货币的机会成本）为　， 　区别：二者认为经济主体能以利率　从银行透支。 　持有货币的总成本为： 其中， 　A 代表期初的预防余额； 　N 代表净支付； 　i 代表债券利率； 　r 代表透支支付的利率。 求A的最小值： 得： 　　是A的最优值，　　是最优现金持有量等于现金需要量的累积概率。 　当经济主体使用银行透支时，预防余额为零，预防余额M等于： 　 　结论：当债券利率　上升和透支利率　降低时，M下降（透支借款增加）。 　原因：　的上升和　的下降，增加了持有预防余额的机会成本。 　（2）限额透支情况下货币的预防性需求。 　说明：当透支超过限额（L）时，经济主体将接受高于透支利率的惩罚利率（ｐ）。 　持有货币的总成本变为 ： 其中， 　P代表透支超过限额的惩罚成本， 　L代表透支限额。 　持币的最优值为： 　结论：当惩罚利率ｐ上升和透支限额L下降时，M上升（即透支借款减少）。　 　原因：ｐ的上升和L的下降意味着透支难度加大，透支成本上升。 （3）无透支情况下货币的预防需求。 　说明：当经济主体不允许透支时，持币的总成本中包括不持有债券而损失的利息和过度提取的成本（　）。 　假定，过度提取的成本小于推迟支出的成本，则： 其中，　为过度提取成本，其最小值为： 　 　说明：由于　是持有货币余额不足的惩罚成本，它相当于无限额透支情况下的　　　。 　结论：银行可通过提高　限制客户过度提取；对客户来说，　可以理解为在别处寻找资金或推迟支出的惩罚成本。 （三）投机性货币需求理论的发展 　凯恩斯理论的假设：个人根据预期利率的变动在货币与债券之间选择其一。 　当利率降低时，人们预期利率会上升，因此人们将持有货币。反之亦然。 　假设与事实的背离：一是预期的不确定性，不能确信利率肯定将朝某种方向变动；二是人们实际上同时持有货币和债券的不同组合。 　托宾(James Tobin)的发展：1958年发表《作为应付风险之行为的流动性偏好》的著名论文，用投资者避免风险的行为动机重新解释流动性偏好理论，开创了资产选择理论在货币理论中的应用 。 　资产选择理论又称风险——收益分析法，托宾运用这种方法解释投资者为什么在其资产组合中保持一部分没有利息收益的货币（现金）。 　1、托宾关于投资者类型的划分 　风险回避者，尽可能避免意外损失和风险的投资者； 　风险偏好者，热衷于追求意外收益的风险爱好者； 　风险中性者，只考虑预期收益的风险中立者。 　分析对象：以风险回避者为对象，分析人们的资产选择行为。 　2、托宾的资产选择理论 　风险与收益的等式 ： 　E：预期收益，　　Ｒ：风险总额， 　σ：每一元债券的风险量（这里用σ作为衡量风险的量度）， 　r：利息率，　　r+q：预期收益率，　 　q：预期的资本利得或损失。 投资者进行资产选择的机会曲线 ： 收益 0 风险 斜率 斜率 斜率 　机会曲线的三个特点： 　一是由于收益E与风险R的关系是一次线性函数，所以机会曲线是一条直线。 　二是机会曲线