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财务管理 第二篇 筹资管理 第二部分 筹资管理典型任务 任务一 资本成本管理 任务二 杠杆效应管理 任务三 资本结构决策 任务一 资本成本管理 【提出任务】 P69 筹资总额8000万元 方案1：发行普通股，10元/股，第一年年末支付股利8%，预计股利年增长3%； 方案2：向银行借款，年利率14%，每年付息，到期还本； 所得税税率25% 分析哪种筹资方案的资本成本较低？ 【能力目标】 掌握资本成本的计算方法并能利用资本成本进行决策。 【知识链接】 一、资本成本的概念 二、个别资本成本的计算 三、加权平均资本成本的计算 一、资本成本的概念 一、资本成本的概念 案例：深圳雷曼光电科技公司股票发行的筹资费用 问题：该公司发行股票的筹资费用率是多少？ 二、个别资本成本的计算 个别资本成本：是指使用各种长期资金的成本。 负债资本成本 长期借款、债券 权益资本成本 优先股、普通股、留存收益 （一）长期借款资本成本 （二）债券资本成本 练一练 某公司发行面值为1000万元，票面利率为7%的5年期长期债券，利息每后支付一次。发行费用为发行价格的5%，公司所得税税率为25%，分别计算债券面值、按面值的120%以及按面值的90%发行时的资金成本。 （三）优先股资本成本 （四）普通股资本成本 （四）普通股资本成本 （四）普通股资本成本 （四）普通股资本成本 练一练 （五）留存收益资本成本 请思考： 企业通过长期借款、发行债券获得债务资本；通过发行普通股、优先股和留存收益获得权益资本，二者同为长期资本。 问题：为什么权益资要比债务资本的成本高？ 三、加权平均资本成本 加权平均资本成本：是以各种资金所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的。 例：某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款150万元，债券200万元，优先股100万元，普通股300万元，留用利润250万元；其资本成本分别为：5.64%、6.25%、10.50%、15.70%、15%，求该公司的综合资本成本？ 【任务解决】 p73 计算方案1、方案2的资本成本 进行方案比较 降低资本成本的途径 合理安排筹资期限 合理利率预期 提高企业信誉，积极参与信用等级评估 积极利用负债经营 提高筹资效率 积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本 任务二 杠杆效应管理 【提出任务】 P73 天力汽车公司2010年销售量10万辆，售价10万元/辆，单位变动成本8万元，固定成本10亿元。 要求： 1.预计2011年销售量增长50%，息税前利润达到多少？息税前利润增长率？ 2.该公司的经营杠杆系数？ 【能力目标】 理解杠杆原理并能进行杠杆效应计算 【知识链接】 一、杠杆原理的相关概念 二、经营杠杆与经营风险 三、财务杠杆与财务风险 四、复合杠杆与复合风险 一、杠杆原理的相关概念 （一）成本习性 成本习性：是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 固定成本 固定成本：是指在一定相关范围内，其总额不随业务量增减而发生变动的那部分成本。 变动成本 变动成本：是指在一定相关范围内，其总额随业务量成正比例变动的那部分成本。 混合成本 混合成本：是指介于固定成本和变动成本之间，其总额既随业务量变动又不成比例变动的那部分成本。 （二）总成本习性模型 y=a+bx 其中： y——总成本 a——固定成本 b——单位变动成本 x——业务量 （三）边际贡献及其计算 边际贡献：是指销售收入减去变动成本后的余额。 （四）息税前利润及其计算 息税前利润：是指支付利息和缴纳所得税前的利润。 Earnings Before Interest and Tax 二、经营杠杆与经营风险 （一）经营杠杆 经营杠杆：是指固定经营成本对息税前利润的影响。 经营杠杆利益 是指在扩大销售额或销售量的条件下，由于经营成本中固定成本这一杠杆的作用带来的增长程度更高的经营利润。 经营杠杆风险 是指企业利用经营杠杆时由于销售额或销售量下降而导致息税前利润以更快速度下降的风险。 经营杠杆系数 经营杠杆系数：是指息税前利润变动率相当于销售量或销售额变动率的倍数。 例：某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为： （二）经营杠杆与经营风险 只要存在固定成本，就会产生经营杠杆作用，而且只要企业获利水平不为零，经营杠杆系数总大于1，当a=0时，DOL=1，息税前利润变动率将恒等于产销量变动率。即在息税前利润既定的前提下，经营性固定成本占总成本的比例越大，经营杠杆系数越高，经营风险越大；反之，固定成本额度越小，经营杠杆系数也越低。 决定经营杠杆系数大小的是固定成本的大小。 经营杠杆与固定资产投资规模的关系 企业处于景气时期，多利用财务