第二章金融工程的产生与发展(第版)教材.pptVIP

五、加快我国金融工程发展的几点建议 1. 加快改革的步伐，深化金融改革； 2.加速推进企业改革尤其是国企改革步伐，积极培育 风险管理的市场需求主体 3. 对监管机构的调控能力与监管方式进行进一步 的提高与变革； 5. 加强信息基础建设。 4. 进一步加强金融工程科学研究，努力加快金融 工程人才培养； ⒈ 试述金融工程和金融学的联系和区别。 ⒉ 你认为除了第二节所讲的四个因素以外，促进金融 工程产生和发展的原因还有哪些？ ⒊ 你认为金融工程今后将会怎样发展？ ⒋ 目前中国已经存在的衍生产品主要有哪些？ 你认为还有哪些衍生产品是中国迫切需要引入的？ 本章思考题 第二章 金融工程的产生和发展 第一节 从金融学到金融工程学 金融工程是二十多年来风靡全球的金融创新活动的 必然结果,是金融创新发展到成熟阶段的产物。金融工 程是金融学的新发展,是金融学中的尖端学科。它在结 合金融学、工程方法与信息技术的基础上形成了自己 一套独特的理论、方法、工具和技术,是新时代高科技 与知识经济的集中体现。 一、早期的金融工程实践 1. 早在古希腊时期，人们就有了期权思想的萌芽。 2. 17世纪荷兰郁金香热中期权 3. 18世纪以公司股票为标的资产的期权合同交易 如预定橄榄榨油机的租金 4. 公元1600年左右的日本 “大米库存票据” 5. 19世纪90年代 利用期权规避风险的思想 (1) 华尔街的金融投资机构提出有关期权的投资建议 第一，如果你认为股票价格会下跌，则可以买入 卖权；买入卖权，同时卖出相应的股票。 第二，如果你认为股票价格会上涨，则可以买入 买权；或者买入买权，同时买入相应的股票。 二、 从金融学到金融工程 1. 金融学的描述性阶段 (1) 净现值理论 (2) 效用理论 在金融学的描述性阶段有 两个重要理论 (2) 19世纪后期，萨奇的做法是： 当投资者要从萨奇那里借钱时，萨奇要他们以 股票作为交换，因此，萨奇在借出钱的同时，做 多了股票。然后萨奇立即买入以该股票为标的的 卖权合同，同时向其他投资者出售该股票的买权 合同。 2. 金融学的分析性阶段 (1) 马柯维茨 (Harry Markowitz)投资组合理论 马柯维茨理论的基本结论：在一系列理论假设的基 础上，证券市场上存在着有效的投资组合。在证券 允许卖 空的条件下，证券组合前沿是一条双曲线的 一支；在证券不允许卖空的条件下，证券组合前沿 是若干段双曲线的拼接。证券组合前沿的上半部分 称为有效前沿； (2) 有效市 场假说 (3) 公司价值理论 五十年代后期, 莫迪格里亚尼(F. Modiogliani)和米勒(M.Millier)在研究企业资本结构和企业价值的关系时，提出的“无套利”(No-Arbitrage)假设。他们的结论:是： 在理想的市场条件下，公司的价值与这些政策无关。他们的结论被称为MM定理，并为公司财务 这门 学科奠定了基础。 (4) 无套利分析方法 所谓无套利假设是指在一个完备的金融市场中不 存在 套利机会，即确定的低买高卖之类的机会。 对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价，分 析 的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产 的头 寸组合起来，构筑起一个在市场均衡条件下不 能产生 不承受风险的超额利润的组合头寸，由此测 算出该项头寸在市场均衡时的价值。 (5) 套期保值理论 20世纪60年代早期，得兰德·约翰逊 和杰罗斯·斯 特因把证券组合理论扩展到套期保值的研究，形成 现代套期保值理论。 “无套利”(No-Arbitrage)分析方法 的核心内 容： (6) CAPM模型 威廉·夏普、约翰·特纳 和简·莫辛 等 1964年和1965 年，创造性地提出了 著名的资本资产定价理论,即: CAPM- Capital Asset Pricing Model。 (7) CAPM条件减弱模型 70年代，以迈耶斯 (Mayers)、罗伯特·莫顿 Robert Merton)、艾尔顿和格鲁伯 (Elton and Gruber)为代表的学者，放松了资产定价模型中的某些 假 定条件,得出一些有意义的结论。 (8) B-S公式和APT模型 以费歇·布莱克和梅隆·斯科尔斯 (Fisher Black and Myron Schol