第六七章债券价格和利率教材.pptVIP

如何计算时间价值 如何求出pi(1) 如果希望t=1期得到1元， t=0期应该买入多少一年期债券？ 一年期债券，在t=1期支付101元。 答：买入1/101单位一年期债券。 买入1/101单位一年期债券，今天需要支付多少钱？ 答： 100.1*1/101元 如何求出pi(2) 如果希望t=2期得到1元， 应该如何得到？花多少钱得到？ 答：（1）买入1/102单位两年期债券， t=2期得到1元。 （2）两年期债券在t=1期支付2* 1/102元利息；卖出2/102单位一年期债券， t=1期支付2/102*1/101元。 如何求出pi(2) 如果希望t=2期得到1元， 应该如何得到？现在花多少钱得到？ 答：（1）买入1/102单位两年期债券， t=2期得到1元。 （2）两年期债券在t=1期支付2* 1/102元利息；卖出2/102单位一年期债券， t=1期支付2/102*1/101元。 如何求出pi(3) 如果希望t=3期得到1元， 应该如何得到？现在花多少钱得到？ 答：（1）买入1/103单位三年期债券， t=3期得到1元。 （2）三年期债券在t=2期支付3* 1/103元利息；卖出3/103单位两年期债券， t=2期支付3/103 *1/102元。 （3）卖出(3/103-3/103*2/102)*1/101单位一年期债券。 第六章和第七章 债券价格、利率结构 债券分类 零息票债券：承诺进行单一的将来支付。 固定支付贷款：规定时间间隔内固定次数的等额支付。 息票债券：定期支付利息，并到期偿还本金。 统一公债：定期支付利息，永远不偿还本金。 零息票债券的价值 固定支付贷款的价值 息票债券的价值 统一公债 债券收益率 到期收益率：持有债券到最终本金支付时获得的收益率。 当期收益率：每年息票支付除以债券价格。 持有期收益率： 持有时间较短，不超过一年： 到期一次性支付本息，或者提前卖出： 持有期收益率： 持有多年： 债券收益率的结构 货币市场均衡决定基准利率。 基准利率已知的情况下，不同到期日、不同风险的债券收益率如何决定？ 这涉及债券收益率的结构问题 债券收益率的风险结构 债券收益率的期限结构 债券的违约风险 违约风险和违约风险溢酬 违约风险：发行者可能不能进行承诺的支付 例子：F公司发行息票率5%，面值100元的一年期债券。假设违约的概率为10%，市场无风险利率为5%，其风险溢酬应该是多少？ 可能性 回报 概率 期望回报 完全支付 105 0.9 94.5 违约 0 0.1 0 如何估计债券违约概率 债券评级 　 穆迪 标准普尔 描述 投资级 　 Aaa AAA 违约风险最小、最高质量 Aa AA 高质量，长期风险略高 A A 中高质量，有许多稳健特性，容易受到经济环境变化影响 Baa BBB 中等质量，当前可靠但长期也许不可靠 非投资级投机级 　 Baa BB 有些投机成分，有适当担保但不够安全 B B 可以支付但将来有违约风险 高投机级 　 Caa CCC 低质量，违约风险明显 Ca CC 高投资质量，经常违约 C C 最低级别，虽可能还在支付，但还款前景差 　 D 违约 债券的期限结构 为什么相同违约风险但不同到期日的债券有不同的收益率？ 期限结构的预期假说 当未来没有不确定性时，不同到期日的债券互为完美的替代品。 考虑两种相同收益的投资策略： 投资于两年期的债券并持有到期。 投资于两只一年期债券，其中一只今天投资，另一只次年投资。 两种策略的回报相同： 预期假说的一般表述：N年到期的债券的利率等于n个预期的将来一年期利率的平均数： 三个含义： 不同期限的利率将共同变动 短期债券收益率比长期债券收益率波动更大 预期假说不能解释为什么长期债券收益率高于短期债券收益率 期限结构的流动性溢酬理论 无违约的债券也存在风险：通胀风险和利率风险。 债券期限越长，这两种风险越大。 通胀风险和国债收益率 通货膨胀风险 通胀率会降低持有债券的真实收益率。 利率分为三部分：真实利率、预期通胀率、通胀风险补偿 费雪方程式： 例子： 　 概率 通胀率 第一种情况 第二种情况 第三种情况 1% 0.5 0.25 0.1 2% - 0.5 0.8 3% 0.5 0.25 0.1 预期通胀率 2% 2% 2% 标准差 1.00% 0.71% 0.45% 利率风险：在购买债券到出售债券这段期间，利率可能上升。 实证分析：风险利差和GDP增长 实证分析：期限利差和GDP增长 t=5的1单位货币的现值 pi(5) t=4的1单位货币的现值 pi(4) t=3的1单位货币的现值 pi(3) t=2的1单位货币的现值 pi(2) t=1的1单位货币的现值 pi(1) 105 5 5 5 5 100.5 104 4 4