北大光华财务管理第三章财务管理工具材料.ppt

第三章 财务管理工具 一、时间价值的概念 二、现金流量的种类 三、时间价值系数 四、分离定理 五、股票价值的确定 六、债券价值评估 时间价值的概念 为什么货币具有时间价值 利息的种类 利息与复利频率 时间价值的概念 为什么货币具有时间价值 利息的种类 最原始的利率定义 如果期初投入1元能够在期末获得r元的净收益，那么我们就称利息率或者收益率是r。 例1：如果一个人今天投资1元钱，一个月收到1.1元，那么他的收益率就是10%。如果你借100元，利息率是月0.25%，那么一个月后你应该还100.25元。如果你的信用卡余额（你欠信用卡公司）是5000元，而利息率是月1.5%，那么信用卡公司要收你75元，因此月末，你信用卡余额就变成了5075元。 单利计息 计算公式为 其中P是初始投资价值，F是期末价值，t是计息次数。 例2。中国1999年发行的3年期国债国债利息率是3.14%，那么1000元投资在3年后能够获得的收入是1000+1000×3.14%×3=1094.2元。 复利计息 举例3：如果投资100元，年收益率为10%，那么投资期是两年的话，2年后收益应该是元。如果你借100元，按月计息，利息率为1%，2年后你要支付元。 投资期不是整数的情况 举例4：假定年利率为12%，你借1000元，借期为半年，那么半年后你应该偿还 如果你借给别人1000元，借期为29个月，那么29个月后，你将获得 问题？ 复利频率与连续复利 举例5：假定按单利计算的年利率为7.75%，这一利率金融管理当局控制的，即是不允许提高的。如果某证券按半年复利计算一次利息，则半年支付的利率为7.75%/2=3.875%。按复利方法计算，年利率为 而另一个证券又提出按季计算复利，季度利率3.875%/2=1.938%，则按复利计算的年利率为7.978%。 又有相似的证券按月计算复利，月利率为7.75%/12=0.646%。此时，按复利方法计算的年利率为 复利频率与连续复利 现金流量的种类 现值 未来值 年金 时间价值系数 整付复本利系数 整付现值系数 年金复本利系数 时间价值系数 年金现值系数 投资回收系数 基金年存系数 应用举例 1、一个大学生于2011年7月1日毕业，工作后每月的收入为3000元，他可以一直工作到2051年6月30日。假定该学生的实际收入是稳定的，假定实际折现率（名义折现率减去物价）为5%。问该学生一生的工资收入相当于2010年7月1日的价值是多少？相当于2051年的价值又是多少？ 假定收入发生在工作1年之后，那么相当于2010年7月1日的价值为 应用举例 那么相当于2051年7月1日的价值为 应用举例 2、某人于2010年7月1日继承一笔财产，价值为100万元，他希望将此100万元在50年后全部消费掉，并且每年的消费额相等。假定财产的收益率率为5%。问这笔财产给此人在50年内提供的消费水平是多高？ 应用举例 3、某人于2011年初喜得一子，他希望这个小孩于18年后能够上大学。他预计到那时上4年大学每年需要花费3万元（年底价值）。为了他的孩子能够上大学，他要通过每年存钱的方式逐渐积攒。如果利息率和折现率都是8%，他要在18年内每年年底存多少钱？ 上大学的总花费相当于18年后（2029年）的价值为 用18年的时间积攒到99360元，每年要积攒 应用举例 4、某项目投资期为3年。第四年开始投产，每年销售收入为5000万元，项目的使用期为15年，问，当企业要求的最低收益率为12%时，销售收入的现值是多少？ 销售收入相当于第四年年初的价值 相当于第一年年初的价值 分离定理 无资金市场时人们的消费选择 分离定理 有资金市场时人们的消费选择 分离定理 同时存在资金市场和实物投资市场的情况 分离定理 投资净现值是投资收益的现值与投资成本之差。之所以会带来净现值，是因为实物投资的边际收入超过了其机会成本。 最佳投资额是实物投资的边际收益等于其机会成本的那一点所决定的投资额。 对于所有投资者而言，不论其消费偏好如何，他们有相同的决策标准——投资净现值最大。而什么样的消费对他们最好，则完全取决于他们的偏好，但可以通过资金市场的借贷来实现。这种投资决策与消费决策的可分性，被称为分离定理。 股票价值确定 1. 永久持有的股票评价模式： 假设k与股利每期都不变，那么上式可简化为：  股票价值确定 例如，每年的每股现金股利为2元，投资者预期投资报酬率为10%，那么V0=2÷0.10=20元，即股票内在价值为每股20元。由于普通股每年的股利不可能一直不变，因此这一零成长率的股票价值衡量模式应用并不太广，只是在股利政策比较稳定的普通