当代投资组合理论说课.ppt

第二章 当代投资组合理论 本章学习目标 投资报酬率、期望报酬率、标准差的定义和计算 系统风险、非系统风险及其来源 了解马可维兹、夏普、米勒对现代投资组合理论的主要贡献 掌握单个证券和证券组合期望值、方差、协方差的计算以及相关系数的意义 熟悉投资组合可行边界和有效边界的含义和图形 掌握有效证券组合的含义和特征 掌握风险资产/无风险资产的投资比重和相关系数变动对证券组合收益水平和风险水平的影响 掌握无差异曲线 的含义、作用和 特征。 第一节 投资报酬与风险 一、报酬与报酬率 投资报酬 是指某一期间的资产价值变动额加上当期收入的总额。投资报酬率是以百分数表示的投资报酬，它通常是总报酬除以买入价格的比率。 投资者持有期的报酬率可用下通用公式表示: （２-1） 这里: Pt =t期末的市场价格(或卖出价) 　　　Pt-1 =t期初市场价格(或买入价) 　　　Ct=t期内取得的现金流量收入 二、期望报酬与风险 1．期望报酬率(期望收益率) 如果用每一事件报酬率的概率为权数，任何资产的期望报酬率都是这些事件加权平均的报酬率。期望报酬率(又称期望值)的计算是把每一种可能的结果与发生的概率相乘，然后把这些乘积加总。其计算公式为: (2-7) 式中： r = 期望报酬率 χt = 情况下的概率 n = 可能的事件数 2．标准差 风险是指收益的不确定性或蒙受损失的机会， 用方差或标准差来表示。投资项目的未来预期报酬 的概率分布愈集中，方差和标准差就愈小，则实际 结果愈接近平均值，项目的风险就愈小。这个方差 或标准差就是理论上等于资产总风险的衡量指标。 计算方差/标准差的公式为 (2-8) (2-9)或 (2-10) 期望报酬率和标准差计算例子 根据上述数据计算期望值和标准差: 标准差为17.32%与期望报酬率为10%相差一个标 准差的实际报酬率处于-7.32%至27.32%(10%±17.32%)之间,见图(2-1)。收入期望报酬10%在图的中间,夹在正态分布曲线以下,期望报酬两侧,与-7.32%和27.32%两垂线之间的面积分别为34%，总和为68%。 变异系数 由于标准差难于比较投资报酬和投资风险都 不同的项目，因此，引入变异系数的概念。 变异系数(CI)就是标准差与预期报酬之比，即单位预期报酬所承担的标准差，也叫标准离差率或标准差系数。其计算公式为 (2-11) (二)风险和报酬的相互抵换 风险和报酬经常表现出一种正向替换关系(但 不总是如此)，投资者在投资决策中往往通过选 择较具优势的风险资产来获取较高的报酬。 第二节 投资风险来源 分为两类:系统风险和非系统风险 系统风险，又称不可分散风险或企业外部风险，是指那些对市场上