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欧债危机的表现、原因及其解决方案 【摘要】欧洲主权债务危机本质上是欧洲经济一体化的框架缺陷在金融危机冲击下的一次总爆发。其主要导火索可以说是希腊。希腊在2001年达到了欧盟的财赤率要求，同年加入欧元区。对希腊，所付出的代价也是相当巨大的。具体而言，希腊为了尽可能缩减自身外币债务，与高盛签订了一个货币互换协议。这样，希腊就通过货币互换协议减少了自身的外币债务，达到足够的财赤率加入欧元区。但随着时间的推移，希腊就必须在未来很长一段时间内支付给对方高于市价的高额回报。希腊的赤字率显然会走入低迷状态，进而导致了 2009 年的主权债务危机形成。正如孙海泳在《欧债危机：原因与影响——欧债危机：黑云压城城欲摧》中所说的：欧债形势恶化至当前的状况可谓冰冻三尺非一日之寒。总的说来，过度举债、超前消费、政府失职、欧盟制度缺陷以及外部原因等因素的累积效应最终导致了欧债危机的爆发与持续恶化。随着希腊债务危机于2010年4月爆发，欧债危机愈演愈烈，始作俑者希腊濒临债务违约的边缘，意大利则嗷嗷待哺，葡萄牙、爱尔兰、西班牙等国风雨飘摇，法、德等国也难独菩其身。美国金融危机后主权债务风险的上升与局部危机的此起彼伏是欧债危机爆发的大背景，而诸多因素交织影响催发了欧债危机。为应对危机，欧盟、国际货币基金组织采取了诸多救助措施，但欧债危机仍未得到有效遏制，并对世界经济的恢复和发展产生了极大的不确定影响。 欧债危机的表现 欧债危机的近况概述 2009年底希腊债务危机爆发，拉开了欧债危机的序幕。为了帮助希腊走出危机，2010年5月，IMF和欧盟启动经济救助机制，向希腊提供总额1100亿欧元贷款。但外部的救援并没有挡住债务危机蔓延的步伐。2010年11月，爱尔兰债务危机爆发；2011年7月，欧盟启动对希腊第二轮救助方案；2011年8月，意大利和西班牙10年期国债收益率急剧上升，成为多米若骨牌倒下的新牌；2011年9月，由于IMF和欧盟认为希腊年内财政赤字控制的目标难以实现，对希腊第二轮救助一度面临搁浅。欧元区债务危机愈演愈烈。 （二）欧债危机不断恶化 北京时间2011年9 月20 日，标准普尔将意大利长期主权债信评级从“A+”下调至“A”，并将其前景展望维持负面。标准普尔称，调降反映出其认为意大利经济增长前景趋弱，意大利国家改革计划中的举措以及实施时间表可能对促进该国经济没有什么作用，意大利政府节约600 亿欧元的计划可能无法实现。标普还认为，意大利脆弱的执政联盟以及与议会的政策分歧有可能继续限制政府做出果断应对的能力。意大利主权信用评级遭遇下降，标志着欧洲债务危机发展到了一个新的阶段。 表1 欧元区国家降级调整主要大事记 降级项目 长期评级 前景展望 时间及发布机构 影响 希腊主权信用 从A-到BBB+ 负面 2009年12月，惠誉 拉开欧债危机序幕 希腊主权信用 BBB+讲到BB+ 负面 2010年6月，标普 外接援助极为迫切 葡萄牙主权信用 从A+跌至A- 负面 2010年4月，标普 债务危机开始蔓延 西班牙主权信用 从AA+至AA 负面 2010年4月，标普 西班牙股市大跌 爱尔兰主权信用 从Baa3到Ba1 负面 2011年7月，穆迪 市场担忧情绪升级 希腊八家银行信用 —— 负面 2011年9月，穆迪 银行风险敞口显现 意大利主权信用 从A+到A- 负面 2011年9月，标普 欧元区面临瓦解风险 发过两家银行信用 从Aa1/2至Aa2/3 负面 2011年9月，穆迪 核心国家遭受威胁 意大利是世界第三大债券市场，仅次于美国和日本，规模达到2.5 万亿美元，且流动性很好，日均交易规模是希腊国债市场的20倍。如此规模和流动性的债券市场，这样大幅度的震荡，值得高度关注。在一定程度上，意大利将决定欧元存亡。缘起于希腊等国的主权债务危机不断深化和蔓延，扩展到经济规模较大的葡萄牙、西班牙、和意大利等国，进而使得该地区最坚挺的法、德两国也开始面临内外双重的压力。不断下调的债务评级引起投资者的恐慌，如果不加以控制，任何一个小小的突发危机都可能成为压垮整个欧元区的最后一根稻草。截至2010 年年底，欧元区各国的债务比重普遍较高，仅有少数国家在马斯特里赫特警戒线（60%）之下（见图1）。这并不符合一国经济审慎管理的原则，且这些高企的债务又降低了各国应对他国危机蔓延的能力，使得多米诺骨牌效应发生的可能性增加。更让投资者担忧的是，这次的欧洲主权债务危机跟去年情况不同。去年德国的经济复苏状况还比较好，而今年债务危机再加上实体经济状况非常糟糕，致使这一轮的预期或者波动比去年要强烈。受欧债危机的影响，欧元汇率持续下降，欧元区的经济动荡已经初现端倪。一系列经济先导数据已开始出现下滑，如果不善加控制，二次探底的风险将越来越大。 图1 2010年底欧元区各国政