统计与数量模型剖析.pptVIP

*/* （3）风险溢价：与风险对称的收益。 资产组合i的期望收益率等于无风险资产收益率，加上资产组合p的风险溢价 其中 为风险资产A的风险溢价。 */* （4）可行集。投资可行集在线段（rf，A）上 当借入资金投入到风险资产上时，投资可行集转化为射线（rf，A）。 （5）直线AB的斜率； 描述了风险资产A的单位风险溢价（补偿）。 ☆ 任意的资产组合，都可以转化成无风险资产和风险资产的组合。 */* */* （6）构造资本市场线（CML） 将风险资产A改为市场证券组合M，则构成资本市场线。 */* 在以预期收益和标准差为坐标轴的图上，表示风险资产的有效组合。 ☆ 由无风险收益率（0，rf）点，引出一条直线rf ，M，与 ☆ 有效边界SB相切于M点，M点称为市场组合； ☆ M点是有效边界SB与无风险收益率的最佳组合； ☆ 直线rf ，M（或者包括其延长线的一条射线）就是资本市场线。 资本市场线CML反映了市场组合M与无风险资产 rf 所有可能的资产组合p的收益与风险的关系。 资本市场线CML反映的是市场达到均衡条件下，预期收益与风险之间的关系。 */* 资本市场线CML的期望收益率的计算公式： 表现为一个由无风险资产rf 和市场组合M构成的新的资产组合p。 */* 3、证券市场线SML 证券市场线公式表明，证券资产组合收益率的期望值由无风险收益率和风险收益率组成；资产组合 i 的风险收益率决定于市场期望风险收益率（市场预期收益率与无风险收益率之差）和资产组合 i 的β系数。 （1）证券市场线SML公式 就是一般意义上的CAPM。 资产组合i的期望收益率等于无风险资产收益率，加上资产组合i的风险溢价。 */* （2）β系数 为市场组合M的风险溢价，即为系统风险。 资产组合 i 的风险溢价 ，为资产组合i的系统风险。 β系数反映了单个证券（组合）对于市场组合M风险的敏感水平。一般用于评价单个证券（组合）对于风险的偏好水平。 */* */* （3）资本资产定价（证券市场线SML）的回归模型 ① 利用历史数据，采用回归方法拟合。 ② α反映了实际收益率的数学期望与CAPM模型计算的均衡期望收益率之间的差异。 α显著不为零，意味着市场对投资组合有高估或低估， α1,高估，获得超额收益，但继续持有会有风险 ③ 以CAPM模型为基准，评价市场实际收益率的数学期望对均衡期望收益率的误估。 */* （一）股指期货条件下的应用 1、改变组合风险 通过股指期货改变投资组合的β值。 [例] S=75000万元，βs=0.9，βr=0.6，f=150万元，βf=0.96 实际运用的具体策略 （1）合成α基金（市场中性）：股票多头+股指期货空头（使β=0，则α 显著大于0） （2）合成投资指数基金：固定收益产品 +股指期货多头（β=1，为市场组合的β值。） （3）类市场中性对冲基金。留有一定的敞口风险头寸 */* 五、投资组合评价 （一）风险收益评价指标 1、收益衡量指标 （1）基金单位净值（NAV） 简洁明了，但只分析收益，没有考虑风险。 （2）NAV绝对收益率 反映了基金单位净值（和红利）的相对变动，具有广泛可比性。 */* 2、风险衡量指标 （1）β系数 衡量系统风险 （2）标准差 衡量系统+非系统风险 3、基金收益和风险综合衡量指标 （1）夏普指数 用资产组合P的长期平均超额（相对于无风险收益率的）收益率与该资产组合收益率标准差的比值，（单位收益率标准差的总风险收益率，单位总风险溢价）来进行评估。 */* （2）特雷纳指数 单位系统风险溢价。建立在证券市场线基础之上，可以与市场单位系统风险收益率进行比较。 市场投资组合的β为1 */* （3）詹森指数 建立在CAPM的回归模型基础之上，反映了投资组合P收益率高于相同风险水平下的市场投资组合收益率的绝对水平。称为“詹森测度”。 JP大于0，说明投资组合P在具体对于市场系统风险的敏感水平βP下，优于市场组合。 《统计与数量分析》 第1讲 1.3