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投资风险价值与利息率 第二节 投资风险价值 企业的经济活动大多是在风险和不确定的情况下进行的，离开了风险因素就无法正确评价企业收益的高低。而风险报酬原理揭示了风险同收益之间的关系，所以财务管理人员应当理解和掌握风险报酬的概念及其计算方法。 投资决策的种类 按风险的程度，可将企业财务决策分为三种类型： 1、确定性投资决策 是指决策者对未来情况完全确定或已知的决策。如国库卷投资。 2、风险性投资决策 是指决策者对未来情况不能完全确定，但各种情况发生的可能性——概率为已知或可以估计的决策。 如：投资某家公司的股票，已知该公司在经济繁荣、一般、萧条时的收益率分别为15%、10%、5%；另根据有关资料分析，认为近期该行业繁荣、一般、萧条的概率分别为30%、50%、20%，这种决策就是风险性决策。 二、风险报酬的计算方法 单项资产的风险和报酬风险衡量两类方法： 图示法——概率分布图； 统计指标——方差、标准差、变化系数 投资组合的风险和报酬 投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 Step3. 计算标准离差 Step4. 计算标准离差率 习题 某公司有甲、乙两个项目，计划投资额均为1000万元，投产后预计收益情况和市场销售有关。可获得的年净收益及其概率资料如表所示： 单位：万元 习题 以表中有关数据计算甲、乙两个项目投产后预计收益的期望率分别是多少； 分别计算甲、乙两个项目预计年收益与期望年收益的方差和标准差； 分别计算甲、乙两个项目预计年收益的标准离差率。 习题解析 期望值： 甲项目:(200/1000)*0.2+(100/1000)*0.6+(50/1000)*0.2 =11% 乙项目 0.3*0.2+0.1*0.6+(-0.05)*0.2 =11% 方差： 甲项目 (20%-11%)2*0.2+(10%-11%)2*0.6+(5%-11%)2*0.2=0.0024 乙项目 (30%-11%)2*0.2+(10%-11%)2*0.6+(-5%-11%)2*0.2=0.0124 标准差： 甲项目 =0.04899 乙项目 =0.11136 习题解析 标准离差率： 甲项目 V=0.04899/0.11=0.44536 乙项目 V=0.11136/0.11=1.01236 结论： 在本题中，甲乙两个项目的期望值相同，可以直接根据标准差来比较风险程度：投资乙项目风险较大 但是标准离差率的数值也显示：乙项目风险比较大，则可能获得的收益也会比较大。 Step5. 计算风险报酬率 （二）资本资产定价模型法 1、证券组合的风险 2、证券组合的风险报酬 例题： 第三节 利息率 利息率的实质： 资金作为一种特殊商品，在市场上的价格就是利息率。 利率的种类： 按利率之间的变动关系分类： 基准利率和套算利率 按债权人取得的报酬情况分： 实际利率和名义利率 按利率在借贷期能否调整分： 固定利率和浮动利率 按利率变动与市场的关系分： 市场利率和官定利率 决定利率高低的基本因素 若将资金看作是一种特殊商品，其价格（即利率）同样是由对这种商品的供求量来决定的。 也就是说，利率的的高低，其根本决定因素是资金在市场上的供应量和需求量。 在其他因素不变的情况下 资金的供应量上升，则利率水平下降，反之，则会上升； 资金的需求量上升，则利率水平上升，反之，则会下降。 未来利率水平的测算 市场上投资者要求的必要报酬率包括： 货币的时间价值；通货膨胀补偿；和风险报酬。 一般而言，投资者要求对风险的补偿（报酬）包括三种： 违约风险报酬；流动性风险报酬；和期限风险报酬。 则利率的测算公式： K=K0+IP+DP+LP+MP 其中：K0：纯利率 IP：通货膨胀补偿（Inflation Premium） DP：违约风险报酬（Default Risk Premium） LP：流动性风险报酬（Liquidity Risk Premium） MP：期限风险报酬（Maturity Risk Premium） 测算利率的要素 纯利率：无风险，无通胀下的利率 通货膨胀补偿的计算： 算术平均法和几何平均法 【例2-19】 违约风险报酬：根据受资方的信用度来确定的报酬率 流动性风险报酬：以资产转化为现金的能力来衡量 变现能力弱，则流动性风险大；反之，则小。 期限风险报酬：根据投资时间长短来决定 时间越长，不确定因素越多，则期限风险越大。 第四节 证券估价 证券的估价 债券和普通股的估价 估价的方式：折现现金流量法 原理： 评估一项资产的价值，与这项资产能为投资者带来的未来资金流入有关 计算方式