第章資金成本與槓桿.docVIP

資金成本 進行一項投資計劃必需使用資金投入，資金具有稀少性的特質，使用時必須支付成本，於是使用資金的成本即稱為資金成本 (Capital cost)。 1、資金成本決定的重要性 只有當公司的資金成本能降到最低，才有可能使其價值達到最大。 管理當局必須算出資金成本後，才能下達資本預算決策，或制訂其他類型的決策。 2、加權平均成本 (Weighted average cost of capital, WACC) 由於公司使用的資金來源有多種，如長期負債、特別股、普通股、保留盈餘等，故公司整體資金成本應依各項目資金來源之市值加以加權平均計算，得到加權的平均資金成本。做為公司整體資金來源的一種指標。 3、WACC的特性 它是加權平均的，因為不同資金來源的重要性，取得可能性，風險性不同 它是稅後的，因為負債類資金來源具有抵稅的效果 它具有機會成本的意涵，將保留盈餘設算成本納入 公司資金成本為新增的，因為取得資金是用於未來新的投資計劃，此時需要考慮資金取得的發行成本，例如發行債券之簽證費及管理費等 4、WACC的構成要素 資本組成意旨，不同類型的負債、特別股、普通股，以及保留盈餘，而這些資本組成的成本稱為組成成本 (Component cost) (1)、負債成本 (Cost of debt) = = 利息支付及發行費用的成本率 (2)、稅後負債成本 = ， t為公司稅率 (3)、特別股成本 (Cost of preferred stock)=，特別股股利通常為固定的 D：每年公司支付給特別股股東之股利；P：特別股之發行價格；F發行成本，因為特別股是新發行的，取得資金需考量發行成本 台灣公司以每股15元發行特別股五千萬股，股利率為發行價格的3.5%，若發行成本為發行價格的1%，則其發行特別股之資金成本為何? = (4)、普通股 Fc 為發行費用佔發行價格比率 (5)、保留盈餘成本 (Cost of retained earnings) = 保留盈餘所以會有成本產生，其原因與機會成本原則有關。若管理當局決定將盈餘保留下來，投資到公司的經營中，則保留盈餘所能賺到的報酬率至少不應低於股東自行投資到風險類似公司的其他專案時所能賺到的報酬率。在美國的實務上，投資界人士在估算保留盈餘成本時，使用的是下列三種方法：a、資本資產定價模式法 (CAPM approach) b、債券收益率加風險溢酬法 (Bond yield plus premium approach) 在美國，只要在公司的長期債券利率再加上介於2% 到4% 間的風險溢酬，證券分析師就能估計出公司的保留盈餘成本。 保留盈餘成本 = 債券利率 + 風險溢酬 c、折算現金流量法 (discounted cash flow approach) 保留盈餘成本 = 預期股利率 + 證券分析師對公司成本、收益率、成長率的預測 摩奇公司上年度每股現金股利為2元，預期每年將成長5%，公司目前股價為每股24元，(1)、以折算現金流量法計算其保留盈餘成本。(2)、若該公司股票貝他為1.5，無風險利率為5%，市場報酬率為8%，則根據CAPM計算保留盈餘成本。(3)、若摩奇公司發行的債券利率為12%，風險溢酬為2.5%，試求保留盈餘成本。 (1) =1.05*2/24 ＋5%=13.75% (2) =5%+1.5(8%-5%)=9.5% (3) Rs=12%+2.5%=14.5% 以上幾個公式皆可互用於普通股、特別股或保留盈餘的資金成本計算 5、加權平均資金成本的計算 WACC為各種不同資金來源之資金成本，按各類資金市值占公司總資本比例加權平均所得的一個平均成本。即按照公司的資本結構 (Capital structure) 比例當作權重，加權平均公司的各項資金來源。 ，這些權重應以公司之最佳資本結構比例為之。 若在丙丁公司的目標資本結構中，負債佔40%，特別股佔10%，普通股佔50%，且Rd = 12%，Rp = 15%，Re = 20%，而t = 25%。則丙丁公司之WACC。 = ( 0.4 ) ( 12% ) ( 1 - 0.25 ) + ( 0.1 ) (15% ) + ( 0.5 )(20% ) ??????????? = 3.6% + 1.5% + 10% ??????????? = 15.1%  花非花公司之資料如下： 目前有48億的負債 (帳面價值)，而市值為帳面價值折價10%，成本為12%；有一億6000萬股流通在外股票，每股市價為40元，該公司之適用稅率為25%，證券市場期望報酬率為12%，無風險利率為6%，貝他值為2，求WACC。 負債市值=48*0.9=43.2億； 普通股市值=40*160000000=64億； 故；； ； =14.37% 別人公