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第三章资金的时间价值与等值计算 * 项目评估 第10章 项目不确定性分析与风险分析 主讲：周 巍 第10章项目不确定性分析与风险分析 主要内容： 10.1　概述 10.2　盈亏平衡分析 10.3 敏感性分析 10.4 风险分析 10.1　概述 1.不确定性与风险 确定性是指在决策涉及的未来期间内一定要发生或者一定不发生，其关键特征是只有一种结果。不确定性则指不可能预测未来将要发生的事件。因为存在多种可能性，其特征是可能有多种结果。由于缺乏历史数据或类似事件信息，不能预测某一事件发生的概率，因而，该事件发生的概率是未知的。风险则是介于不确定性与确定性之间的一种状态，其概率是可知的或已知的。在投资项目分析与评价中，虽然对项目要进行全面的风险分析，但重点在风险的不利影响和防范对策研究上。 10.1　概述 2.不确定性分析与风险分析的作用 投资项目不但耗费大量资金、物资和人力等宝贵资源，且具有一次性和固定性的特点，一旦建成，难于更改。相对于一般经济活动而言，投资项目的不确定性和风险尤为值得关注。只要能在决策前正确地认识到相关的风险，并在实施过程中加以控制，大部分不确定性和风险的影响是可以降低和防范的。 投资项目的决策分析与评价旨在为投资决策服务，如果忽视风险与不确定性的存在，仅仅依据基本方案的预期结果，如某项经济评价指标达到可接受水平来简单决策，就有可能蒙受损失，多年来项目建设的历史经验客观上证明了这一点。随着投融资体制改革和现代企业制度的建立，各投资主体也开始产生了对如何认识风险和规避风险的主观需求。因此在项目决策分析阶段应进行不确定性分析与风险分析。 10.1　概述 投资决策充分考虑风险分析的结果，有助于在可行性研究的过程中，通过信息反馈，改进或优化项目涉及方案，直接起到降低项目风险的作用，避免因在决策中忽视风险的存在而蒙受损失。同时，充分利用风险分析的成果，建立风险管理系统，有助于为项目全过程风险管理打下基础，防范和规避项目实施和经营中的风险。 风险分析应贯穿于项目分析的各个环节和全过程。即在项目可行性研究的主要环节，包括市场、技术、环境、财务、社会分析中进行相应的风险分析，并进行全面的综合分析和评价。可见风险分析超出了市场分析、技术分析、财务分析和经济分析的范畴，是一种系统分析，应由项目负责人牵头，项目组成员参加。 10.1　概述 3．不确定性分析与风险分析的区别与联系 两者的目的是共同的，都是识别、分析、评价影响项目的主要因素，防范不利影响，提高项目的成功率。两者的主要区别在于分析方法的不同。不确定性分析是对投资项目受不确定性因素的影响进行分析，并粗略地了解项目的抗风险能力，主要方法是敏感性分析和盈亏平衡分析；风险分析则要对投资项目的风险因素和风险程度进行识别和判断，主要方法有概率树分析、蒙特卡洛模拟（Monte-carlo Simula-tion）等。 不确定性分析与风险分析之间也有一定的联系。由敏感性分析可以得知影响项目效益的敏感因素和敏感程度，但不知这种影响发生的可能性，如需得知可能性，就必须借助于概率分析。而敏感性分析所找出的敏感因素又可以作为概率分析风险因素的确定依据。 10.2　盈亏平衡分析 　1.盈亏平衡分析的定义 盈亏平衡分析是在一定市场和经营管理条件下，根据达到设计生产能力时的成本费用与收人数据，通过求取盈亏平衡点，研究分析成本费用与收入平衡关系的一种方法。随着相关因素的变化，企业的盈利与亏损会有个转折点，称为盈亏平衡点（Break-Even Point，BEP）。在这一点上，销售收入（扣除销售税金与附加）等于总成本费用，刚好盈亏平衡。 盈亏平衡分析可以分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析，投资项目决策分析与评价中一般仅进行线性盈亏平衡分析。 盈亏平衡点的表达形式有多种，可以用产量、产品售价、单位可变成本和年总固定成本等绝对量表示，也可以用某些相对值表示。投资项目决策分析与评价中最常用的是以产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点，也有采用产品售价表示的盈亏平衡点。 10.2　盈亏平衡分析 　2.盈亏平衡分析的作用 通过盈亏平衡分析可以找出盈亏平衡点，考察企业（或项目）对产出品变化的适应能力和抗风险能力。用产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点越低，表明企业适应市场需求变化的能力越大，抗风险能力越强；用产品售价表示的盈亏平衡点越低，表明企业适应市场价格下降的能力越大，抗风险能力越强。　　盈亏平衡分析只适宜在财务分析中应用。 10.2　盈亏平衡分析 　3. 线性盈亏平衡分析的条件 进行线性盈亏平衡分析要符合以下四个条