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宏观经济、异质治理环境与公允价值顺周期计量实证 摘要：公允价值顺周期性在金融风险形成中存在重要效应。理论上剖析公允价值顺周期效应的内在机理，探寻多重因素效应于公允价值顺周期的作用机制。实证研究发现：宏观经济形势越好，市场非理性效应加剧了公允价值对金融类资产计量的放大效应，公允价值的顺周期效应越明显；市场化程度越高，公允价值的顺周期效应越明显；相比于非国有企业，国有企业中公允价值计量的顺周期效应越明显。国有企业中宏观经济形势与公允价值计量顺周期性间的敏感性在金融危机前后差异不大，而在非国有企业中差异表现明显，在市场化程度较高的地方越明显，但在市场化越低的上市公司中宏观经济形势与公允价值计量顺周期性间的敏感性在金融危机前后差异不大。 关键词：宏观经济；治理环境；公允价值；顺周期性；内在机理 一、引言 公允价值计量是财务会计中的经典主题，公允价值计量在会计发展史上具有重要意义。决策有用观中的重要观点是计量观。计量观下财务资源状况需要能够计量以此反映出企业的价值(Beaver，1989)。在有效市场条件下，财务资源的公允价值计量是不存在噪音的。然而现实市场并非完全有效，财务资源的公允价值计量是受宏观经济影响的，宏观经济的波动性导致了财务资源的定价具有顺周期性，时常表现出价格严重偏离其价值，结果没有反映出财务资源的真实价值。FSB将公允价值计量的顺周期效应定义为放大金融系统波动幅度并可能引发或加剧金融不稳定的一种相互强化机制。2007年至2009年的金融危机，公允价值计量被部分机构当作此次金融危机的制造者，对宏观经济的影响较大，让投资者和监管者异常关注。“十二五”期间是我国发展的重要战略机遇期，促进经济长期平稳较快发展成为时代的主题，“十二五”规划中提出应对金融危机后遗症的一些措施，如提出“构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架”，“十八大”会议指出“维护金融稳定和提高抵御国际经济风险能力”。众多重要会议提出了应该防范金融风险，可见公允价值顺周期性在金融风险形成中存在重要效应，现有文献少见实证研究公允价值顺周期效应的内在机理，探寻多重因素效应于公允价值顺周期的作用机制则更少。基于此，本文的研究内容和主要贡献：剖析公允价值顺周期效应的内在机理，探寻多重因素效应于公允价值顺周期的作用机制，进而提出政策建议。 文献、理论与假设 会计计量属性的争论主要体现为历史成本为主的可靠性和公允价值为主的相关性。现代经济基本上是处于增长状态，历史成本计量往往倾向于事实上的稳健性计量，所以稳健性原则也包含了历史成本原则(姜国华、张然，2007)[21，稳健性可靠性较强但价值相关性较低。研究发现公允价值具有较强的价值相关性(Barth，1994~。l；Petroni?et?al，1995?f?I；A?hm?ed?et?al，1995?1]；E?ccher?et?al，19?96[6]；B?arth?andClinch，1998【7l；A?boody?et?al，1999【8】．Barth，2006[91等)。然而相关性较强带来的并不一定是最好的计量模型，客观真实有效的成分降低了，相关性与当前的宏观经济状态紧密结合，FAS157以“当前脱手价格”作为公允价值表述，然而现实中“当前脱手价格”并不一定是客观真实的，宏观经济周期的存在、市场的非理性导致了公允价值计量的顺周期性，顺周期性造成了资产定价的严重高估或低估，偏离了资产本身的内涵价值，从而偏离了会计信息质量中的可靠性原则。FAS157介绍了会计计量的三种方法：市场法、成本法和收益法。葛家澍(2009)指出，FAS157把用来计量公允价值的估价技术的输入因素划分为三个层级：第一层次的输人参数主体在计量日存在活跃市场不需调整；第二、三层次活跃市场弱或不存在就需要调整。葛家澍、叶丰滢(2009)?1表明市场经济的震荡经常引起财务报表的计量和列报问题，指出财务报表改进的关健问题是正确处理历史成本和公允价值双重计量模式引发的矛盾。 FSB将公允价值计量的顺周期效应定义为放大金融系统波动幅度并可能引发或加剧金融不稳定的一种相互强化机制。黄世忠(2010)表明金融危机时期公允价值计量存在一些不足，如：(1)当市场系统性恶化时，采用盯市计价法易使次级债借款人或交易对手违反触发性条款，迫使他们追加保证金或抵押品，导致危机愈演愈烈。(2)公允价值会计加剧了市场的波动性，危害了金融稳定。(3)公允价值会计和已发生损失减值模型具有严重的顺周期效应，在经济繁荣时创造资产泡沫，在经济萧条时形成资产黑洞。(4)公允价值会计具有反馈效应，迫使金融机构在危机时期确认巨额的账面损失，导致不明真相的投资者恐慌性地抛售其股票，造成金融资产价格出现螺旋式下跌。李国民、徐彦坤(2010)l13嚷明公允价值会计通过造成报告实体报表业绩的波动、金融机构之间的危