ChinaFunds中国基金剖析.ppt

钱彦敏·杨柳勇·2004 中国不完全信息下封闭式基金市场的信息传递和理性趋同 钱彦敏 浙江大学江万龄现代金融研究中心 宋 敏 香港大学中国金融研究心 引言 本文的目的在于研究中国作为新兴的何不完全资本市场的投资者的理性和市场有效性和投资者问题 中国封闭式基金市场之所以是这项研究的理想的对象： 一是封闭式基金市场本身存在着市场有效之谜—基金折扣率之谜（Discount Rate Puzzle）（Pratt 1966） 和过度波动之谜（Excess Volatility Puzzle）（Pontiff 1995， Qian at al 2004）； 二是中国作为新兴资本市场， 市场的不完全性产生投资 者非理性行为 研究发现 文章结构 第二部分：一个封闭式基金交易者理性和市场有效性模型 第三部分： 第四部分： 结论 二、封闭式基金交易者理性和市场有效性模型 1、理性预期下资产价格模型 Max （1.0） 其预算约束为： t0, 为给定值 这里：是未来消费效用的折现率， 为 t 的消费， 为t期的初始禀赋， 为时期t 的资产价格， 是时期t 的资产数量。 得解：